[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungSecurities(016360)が、今年の第2四半期に市場の予想をわずかに下回る業績を記録しましたが、今後の株主還元拡大への期待を背景に、バリュエーションが回復するとの見通しが示されました。

ハナ証券のコ・ヨンス研究員は5日のレポートで、「サムスン証券は来年3月までにバリューアップの公示を計画している」とし、「中長期的な株主還元率50％達成に向けた具体的なロードマップが提示されれば、株主還元への期待が再び高まるだろう」と見通しました。これを受け、サムスン証券に対する投資判断を「買い」、目標株価を17万5000ウォンに据え置きました。

コ研究員は、「単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の発売以降、韓国株式市場の変動性が拡大し、取引代金は鈍化する傾向を見せていますが、現在の株価は株価純資産倍率（P/B）0.9倍、期待配当利回り7.4％の水準であり、業況鈍化への懸念を相当程度反映しています」と評価しました。

さらに、「今後、単一銘柄レバレッジETFに関する規制が強化され、市場の変動性が徐々に緩和される場合、証券株のバリュエーションも回復する可能性が高い」と見通しました。

サムスン証券の第2四半期の連結ベースでの支配株主純利益は4882億ウォンで、前年同期比108.1％、前四半期比8.3％増加しました。ただし、市場コンセンサス（5032億ウォン）を約3％下回りました。 年換算連結自己資本利益率（ROE）は23.2％で、前年同期比で10.5ポイント、前四半期比で1.0ポイント上昇しました。

コ研究員は、「ブローカレッジと運用損益は堅調な実績を記録しましたが、業績連動報酬の支給に伴う販売管理費の増加により、市場の予想をわずかに下回りました」と説明しました。

部門別では、ブローカレッジの業績が大幅に改善しました。第2四半期の委託売買手数料損益は4398億ウォンで、前年同期比171.2％、前四半期比25.9％増加しました。米国のオンラインブローカレッジ（IBKR）関連の取引収益は別途公表されていませんが、サービスが5月12日から開始された点を考慮すると、今四半期の業績への寄与は限定的だったと推定されます。

資産運用（WM）の手数料損益は、ラップアカウントの販売拡大に支えられ、876億ウォンとなり、前年同期比で166.3％、前四半期比で24.0％増加しました。

利息損益は1543億ウォンとなり、前年同期比で8.6％増加しましたが、前四半期比では2.6％減少しました。与信残高が5兆3000億ウォンから5兆6000億ウォンに増加し、与信利息収益は増加したものの、調達金利の上昇により利息費用も同時に拡大した影響です。

投資銀行（IB）およびその他の手数料損益は、不動産プロジェクトファイナンス（PF）のリファイナンス案件の増加に支えられ、944億ウォンとなり、前年同期比で46.0％、前四半期比で25.1％増加しました。 運用およびその他の損益も、債券金利の上昇にもかかわらず、キャリー中心の債券運用戦略が成果を上げ、2672億ウォンとなり、前年同期比で54.3％、前四半期比で31.1％増加しました。

一方、販売管理費は4074億ウォンとなり、前年同期比で39.8％、前四半期比で45.7％増加しました。業績連動報酬の支給により人件費が29.6％増加したほか、教育税の増加などの影響も反映されました。