[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] IBK投資証券は6日、HYUNDAIDEPARTMENTSTORECO.,LTD(069960)について、子会社#ジヌスの業績不振により、利益の回復が予想より遅れるとの見通しを示し、目標株価を従来の18万ウォンから16万8000ウォンへと6.7%引き下げました。投資判断は「買い」を維持しました。

IBK投資証券のナム・ソンヒョン研究員は同日のレポートで、「業績予想の下方修正およびジヌスの不振を踏まえ、目標株価を調整する」と述べました。

現代百貨店の第2四半期の連結ベースの売上高は1兆681億ウォンで、前年同期比1.1％減少しました。営業利益は793億ウォンで、8.7％減少しました。営業利益は、IBK投資証券の予想値である1121億ウォンを29.3％下回りました。

業績が期待を下回ったのは、ジヌスの不振と百貨店の収益性鈍化が重なった影響と分析されました。

ナム研究員は、「ジヌスの業績不振が予想以上に大きく、6月の管理基準と会計基準の間に差異が生じた」とし、「家電売上高の比重拡大と衣料品の売上高成長率の鈍化により、収益性が予想値を下回った」と説明しました。続いて、「6月の管理基準と会計基準の差異は、一部の家電売上高が7月の業績として繰り延べ計上されたことにより生じた一時的な現象」と分析しました。

一方、免税店事業は明確な回復傾向を見せました。第2四半期の免税店売上高は5329億ウォンで、前四半期比48.5％増加しました。営業利益は62億ウォンで、前四半期より28億ウォン、前年同期より75億ウォン増加しました。

インバウンド需要の増加と仁川空港DF2の運営効果が売上高の伸びを牽引したとの評価です。空港店の利益貢献の拡大と市内免税店の運営効率化も、収益性の改善につながったと見られています。中長期的には、東大門店の賃料減少と市内免税店の効率化が持続することで、免税店の利益貢献度がさらに高まると見込まれています。

下半期の業績改善の鍵となる変数であったジヌスの回復は、予想より遅れるものと見込まれています。ジヌスは第2四半期の売上高が1475億ウォンで前年同期比35.7％減となり、営業損失は267億ウォンと赤字幅が拡大しました。業況の不振と固定費の負担が続く中、規模の縮小まで重なり、有意義な業績改善を期待するのは容易ではないという分析です。

ナム研究員は、「第3四半期には一部の工場における効率化による改善の可能性はあるものの、ファンダメンタルズの回復は鈍い状況だ」とし、「上半期の一時的な要因を除けば、四半期あたり300億ウォン以上の営業赤字が続いており、利益改善の幅も限定的になるだろう」と述べました。