[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] メリッツ証券は11日、Studio Dragon Corporation(253450)について、チャンネル・ジャンルの多角化や知的財産権（IP）事業の拡大、人工知能（AI）を活用した制作費の削減などを通じて、収益性の改善に取り組んでいると評価しました。 投資判断「買い（Buy）」を維持し、適正株価は業績予想の変更を反映して、従来の4万8000ウォンから4万3000ウォンへと10.4％引き下げました。
メリッツ証券のチョン・ジス研究員は、「チャンネルおよびジャンルの多角化、YouTube公式チャンネルの開設、ロイヤリティおよび収益分配構造の構築など、IPの価値向上戦略を通じた体質改善を強化している」とし、「AIの導入による制作システムの構築など、コスト効率化により、中長期的に制作費の30％を効率化できる見通しだ」と述べました。
スタジオドラゴンの第2四半期の連結売上高は1453億ウォンで、前年同期比26.9％増加しました。営業利益は154億ウォンで、前年同期の赤字から黒字に転じ、市場コンセンサスの148億ウォンに符合しました。営業利益率は10.6％を記録しました。
第2四半期のコンテンツラインナップは、『給食係、伝説になる』、『ユミの細胞たち3』、『一番後ろの少年』、『すばらしい新世界』など計77回で、前年同期の41回より36回増加しました。テレビが50回、オンライン動画サービス（OTT）が27回でした。
チョン研究員は、「『明日も出勤！』がグローバルOTTに先行販売され、『秘密の感謝』の地域別販売などが好調でした」とし、「コンテンツ関連の繰延償却費の負担減少とAI活用の拡大による制作費の削減により、10.6％の営業利益率を記録しました」と説明しました。
メリッツ証券は、今年のスタジオドラゴンの連結売上高が前年比7.2％増の5691億ウォン、営業利益は55.1％増の471億ウォンを記録すると見込んでいます。 営業利益率は、昨年の5.7％から今年は8.3％へと改善されると見込んでいます。ただし、従来の推定値と比較すると、今年の売上高見通しは6.0％、営業利益見通しは16.5％下方修正されました。
下半期には、期待作を中心に、上半期と同水準の放送本数が予定されています。チョン研究員は、「下半期のラインナップは、『ゆっくりと激しく』、『100日の嘘』などの期待作を含め、計166回の放送回数となり、上半期の168回と同水準になると予想しています」と述べました。
特に大作『ゆっくりと激しく』の成果が、下半期の収益性に影響を与える見通しです。同氏は、「『ゆっくりと激しく』は制作費規模が800億ウォン水準の大作であり、良好な視聴成績を記録すれば、利益に有意義な貢献が可能となる見通しです」と分析しました。
IPコマース事業も新たな収益源として育成しています。スタジオドラゴンは、『給養兵、伝説になる』のコンビニとのコラボレーションや、『味覚ボーイズ』のオリジナルサウンドトラック（OST）のリリースなどを通じて、関連事業の事例を拡大しています。
チョン研究員は、「PPLを超えたIPバリューチェーンの構築を通じて、ブランドやストーリーなど、IPコマースを中心としたコンテンツを拡大する計画です」と明らかにしました。
会計上の版権償却方式の変更も、今後の業績の変動性を低減する要因として挙げられました。第2四半期からは、一般作品については版権を48ヶ月間にわたり償却するものの、初期の7ヶ月間で64％を加速償却し、OTT先行販売作品については4ヶ月間の定額償却を行う方式が新たに適用されました。
チョン研究員は、「第2四半期から新たに適用された著作権の耐用年数の変更により、実際の売上高や営業活動とは無関係な業績の変動性が縮小する見通しです」と予測しました。続いて、「投資判断『買い』を維持しつつ、適正株価は業績予想の変更を反映し、従来の4万8000ウォンから4万3000ウォンへと10.4％引き下げます」と明らかにしました。
メリッツ証券のチョン・ジス研究員は、「チャンネルおよびジャンルの多角化、YouTube公式チャンネルの開設、ロイヤリティおよび収益分配構造の構築など、IPの価値向上戦略を通じた体質改善を強化している」とし、「AIの導入による制作システムの構築など、コスト効率化により、中長期的に制作費の30％を効率化できる見通しだ」と述べました。
スタジオドラゴンの第2四半期の連結売上高は1453億ウォンで、前年同期比26.9％増加しました。営業利益は154億ウォンで、前年同期の赤字から黒字に転じ、市場コンセンサスの148億ウォンに符合しました。営業利益率は10.6％を記録しました。
第2四半期のコンテンツラインナップは、『給食係、伝説になる』、『ユミの細胞たち3』、『一番後ろの少年』、『すばらしい新世界』など計77回で、前年同期の41回より36回増加しました。テレビが50回、オンライン動画サービス（OTT）が27回でした。
チョン研究員は、「『明日も出勤！』がグローバルOTTに先行販売され、『秘密の感謝』の地域別販売などが好調でした」とし、「コンテンツ関連の繰延償却費の負担減少とAI活用の拡大による制作費の削減により、10.6％の営業利益率を記録しました」と説明しました。
メリッツ証券は、今年のスタジオドラゴンの連結売上高が前年比7.2％増の5691億ウォン、営業利益は55.1％増の471億ウォンを記録すると見込んでいます。 営業利益率は、昨年の5.7％から今年は8.3％へと改善されると見込んでいます。ただし、従来の推定値と比較すると、今年の売上高見通しは6.0％、営業利益見通しは16.5％下方修正されました。
下半期には、期待作を中心に、上半期と同水準の放送本数が予定されています。チョン研究員は、「下半期のラインナップは、『ゆっくりと激しく』、『100日の嘘』などの期待作を含め、計166回の放送回数となり、上半期の168回と同水準になると予想しています」と述べました。
特に大作『ゆっくりと激しく』の成果が、下半期の収益性に影響を与える見通しです。同氏は、「『ゆっくりと激しく』は制作費規模が800億ウォン水準の大作であり、良好な視聴成績を記録すれば、利益に有意義な貢献が可能となる見通しです」と分析しました。
IPコマース事業も新たな収益源として育成しています。スタジオドラゴンは、『給養兵、伝説になる』のコンビニとのコラボレーションや、『味覚ボーイズ』のオリジナルサウンドトラック（OST）のリリースなどを通じて、関連事業の事例を拡大しています。
チョン研究員は、「PPLを超えたIPバリューチェーンの構築を通じて、ブランドやストーリーなど、IPコマースを中心としたコンテンツを拡大する計画です」と明らかにしました。
会計上の版権償却方式の変更も、今後の業績の変動性を低減する要因として挙げられました。第2四半期からは、一般作品については版権を48ヶ月間にわたり償却するものの、初期の7ヶ月間で64％を加速償却し、OTT先行販売作品については4ヶ月間の定額償却を行う方式が新たに適用されました。
チョン研究員は、「第2四半期から新たに適用された著作権の耐用年数の変更により、実際の売上高や営業活動とは無関係な業績の変動性が縮小する見通しです」と予測しました。続いて、「投資判断『買い』を維持しつつ、適正株価は業績予想の変更を反映し、従来の4万8000ウォンから4万3000ウォンへと10.4％引き下げます」と明らかにしました。
