[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 新韓投資証券は12日、NHN(181710)について、構造調整が最終段階に入った中、ネオクラウド事業が急速に売上化され、新たな成長の原動力として定着しつつあると評価しました。投資判断「買い」を維持し、目標株価は従来の4万5000ウォンから6万3000ウォンへと40％引き上げました。

新韓投資証券のカン・ソクオ研究員は、「構造改革が最終段階に入り、ネオクラウド事業の成長性を証明した」とし、「国内で最も早いAIファクトリーの売上化により、市場の関心と株価の上昇が続くと見込む」と述べました。

NHNの第2四半期の営業収益は7579億ウォンで、前年同期比25.3％、前四半期比12.9％増加しました。営業利益は579億ウォンで、それぞれ164.2％、120.6％増加しました。営業利益率は7.6％を記録しました。特に営業利益は、市場コンセンサスである429億ウォンを35％上回りました。

ゲームおよびクラウド部門の成果が、好調な業績を牽引しました。ゲーム部門では、ウェブボードゲームの規制緩和に伴う決済限度額の上方修正と、「コンパス」のコラボレーションアップデートによる成果が反映されました。決済部門では、ペイコの収益性の高い食事券事業と、KCPの新規加盟店流入に伴う取引額の伸びが続きました。

技術部門では、人工知能（AI）用グラフィックス処理装置（GPU）事業の売上反映が本格化しました。楊平（ヤンピョン）リージョンでのNVIDIA B200の供給が開始されたことに伴い、NHNクラウドは前年同期比で85％の成長を遂げました。

カン研究員は、「NHNクラウドはインフラを継続的に拡大し、中長期的な需要に積極的に対応する計画です」とし、「楊平（ヤンピョン）リージョンの残余分についても新規の長期契約について協議中であり、来年までにさらに少なくとも30MW規模のAIデータセンター（DC）を確保する計画です」と説明しました。

予想を上回るAIデータセンター（DC）の価格とマージン、そして売上化のスピードの速さも、業績見通しを押し上げました。新韓投資証券は、NHNの営業利益の推定値を、今年19.1％、来年19.8％上方修正しました。カン研究員は、AIファクトリーが「今後数年間、成長の原動力となるだろう」と見通しました。

今年のNHNの営業収益は前年比19.1％増の2兆9972億ウォン、営業利益は51.5％増の2005億ウォンになると見込んでいます。来年は営業収益3兆2648億ウォン、営業利益2372億ウォンを記録すると予想しています。営業利益率は、昨年の5.3％から今年は6.7％、来年は7.3％へと上昇すると見込まれています。

目標株価の上方修正には、構造改革の効果とAIファクトリーの成長性が反映されました。目標株価6万3000ウォンは、12ヶ月先行きの一株当たり純利益（EPS）4195ウォンに、目標株価収益率（PER）15倍を適用して算出しました。

カン研究員は、「不振事業の整理効果とAIファクトリーの成果が重なり、予想を上回るレベルの業績回復を実現した」とし、「国内のネオクラウド事業者の中で最も早く収益化に成功したため、投資家の関心が高まるだろう」と指摘しました。さらに、「クラウドの成長傾向が続けば、低下したPERの再評価も期待できる」と付け加えました。