[イーデイリーPark Jung-Soo 記者] KB証券は21日、SamsungElectronics(005930)について、メモリ供給不足に伴う利益成長の長期化と株主還元拡大が期待されると評価しました。
KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は、「サムスン電子は、利益成長と配当の魅力を同時に兼ね備えた代表的な割安株です」とし、「現在の株価収益率（PER）4倍水準の株価は、バリュエーションの正常化と再評価の局面に本格的に突入する見通しです」と分析しました。
KB証券は、サムスン電子の営業利益が2024年に33兆ウォン、2025年に44兆ウォンから、今年は381兆ウォン、2027年には575兆ウォンへと急激に増加すると見通しました。メモリ供給不足が構造的に深刻化する中、新規メモリ工場の竣工から本格稼働まで少なくとも3年以上かかるため、供給制約が短期間で解消されるのは難しいとの判断です。
特に、ハイパースケーラー各社が安定したメモリ調達のため、5年間の長期供給契約（LTA）を基本契約形態として好んでいる点に注目しました。基本5年の契約に加え、1年単位のロールオーバー条件まで求める事例も増えており、今後数年間はメモリの需給が逼迫した状態が続く可能性が高いと見ました。
第3四半期も過去最高の業績を更新すると予想しました。KB証券は、サムスン電子の第3四半期の営業利益を112兆ウォンと推定し、前年同期比で817％増加すると見込んでいます。営業利益率は55％となり、昨年第4四半期から4四半期連続で過去最高の営業利益を更新する見通しです。
第3四半期のメモリ営業利益率は、DRAMが83％、NANDが71％となり、それぞれ第2四半期の78％、68％から上昇すると予想しました。ファウンドリ事業についても、最近の15％の価格引き上げや4ナノメートル（nm）LPUの本格的な量産開始の効果が反映され、業績連動報酬引当金などの費用を除けば、2022年以来4年ぶりに黒字転換が可能になると見込んでいます。
株主還元拡大の可能性も、株価再評価の要因として挙げられました。サムスン電子が2024～2026年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50％を株主還元に充てるという既存の方針を適用した場合、残余財源に基づく年内の特別配当規模は、少なくとも100兆ウォンを上回ると推定されました。
キム本部長は、「特別配当における現金配当の割合が拡大した場合、高い配当利回りが注目され、サムスン電子の株価は短期的に30万ウォン台で安定する可能性がある」とし、「力強い利益成長とともに、株主還元を拡大する余地も急速に大きくなっている」と判断しました。