[イーデイリーLee So-Hyun 記者] 創業20年を目前に控えたカカオが、成長の公式を書き換えます。系列会社を増やして事業領域を広げてきたカカオは、人工知能（AI）時代において、カカオトーク・AIを中心とした「カカオAI」と、金融・コンテンツ・モビリティおよび投資を担う「カカオX」という「2つのエンジン」で稼働することになります。
カカオは、2018年にカカオトークでモバイル時代に入った時期を「1.0」、事業拡大を「2.0」、系列会社間のシナジーとグローバル進出を「3.0」と定義しました。今回の人事分割は、拡大から「分離と集中」へと成長方式を変える、いわゆる「カカオ4.0」に該当する変化です。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
カカオの成長史の根底には、キム・ボムス創業者の「100人のCEO」という哲学があります。各事業の経営者に自律性を与え、スタートアップのように独立して成長させる方式です。 ゲーム・金融・コンテンツ・モビリティへと急速に事業領域を拡大した「共同体経営」の基盤となり、公正取引委員会の基準による国内系列会社は2023年5月に147社でピークを迎えました。その後、非中核事業の整理や統廃合により、今年8月には92社まで減少しました。
しかし、拡大には効果的だったこの構造が、AI時代においては本体の集中力を低下させたというのがカカオの判断です。直近5年間の取締役会における主要な意思決定の85％にあたる23件、直近1年間の内部投資審議の84％が子会社関連のものでした。カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏は、「カカオ本体の経営資源は、相当な部分が重要な仕事ではなく、急ぎの仕事に使われていました」と述べました。
これを受け、トーク・AI・広告・コマースはカカオAIに統合し、系列会社の管理と投資はカカオXに分離します。カカオAIは2030年に売上高6兆ウォン以上、カカオXは主要事業の売上高10兆ウォン以上を目標として掲げました。キム代表内定者は、「今というタイミングを逃してはならないという切実な思いがあった」と述べ、AI競争のゴールデンタイムを強調しました。
AI時代の組織運営の在り方は、企業ごとに異なります。ネイバーもネイバークラウドやAIインフラ専門法人など、機能別の法人を置いているものの、検索・ショッピング・地図などのコアサービスを中心に本体を維持し、「チームネイバー」として連携させています。カカオはさらに一歩踏み込み、すでに別法人となっている金融・コンテンツ・モビリティを管理する投資機能までもカカオXに移管し、本体自体を2社に分割します。
グーグルはブレインとディープマインドを「グーグル・ディープマインド」に統合し、モデル開発とジェミニアプリ組織を密接に連携させました。メタはラマ4以降、AI組織を再編し、アップルは独自のAI開発に加え、次世代Siriにグーグルのジェミニを活用する外部提携まで選択しました。法人を統合したり分割したりする形式よりも、技術と製品をどれだけ迅速に結びつけられるかが鍵となるわけです。
カカオ式分割のメリットは明確です。カカオAIは子会社の懸案から解放され、AIにリソースを集中させることができ、性質の異なるAIと金融・コンテンツ・モビリティも、それぞれ市場で評価されるようになります。カカオが集計した個別事業の価値の合計は34兆2000億ウォンであるのに対し、直近3ヶ月の平均時価総額は16兆8000億ウォンで、17兆4000億ウォンの差があります。
物的分割ではなく、既存株主がカカオAIとカカオXの両方の株式を受け取る人的分割を選択したのも、過去の「分割・重複上場」をめぐる論争と一線を画すためです。しかし、市場はまず過去の経験に反応しました。 発表当日の21日、カカオの株価は7.49％安の3万5800ウォンで引け、場中には13.18％下落し、3万3600ウォンまで押し下げられました。
法人を分割したからといって、事業の境界まできっぱりと分かれるわけではありません。AI・クラウド事業を手掛けるカカオエンタープライズは、事業の性質上カカオAIに近いものの、適格分割の要件により、まずはカカオXに編入されます。カカオは今後、カカオAIへ移管する案も検討できると明らかにしました。
カカオトークとペイ・モビリティ・エンターテインメント間のブランド・データ・インフラの共有についても、分割後は別法人間の契約や精算が必要となります。グループのコントロールタワー的な役割を担うCA協議体も消滅するため、子会社の管理コストを削減する代わりに、法人間の協業・調整コストが新たに発生する可能性があります。
カカオXの過小評価も課題です。保有子会社の価値が高まっても、カカオXの株価に十分に反映されない可能性があります。キム内定者が、カカオXの主要業績評価指標（KPI）として、子会社の資産価値の成長と、純資産価値（NAV）に対する市場価値の割引幅の縮小を併せて提示した理由はここにあります。
カカオXのキム・ドヨン代表内定者（写真＝カカオ）
カカオの創業以来最大規模の構造改革において、注目すべき人物はキム氏です。サムスンSDSやサムスン証券のM&Aチーム長・企業金融2グループ長、コーロンモビリティグループの最高財務責任者（CFO）などを経て、昨年3月にカカオインベストメントの代表として外部から迎え入れられました。今年2月には、CA協議体のグループ投資戦略室長を務めました。
カカオへの合流から1年余りで、投資戦略にとどまらず、支配構造の再編の中心に立ったのです。カカオは去る21日、彼を「分割の検討と実行準備を主導してきた人物」として紹介しました。約1時間の説明会で、キム内定者は34分ほど発言し、質疑応答の約19件のうち15件を担当しました。
「カカオ4.0」の成否は、子会社管理の負担を軽減した効果を、実際のAIサービスのリリースと収益化のスピードで証明できるかどうかにかかっています。 カカオのチョン・シンア代表は、「今回の分割は、カカオがAI時代にふさわしいスピードと責任の構造へと転換するための決定です」と述べました。創業者のキム・ボムス氏も、「AI時代は次元の異なる機敏さを要求する」とし、「カカオAIとカカオXという2つのエンジンで成長構造を再設計する」と明らかにしました。
カカオは、2018年にカカオトークでモバイル時代に入った時期を「1.0」、事業拡大を「2.0」、系列会社間のシナジーとグローバル進出を「3.0」と定義しました。今回の人事分割は、拡大から「分離と集中」へと成長方式を変える、いわゆる「カカオ4.0」に該当する変化です。
「100人のCEO」による拡大…AI時代には集中
カカオの成長史の根底には、キム・ボムス創業者の「100人のCEO」という哲学があります。各事業の経営者に自律性を与え、スタートアップのように独立して成長させる方式です。 ゲーム・金融・コンテンツ・モビリティへと急速に事業領域を拡大した「共同体経営」の基盤となり、公正取引委員会の基準による国内系列会社は2023年5月に147社でピークを迎えました。その後、非中核事業の整理や統廃合により、今年8月には92社まで減少しました。
しかし、拡大には効果的だったこの構造が、AI時代においては本体の集中力を低下させたというのがカカオの判断です。直近5年間の取締役会における主要な意思決定の85％にあたる23件、直近1年間の内部投資審議の84％が子会社関連のものでした。カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏は、「カカオ本体の経営資源は、相当な部分が重要な仕事ではなく、急ぎの仕事に使われていました」と述べました。
これを受け、トーク・AI・広告・コマースはカカオAIに統合し、系列会社の管理と投資はカカオXに分離します。カカオAIは2030年に売上高6兆ウォン以上、カカオXは主要事業の売上高10兆ウォン以上を目標として掲げました。キム代表内定者は、「今というタイミングを逃してはならないという切実な思いがあった」と述べ、AI競争のゴールデンタイムを強調しました。
AI時代の組織運営の在り方は、企業ごとに異なります。ネイバーもネイバークラウドやAIインフラ専門法人など、機能別の法人を置いているものの、検索・ショッピング・地図などのコアサービスを中心に本体を維持し、「チームネイバー」として連携させています。カカオはさらに一歩踏み込み、すでに別法人となっている金融・コンテンツ・モビリティを管理する投資機能までもカカオXに移管し、本体自体を2社に分割します。
グーグルはブレインとディープマインドを「グーグル・ディープマインド」に統合し、モデル開発とジェミニアプリ組織を密接に連携させました。メタはラマ4以降、AI組織を再編し、アップルは独自のAI開発に加え、次世代Siriにグーグルのジェミニを活用する外部提携まで選択しました。法人を統合したり分割したりする形式よりも、技術と製品をどれだけ迅速に結びつけられるかが鍵となるわけです。
スピードは得られるが、協業コスト・過小評価は課題
カカオ式分割のメリットは明確です。カカオAIは子会社の懸案から解放され、AIにリソースを集中させることができ、性質の異なるAIと金融・コンテンツ・モビリティも、それぞれ市場で評価されるようになります。カカオが集計した個別事業の価値の合計は34兆2000億ウォンであるのに対し、直近3ヶ月の平均時価総額は16兆8000億ウォンで、17兆4000億ウォンの差があります。
物的分割ではなく、既存株主がカカオAIとカカオXの両方の株式を受け取る人的分割を選択したのも、過去の「分割・重複上場」をめぐる論争と一線を画すためです。しかし、市場はまず過去の経験に反応しました。 発表当日の21日、カカオの株価は7.49％安の3万5800ウォンで引け、場中には13.18％下落し、3万3600ウォンまで押し下げられました。
法人を分割したからといって、事業の境界まできっぱりと分かれるわけではありません。AI・クラウド事業を手掛けるカカオエンタープライズは、事業の性質上カカオAIに近いものの、適格分割の要件により、まずはカカオXに編入されます。カカオは今後、カカオAIへ移管する案も検討できると明らかにしました。
カカオトークとペイ・モビリティ・エンターテインメント間のブランド・データ・インフラの共有についても、分割後は別法人間の契約や精算が必要となります。グループのコントロールタワー的な役割を担うCA協議体も消滅するため、子会社の管理コストを削減する代わりに、法人間の協業・調整コストが新たに発生する可能性があります。
カカオXの過小評価も課題です。保有子会社の価値が高まっても、カカオXの株価に十分に反映されない可能性があります。キム内定者が、カカオXの主要業績評価指標（KPI）として、子会社の資産価値の成長と、純資産価値（NAV）に対する市場価値の割引幅の縮小を併せて提示した理由はここにあります。
外部からの登用から1年余りで「カカオ4.0」の設計者として
カカオの創業以来最大規模の構造改革において、注目すべき人物はキム氏です。サムスンSDSやサムスン証券のM&Aチーム長・企業金融2グループ長、コーロンモビリティグループの最高財務責任者（CFO）などを経て、昨年3月にカカオインベストメントの代表として外部から迎え入れられました。今年2月には、CA協議体のグループ投資戦略室長を務めました。
カカオへの合流から1年余りで、投資戦略にとどまらず、支配構造の再編の中心に立ったのです。カカオは去る21日、彼を「分割の検討と実行準備を主導してきた人物」として紹介しました。約1時間の説明会で、キム内定者は34分ほど発言し、質疑応答の約19件のうち15件を担当しました。
「カカオ4.0」の成否は、子会社管理の負担を軽減した効果を、実際のAIサービスのリリースと収益化のスピードで証明できるかどうかにかかっています。 カカオのチョン・シンア代表は、「今回の分割は、カカオがAI時代にふさわしいスピードと責任の構造へと転換するための決定です」と述べました。創業者のキム・ボムス氏も、「AI時代は次元の異なる機敏さを要求する」とし、「カカオAIとカカオXという2つのエンジンで成長構造を再設計する」と明らかにしました。
