[イーデイリーKim Kyung-eun 記者]SamsungElectronics(005930)による大規模な株主還元により、Samsung Life Insurance(032830)とSamsungFire&MarineInsurance(000810)が数兆ウォン規模の配当金を受け取る見通しが出ました。サムスン電子の追加的な株主還元方式によっては、特別配当だけでなく、「金融産業の構造改善に関する法律（金産法）」に基づく持分上限超過分の売却に伴う処分益まで発生する可能性があるという分析です。

24日、ダオル投資証券は、サムスン電子の株主還元拡大に伴う配当収益の増加を反映し、サムスン生命の目標株価を従来の40万ウォンから45万ウォンへ、サムスン火災の目標株価を従来の82万ウォンから85万ウォンへと上方修正しました。投資判断は、いずれも「買い」を維持しました。 去る21日の終値基準での上昇余地は、サムスン生命が37.0％、サムスン火災が28.6％です。

サムスン電子は去る21日、公示を通じて今年の予想株主還元規模を90兆～110兆ウォンと提示しました。まず第3四半期の定期配当を含め、約30兆ウォンの現金配当を実施し、具体的な内容は来る10月末の取締役会で決定する予定です。残りの財源による株主還元の規模や、現金配当・自社株買いおよび消却などの具体的な方法は、来年1月末の取締役会で決定します。

サムスン電子の株式8.51％を保有するサムスン生命と、1.49％を保有するサムスン火災も、直接的な恩恵を受ける見通しです。ダオル投資証券は、サムスン電子が第3四半期に約30兆ウォンの現金配当を実施した場合、サムスン生命が2兆5500億ウォン、サムスン火災が4500億ウォンをそれぞれ受け取ると推計しました。 定期配当を除いた追加の特別配当のみを見れば、それぞれ2兆3400億ウォン、4100億ウォンの規模となります。実際の配当金受領時期を考慮すると、今年の第4四半期の配当収益として計上される可能性が高いとの説明です。

サムスン電子からの配当金の受領を反映し、今年のサムスン生命とサムスン火災の年間利益見通しを上方修正しました。サムスン生命の年間利益見通しは、従来の約2兆9000億ウォンから4兆5000億ウォンへ、サムスン火災は2兆5000億ウォンから2兆8000億ウォンへと引き上げられました。

鍵となるのは、まだ決定されていないサムスン電子の残りの株主還元財源です。ダオル投資証券は、サムスン電子の開示内容に基づき、今年のフリーキャッシュフロー（FCF）を約182兆～222兆ウォンと逆算しました。 定期配当などを除き、株主還元を活用できる残余財源は約81兆～101兆ウォンと推計しました。このうち、去る4月の自社株消却分5兆3000億ウォンと、第3四半期の追加現金配当予想額27兆6000億ウォンを除くと、今後の活用案が決定されていない財源は約48兆～68兆ウォンとなります。

この財源を特別配当と自社株消却にどのように配分するかによって、サムスン生命とサムスン火災が受け取る追加配当の規模も変わってきます。 ダオル投資証券が、48兆～68兆ウォンの残余財源をすべて株主還元につかると仮定し、シナリオ別に分析した結果、特別配当の割合を70％に設定した場合、サムスン生命が約3兆5000億ウォン、サムスン火災が6000億ウォンの特別配当を追加で受け取ると推計されました。 特別配当の割合が50％であれば、それぞれ2兆5000億ウォンと4000億ウォン程度となります。

自社株消却の割合が大きくなる場合には、サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の持分が、金融産業法の上限を超える問題が浮上する可能性があります。自社株が消却されると、発行済み株式総数が減少するため、サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の持分比率が相対的に高くなる可能性があるからです。

ダオル投資証券は、サムスン電子が追加の自社株を買い入れず、現在保有している自社株のみを消却する場合、特別配当70％、自社株消却30％というシナリオが考えられると見ています。この場合、金融産業法上10％を超える持分を処分すると仮定すると、サムスン電子の持分処分利益は、サムスン生命が1兆4900億ウォン、サムスン火災が2600億ウォンになると推定しました。 ただし、実際の規模は、サムスン電子の株主還元方式や今後の各社の決定によって異なる可能性があります。

ダオル投資証券のキム・ジウォン研究員は、サムスン電子の残りの財源の活用に関して、「株主還元への配分規模と、各株主還元政策ごとの比重が重要だ」と述べました。