[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] コスダック上場企業のDENTIS CO.,LTD(261200)が、大株主による株式担保融資の活用や転換社債（CB）の「つなぎ」により、市場の懸念を招いています。最大株主の担保株式とCBの転換可能量が重なり、大規模な「オーバーハング」（潜在的な売り圧力）リスクが浮上した上、主要な機関投資家までもが保有株を売却していることから、投資家の不安感を高めています。

3日、金融監督院の電子公示システムおよび金融投資業界によると、デンティスのシム・ギボン代表は、株式を担保に借り入れた金額の一部を返済しました。 シム代表は、既存の借入金62億7000万ウォンのうち、韓国証券金融に対し約2億ウォンを返済し、満期を2027年2月28日まで延長しました。これにより、残りの株式担保借入金は60億5600万ウォンへと小幅に減少しました。
当該借入金は、2021年に発行された転換社債（CB）に対するコールオプション（売却請求権）の取得資金として使用されたと、同社側は説明しました。当時、最初に発行されたCBは総額200億ウォン規模であり、このうち40％に相当する80億ウォン規模についてコールオプションを行使することができました。このうち60億ウォンがシム代表に割り当てられた分でした。
最大株主の経営権防衛のために無理な借入を行ったのではないかという批判が出ている点です。これに対し、同社側は「単なる借入や投資目的ではなく、最大株主の持分希薄化を防ぎ、安定した経営権を維持するための目的で行われたもの」と釈明しました。
シム代表が担保契約した株式数は計316万467株で、流通株式総数の20％に迫っています。株価が下落して担保価値が低下した場合、債権者から追加担保の提供や借入金の部分返済を求められる可能性があります。これを履行できない場合、金融機関が担保株式を市場に強制売却する反対売買が発生する恐れがあります。
残高に対する返済計画は不透明な状態です。会社側は「現時点で具体的な返済時期や方法を詳細に述べることは難しい」とし、「返済に関して具体的に検討している計画があり、関連事項が具体化しつつある部分もある」と、言葉を濁しました。
市場がさらに懸念している点は、最近発行された第4回転換社債（CB）です。80億ウォン規模の今回のCBは、前回の第3回CB105億ウォンの返済に充てられる予定です。 オーバーハングと財務的負担を軽減するためというのが同社の立場ですが、転換価格が8452ウォンから3102ウォンに引き下げられたことで、かえって転換可能な新株の数量は257万8981株へと急増しました。筆頭株主の担保株式とCB転換待機分を加算したオーバーハングの規模は573万9448株で、発行済み株式総数の30％を超えています。
主要な機関投資家であるNH投資証券系列の組合の離脱も、投資心理に影響を与える可能性のある変数です。先月、「NH-ムリム・デンタルケア新技術組合第1号」は、転換社債の早期償還請求権（プットオプション）を行使し、保有していたデンティスの株式177万4547株（10.09％）を全量清算して、同社から手を引いてしまいました。 当該銘柄が株式に転換されずに消滅した点は肯定的ですが、主要な財務投資家（FI）が投資資金の回収に乗り出したという事実自体は、同社の株価上昇余地や財務の安定性に対する市場の警戒感を高める可能性があるという見方です。
これに対し、同社側は「当社の業績と収益性は以前とは明らかに変化しています。最近では営業利益を継続的に創出しており、収益性の改善を通じて会社の基盤も強化されています」とし、「CBの発行は、単に負債を別の負債に置き換えることを目的としているのではなく、既存のCBの負担とオーバーハングを縮小し、より安定した財務構造と経営基盤を築いていくための過程です」と述べました。
一方、デンティスの第2四半期の連結ベースの売上高は321億3600万ウォン、営業利益は26億4900万ウォンとなり、売上高は前年比0.8％減少したものの、営業利益は黒字に転じました。