[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] 韓国の株式市場において、退勤後にも株式の売買ができるアフターマーケットの選択肢が、14日から2カ所に増えます。従来は代替取引所であるネクストトレードが独占していたアフターマーケット市場に、韓国取引所が電撃的に参入を表明したためです。今後、投資家誘致をめぐる両市場間の本格的な対決が始まることになります。

13日、金融投資業界によると、韓国取引所は14日から午後4時から8時まで運営されるアフターマーケットを新たに開設します。すでに同じ時間帯にアフターマーケットを稼働させているネクストトレードとの正面対決は避けられません。両取引所は表面的には同じ時間帯に稼働しますが、取引対象銘柄や手数料、未約定注文の処理手順など、詳細な売買構造において明確な違いが見られます。
まず確認すべき点は、取引銘柄の多様化です。韓国取引所のアフターマーケットは、管理銘柄や投資警告・危険銘柄など、最低限のリスク銘柄群を除いた、KOSPI・KOSDAQ上場株式の大部分にあたる約2500銘柄を取引対象としています。 証券会員社のうち、38社が参加の意向を表明しました。これに対し、ネクストトレードは取引量に関する規制の影響により、606銘柄のみの取引が可能です。これまで夕方の時間帯に中小型株の売買に制約を受けていた投資家にとっては、韓国取引所の市場へのアクセスが相対的に有利です。
韓国取引所は、価格の急騰・急落を防ぐため、直前の価格から3％または6％逸脱した際に2分間単一価格で約定する「動的VI」や、直前の単一価格から10％逸脱した際に作動する「静的VI」など、変動性緩和措置も正規市場と同様に適用します。
取引時間と手数料の面では、ネクストトレードが優位です。ネクストトレードは午後3時40分からアフターマーケットを開始し、韓国取引所より20分早く営業を開始します。証券会社に課される手数料率の面では、ネクストトレードが韓国取引所より20～40％ほど安い傾向にあります。 韓国取引所の場合は0.0027209％（取引および清算決済手数料の合算）ですが、清算決済手数料がないネクストトレードは、成行注文（テイカー）0.00182％、指値注文（メイカー）0.00134％と、韓国取引所に比べて安くなっています。
このほか、留意すべき点として、韓国取引所では通常取引時間内に約定しなかった注文はアフターマーケットへ自動移行されないため、午後4時以降に新規注文を出さなければならないという点があります。一方、ネクストトレードはプレ・メイン・アフターマーケットを単一のセッションとして連結しており、通常取引時間内に未約定の注文がアフターマーケットまで自動的に維持されます。 証券会社の「最善執行基準（SOR）」体系が適用されるため、特定の市場を指定しない場合、価格と流動性の面で投資家にとって最も有利な取引所に注文が自動的に割り当てられます。
資本市場の専門家たちは、価格発見機能の高度化と投資の利便性向上という肯定的な効果をもたらす一方で、流動性の分散や価格変動性の拡大といった副作用も伴う可能性があると分析しています。
ヨ・ミルリム資本市場研究院の上級研究員は、「海外の経済指標、企業業績、地政学的出来事などに対し、投資家が即座に対応できるため、価格発見機能が向上する可能性がある」としつつも、「投資家や市場形成者の参加が少ない時間帯には、気配値スプレッドが拡大し、少数の注文が価格に及ぼす影響が大きくなる可能性がある」と指摘しました。
その上で、「市場参加者の費用負担や労働条件などを継続的に点検すべきだ」とし、「投資家が夜間取引の低い流動性、拡大した気配値スプレッド、および価格変動リスクを十分に認識できるよう、事前の告知とリスク案内を強化する必要がある」と助言しました。
東国大学経営学科のイ・ジュンソ教授は、「ネクストトレードの取引量の減少およびシェアの低下は避けられない」としつつも、「その下降傾向は致命的ではないでしょう。アフターマーケットよりも、市場の変動性や市場指標（インディケーター）としての役割が大きいプレマーケットの重要性が高いためです。ネクストトレードは、プレマーケットでの競争力確保にもっと注力すべきでしょう」と述べました。
イ教授は、「韓国取引所への集中が深刻化した場合、金融当局はネクストトレードが存続できるよう、プレ・アフターマーケットの取引時間延長を許可したり、上場投資信託（ETF）の取引を許可したりすることを検討する可能性もあります。韓国取引所によるプレマーケットの導入時期についても検討するでしょう」と付け加えました。