[イーデイリー マーケットinSoyoung Park Song Seung-Hyeon 記者] グローバル市場において、トークン化の対象が米国債やマネーマーケットファンド（MMF）にとどまらず、株式や上場投資信託（ETF）などの伝統的な金融資産へと急速に拡大しています。 トークン証券が、新たな資産を生み出す段階を超え、既存の証券の発行・流通方式を変える手段へと進化しているためです。来年2月のトークン証券制度施行を控えた韓国市場においても、発行技術そのものよりも、発行後の流動性や投資家の信頼、グローバルな流通網をいかに確保するかが、市場の成否を分ける核心的な課題として浮上してきました。
「STO Summit 2026」が2日、ソウル汝矣島の韓国取引所カンファレンスホールで開催されました。韓国預託決済院のイ・ユンス院長が「Opening Insight」を通じて、トークン市場のインフラ構築に関する方向性と計画について説明しています。[写真＝イーデイリー ノ・ジンファン記者]
韓国預託決済院のイ・ユンス社長は、去る2日、ソウル汝矣島の韓国取引所カンファレンスホールで開催された「STOサミット2026」において、トークン証券の対象範囲を、分割投資証券のような非定型証券から、株式・債券・ファンドなどの定型証券へと段階的に拡大する政策の方向性に注目しました。 これは、トークン証券市場を小口投資市場に限定せず、伝統的な証券市場や資本市場インフラ全般のデジタル転換へと拡大するという意味だと説明されています。
イ社長は、「トークン証券は新しい種類の証券というよりは、既存の証券の新しい発行形態」とし、技術そのものよりも、分散型台帳技術を活用して資本市場をどのように発展させるかが重要だと強調しました。特に、すでに電子証券インフラが高度化している韓国では、既存のシステムとは差別化された効用を示すことが、市場への定着の鍵であると述べました。
グローバル市場の動向も、このような変化を裏付けています。イ社長によると、米国預託決済機関（DTCC）は、従来保管していた株式や債券などの伝統的な証券をトークン化し、実際の取引を処理する段階へと移行しました。香港はデジタルグリーン国債をトークン化し、日本も不動産中心から脱却し、株式や債券などのレガシー証券へとトークン化の対象を広げています。
韓国預託決済院もまた、このため、トークン証券制度を盛り込んだ電子証券法・資本市場法改正案が施行される来年2月に合わせてサービスを提供できるよう、トークン証券支援プラットフォームとの連携テストを進めてきました。イ社長は、「市場参加者が特定の分散型台帳技術を選ばざるを得ないような制限を設けたり、預託決済院と連携する過程で不必要な技術的障壁が生じたりしないようにする」と明らかにしました。
同氏は続けて、「発表された政策の方向性や詳細な要件が、施行後も不変であるとは限らない」とし、「技術が発展し、十分な検証によって安定性が確認されれば、より前向きに展開していく余地は十分にある」と述べました。また、「革新がなければ市場の発展は難しいが、初期段階で信頼が崩れればその市場は持続できない」とし、「来年2月の施行は出発点に過ぎない」と付け加えました。
政府からトークン証券の店頭取引仲介に関する予備認可を受け、本認可の準備を進めているKDXのソン・スンテ本部長は、トークン化の目的が単に新しい形態の商品を作ることにあるわけではないと説明しました。同氏は「トークンは一つの手段に過ぎない」とし、「既存の金融市場が手が届かなかった資産を流動化し、投資家のアクセス性を高める必要がある」と述べました。 特に流通市場で信頼を確保することが重要だとし、伝統的な金融市場で築いてきた信頼をトークン証券市場でも引き継ぐべきだと強調しました。
2日、ソウル汝矣島の韓国取引所カンファレンスホールで開催された「STO Summit 2026」では、ユ・スンドク（左から）ハンセ大学教授を座長に、イ・ソンサン ソラナ財団韓国総括、パク・グビン 未来アセット資産運用常務、ソン・スンテ KDX本部長、 ラニア・ラハルジャ・オンドファイナンス アジア太平洋地域シニアディレクターが、「韓国トークン証券（STO）市場の主導権をめぐる本格的なレース」をテーマに討論を行っています。[写真＝イーデイリー ノ・ジンファン記者]
問題は、従来の有価証券のトークン化が始まるにつれ、技術よりも市場構造に対する懸念がより大きくなっているという点です。
未来アセット資産運用のパク・グビン専務は、グローバル市場でETFを直接オンチェーン化した経験を紹介し、「発行は簡単ですが、流動性の確保は難しい」と強調しました。 未来アセットはグローバルXを通じて27本のETFをオンチェーンで流通させており、既存のETFを別途の特別目的会社（SPV）が買い取って受託した後、これを担保にトークンを発行する「ラッパー」モデルや、既存のファンドにトークン化クラスを追加する「デジタルツイン」モデルなどを実際に適用しています。
パク専務は、トークンが実際に取引され、担保や決済手段として活用されるためには、受託機関や名簿管理機関、マーケットメイカー、流通プラットフォーム、オンチェーン金融プロトコルなど、市場を構成する多様な参加者が連携して動く必要があると強調しました。
韓国のトークン市場の見通しに対するグローバルなオンチェーン業界の見方は肯定的でした。オン・ド・ファイナンスのアジア太平洋地域シニアディレクター、ラニア・ラハルザ氏は、韓国を米国以外の地域で株式や金融資産のトークン化を本格的に推進する最初の戦略的市場であると説明しました。未来アセットとグローバルETFのトークン化に続き、カカオペイ証券と韓国株式のトークン化に向けた協力も推進していると紹介しました。
ソラナ財団の韓国統括責任者であるイ・ソンサン氏は、「韓国は堅実な製造業の基盤と高い技術競争力を備えているだけに、トークン証券市場のグローバルな接続拠点として成長する可能性が高い」とし、「海外の投資家が関心を持ちそうな韓国の優良資産がグローバル市場に進出する過程で、ブロックチェーンとトークン化技術が役割を果たすことができる」と説明しました。
パネルディスカッションでも、韓国がグローバルなトークン証券市場で競争力を確保するためには、「韓国国内でのみ取引されるトークン証券」にとどまってはならないという指摘が出ました。トークン化の利点は国境を越えて資産と投資家を結びつけることにあるだけに、国内流通市場もまた、グローバル市場との相互運用性を確保しなければならないということです。
イ・ソンサン総括は、「最終的には、いずれKDXやNXTも相互運用性と流動性の供給を検討しつつ、海外資産へのアクセスや、海外資産を取引できる環境を構築しなければならない」とし、「韓国のトークン証券の方向性もその方向へ向かうべきだ」と述べました。
トークン証券インフラの中核である預託決済院、技術的障壁に警戒
韓国預託決済院のイ・ユンス社長は、去る2日、ソウル汝矣島の韓国取引所カンファレンスホールで開催された「STOサミット2026」において、トークン証券の対象範囲を、分割投資証券のような非定型証券から、株式・債券・ファンドなどの定型証券へと段階的に拡大する政策の方向性に注目しました。 これは、トークン証券市場を小口投資市場に限定せず、伝統的な証券市場や資本市場インフラ全般のデジタル転換へと拡大するという意味だと説明されています。
イ社長は、「トークン証券は新しい種類の証券というよりは、既存の証券の新しい発行形態」とし、技術そのものよりも、分散型台帳技術を活用して資本市場をどのように発展させるかが重要だと強調しました。特に、すでに電子証券インフラが高度化している韓国では、既存のシステムとは差別化された効用を示すことが、市場への定着の鍵であると述べました。
グローバル市場の動向も、このような変化を裏付けています。イ社長によると、米国預託決済機関（DTCC）は、従来保管していた株式や債券などの伝統的な証券をトークン化し、実際の取引を処理する段階へと移行しました。香港はデジタルグリーン国債をトークン化し、日本も不動産中心から脱却し、株式や債券などのレガシー証券へとトークン化の対象を広げています。
韓国預託決済院もまた、このため、トークン証券制度を盛り込んだ電子証券法・資本市場法改正案が施行される来年2月に合わせてサービスを提供できるよう、トークン証券支援プラットフォームとの連携テストを進めてきました。イ社長は、「市場参加者が特定の分散型台帳技術を選ばざるを得ないような制限を設けたり、預託決済院と連携する過程で不必要な技術的障壁が生じたりしないようにする」と明らかにしました。
同氏は続けて、「発表された政策の方向性や詳細な要件が、施行後も不変であるとは限らない」とし、「技術が発展し、十分な検証によって安定性が確認されれば、より前向きに展開していく余地は十分にある」と述べました。また、「革新がなければ市場の発展は難しいが、初期段階で信頼が崩れればその市場は持続できない」とし、「来年2月の施行は出発点に過ぎない」と付け加えました。
政府からトークン証券の店頭取引仲介に関する予備認可を受け、本認可の準備を進めているKDXのソン・スンテ本部長は、トークン化の目的が単に新しい形態の商品を作ることにあるわけではないと説明しました。同氏は「トークンは一つの手段に過ぎない」とし、「既存の金融市場が手が届かなかった資産を流動化し、投資家のアクセス性を高める必要がある」と述べました。 特に流通市場で信頼を確保することが重要だとし、伝統的な金融市場で築いてきた信頼をトークン証券市場でも引き継ぐべきだと強調しました。
技術よりも市場形成が重要…グローバルな相互連携が必要
問題は、従来の有価証券のトークン化が始まるにつれ、技術よりも市場構造に対する懸念がより大きくなっているという点です。
未来アセット資産運用のパク・グビン専務は、グローバル市場でETFを直接オンチェーン化した経験を紹介し、「発行は簡単ですが、流動性の確保は難しい」と強調しました。 未来アセットはグローバルXを通じて27本のETFをオンチェーンで流通させており、既存のETFを別途の特別目的会社（SPV）が買い取って受託した後、これを担保にトークンを発行する「ラッパー」モデルや、既存のファンドにトークン化クラスを追加する「デジタルツイン」モデルなどを実際に適用しています。
パク専務は、トークンが実際に取引され、担保や決済手段として活用されるためには、受託機関や名簿管理機関、マーケットメイカー、流通プラットフォーム、オンチェーン金融プロトコルなど、市場を構成する多様な参加者が連携して動く必要があると強調しました。
韓国のトークン市場の見通しに対するグローバルなオンチェーン業界の見方は肯定的でした。オン・ド・ファイナンスのアジア太平洋地域シニアディレクター、ラニア・ラハルザ氏は、韓国を米国以外の地域で株式や金融資産のトークン化を本格的に推進する最初の戦略的市場であると説明しました。未来アセットとグローバルETFのトークン化に続き、カカオペイ証券と韓国株式のトークン化に向けた協力も推進していると紹介しました。
ソラナ財団の韓国統括責任者であるイ・ソンサン氏は、「韓国は堅実な製造業の基盤と高い技術競争力を備えているだけに、トークン証券市場のグローバルな接続拠点として成長する可能性が高い」とし、「海外の投資家が関心を持ちそうな韓国の優良資産がグローバル市場に進出する過程で、ブロックチェーンとトークン化技術が役割を果たすことができる」と説明しました。
パネルディスカッションでも、韓国がグローバルなトークン証券市場で競争力を確保するためには、「韓国国内でのみ取引されるトークン証券」にとどまってはならないという指摘が出ました。トークン化の利点は国境を越えて資産と投資家を結びつけることにあるだけに、国内流通市場もまた、グローバル市場との相互運用性を確保しなければならないということです。
イ・ソンサン総括は、「最終的には、いずれKDXやNXTも相互運用性と流動性の供給を検討しつつ、海外資産へのアクセスや、海外資産を取引できる環境を構築しなければならない」とし、「韓国のトークン証券の方向性もその方向へ向かうべきだ」と述べました。
