[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ダオル投資証券は、COSMECCA KOREA CO.,LTD.(241710)について、第3四半期の営業利益が市場の予想をわずかに下回ると見通しました。しかし、第4四半期から始まる一部顧客企業の受注量の回復などを考慮し、投資判断は「買い（Buy）」を維持し、目標株価を従来の13万ウォンから15万ウォンに引き上げました。

6日、ダオル投資証券のパク・ジョンヒョン研究員は、第3四半期の連結ベースの売上高が2223億ウォンで前年同期比22％増、営業利益は316億ウォンで16％増になると見通しました。営業利益は、市場コンセンサスの323億ウォンを小幅に下回ると推定しました。

韓国法人は、高成長を続けると予想しました。売上高は1779億ウォンで前年同期比25％増、営業利益は231億ウォンで26％増となる見通しです。韓国法人の場合、第2四半期に続き高成長が持続する中、既存のダーマ顧客からの再注文や、ボディ・ミストの新規品目が成長を牽引すると見ました。

米国法人の売上高は523億ウォンとなり、前年同期比で15％減少すると推定しました。ただし、代理店経由の成長率の鈍化に加え、既存顧客の数量調整が反映された影響によるものであり、従来は停滞が予想されていた第1位の顧客の数量は、第4四半期から回復し、来年には本格化すると見込んでいます。

中国法人の売上高は317億ウォンとなり、前年同期比4％増となる見込みです。ただし、営業利益は赤字が続くものと見込まれています。中国法人は、季節的な閑散期や新製品のプロモーション、オンライン事業構造の再編などの影響を受けているとの分析です。

第4四半期からは業績の回復が見込まれます。第4四半期の連結売上高は2236億ウォンで前年同期比25％増、営業利益は376億ウォンで31％増となる見通しです。韓国法人は第4四半期も高成長を続ける中、中国法人の回復が見られると見ました。

パク研究員は、韓国法人の成長傾向に注目しました。業界1位のダーマ系顧客企業の容器供給不足により、最近株価が下落しましたが、これは短期的な業績への懸念ではなく、顧客企業の需要が供給を上回る過程で生じたシグナルであると解釈しました。

コスメカ・コリアは、2000億ウォン規模のオチャン工場の新規稼働を予定しています。来年下半期から段階的な稼働が開始され、2028年には本格的な稼働が見込まれています。パク研究員は、外注生産分の内製化を通じて営業利益率（OPM）が改善される可能性もあると判断しました。

ダオル投資証券は、コスメカコリアの今年の連結売上高を8571億ウォン、営業利益を1166億ウォンと推定しました。来年は、売上高1兆23億ウォン、営業利益1508億ウォンと見込んでいます。