[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] IBK投資証券は7日、SK hynix(000660)について、人工知能（AI）の成長に伴うメモリ需要の拡大と、限定的な供給増加により、高い収益性が持続すると見通しました。大規模な株主還元も相まって、現在の株価は過度に割安であるとの判断です。投資判断「買い」と目標株価400万ウォンを維持しました。
IBK投資証券のキム・ウンホ研究員は、「AIモデルの成長によりメモリに対する需要が持続的に高まっており、これに対し供給の増加は限定的な状況が相当期間続くと見込まれます」とし、「これにより、現在の水準におけるDRAMとNANDの価格変動性は低く、高い収益性が維持されることで、安定したキャッシュフローの創出が可能になるでしょう」と述べました。
SKハイニックスの今年第3四半期の売上高は95兆8000億ウォン、営業利益は75兆1000億ウォンになると予想しました。営業利益率は78.4％で、前四半期より2.1ポイント上昇する見通しです。従来の推定値と比較すると、売上高と営業利益の見通しはそれぞれ1.9％、5.6％下方修正されました。これはウォン・ドル為替レートの下落の影響を反映した結果です。
事業別では、DRAMの売上高は73兆1000億ウォン、営業利益は59兆2000億ウォンと予想しました。DRAMの平均販売価格（ASP）の見通しは、従来より上方修正されました。第3四半期のDRAM ASP上昇率の見通しは、従来の16％から21％に引き上げられた一方、ビットグロース（Bit Growth）は従来と同じ10％を維持しました。 キム研究員は、「一部の製品価格引き上げを反映した影響」としつつも、「ASPの上方修正が収益性の改善に及ぼす影響は大きくない見通し」と説明しました。
NANDについても、高い収益性が続くものと見込んでいます。第3四半期のNAND売上高は22兆4000億ウォン、営業利益は15兆9000億ウォンと推定しました。営業利益率は71.0％の水準です。ただし、NANDのASP上昇率の見通しは、従来の20％から18％へと下方修正しました。
第4四半期には、業績の改善ペースがさらに加速すると見込んでいます。IBK投資証券は、SKハイニックスの第4四半期の売上高を120兆3000億ウォン、営業利益を96兆6000億ウォンと推定しました。営業利益率は80.3％まで上昇する見通しです。DRAMとNANDの第4四半期の営業利益率は、それぞれ83.0％、72.0％と予想しました。
これに伴い、今年の年間売上高は347兆9930億ウォン、営業利益は269兆8870億ウォンとなり、それぞれ前年比で258.2％、471.7％増加すると見込んでいます。 来年も売上高543兆7050億ウォン、営業利益443兆6200億ウォンを記録し、成長傾向が続くと予想しました。来年の営業利益率の見通しは81.6％です。
業績だけでなく、大規模な株主還元も投資魅力を高める要因として挙げられました。SKハイニックスは去る8月、新たな株主還元政策を提示しました。フリーキャッシュフロー（FCF）から設備投資（CAPEX）を差し引いた金額の50％以上を株主還元に充てるというのがその核心です。
キム研究員は、「2026年時点で少なくとも90兆ウォン程度になると推定しています」とし、「自社株を中心に株主還元を計画しており、すでに実行中の40兆ウォンに加え、第4四半期中に追加で自社株買いが行われると予想しています」と述べました。さらに、「配当も一部行われるでしょうが、自社株が中心となる見通しです」と付け加えました。
莫大な現金創出力を背景に、財務構造も急速に改善されると見込まれました。IBK投資証券は、SKハイニックスの今年の営業活動によるキャッシュフローを220兆5960億ウォンと推定しました。今年末の現金および現金同等物は115兆4530億ウォン、純現金残高は118兆3190億ウォン程度になると予想しました。 来年には、現金および現金同等物が392兆4810億ウォンまで増加すると見込んでいます。
バリュエーションの魅力についても強調しました。SKハイニックスの今年の予想株価収益率（PER）は5.0倍、来年基準では3.8倍の水準です。キム研究員は、「現在の株価は過度に過小評価されている局面にあると判断する」とし、目標株価の算定には、12ヶ月予想1株当たり純利益（EPS）44万6092ウォンにPER9倍を適用したと説明しました。
同氏は「SKハイニックスに対する投資判断は『買い』を維持する」とし、AIメモリ需要の拡大や限定的な供給増加、高い収益性に加え、大規模な株主還元が続く可能性がある点を投資のポイントとして挙げました。
IBK投資証券のキム・ウンホ研究員は、「AIモデルの成長によりメモリに対する需要が持続的に高まっており、これに対し供給の増加は限定的な状況が相当期間続くと見込まれます」とし、「これにより、現在の水準におけるDRAMとNANDの価格変動性は低く、高い収益性が維持されることで、安定したキャッシュフローの創出が可能になるでしょう」と述べました。
SKハイニックスの今年第3四半期の売上高は95兆8000億ウォン、営業利益は75兆1000億ウォンになると予想しました。営業利益率は78.4％で、前四半期より2.1ポイント上昇する見通しです。従来の推定値と比較すると、売上高と営業利益の見通しはそれぞれ1.9％、5.6％下方修正されました。これはウォン・ドル為替レートの下落の影響を反映した結果です。
事業別では、DRAMの売上高は73兆1000億ウォン、営業利益は59兆2000億ウォンと予想しました。DRAMの平均販売価格（ASP）の見通しは、従来より上方修正されました。第3四半期のDRAM ASP上昇率の見通しは、従来の16％から21％に引き上げられた一方、ビットグロース（Bit Growth）は従来と同じ10％を維持しました。 キム研究員は、「一部の製品価格引き上げを反映した影響」としつつも、「ASPの上方修正が収益性の改善に及ぼす影響は大きくない見通し」と説明しました。
NANDについても、高い収益性が続くものと見込んでいます。第3四半期のNAND売上高は22兆4000億ウォン、営業利益は15兆9000億ウォンと推定しました。営業利益率は71.0％の水準です。ただし、NANDのASP上昇率の見通しは、従来の20％から18％へと下方修正しました。
第4四半期には、業績の改善ペースがさらに加速すると見込んでいます。IBK投資証券は、SKハイニックスの第4四半期の売上高を120兆3000億ウォン、営業利益を96兆6000億ウォンと推定しました。営業利益率は80.3％まで上昇する見通しです。DRAMとNANDの第4四半期の営業利益率は、それぞれ83.0％、72.0％と予想しました。
これに伴い、今年の年間売上高は347兆9930億ウォン、営業利益は269兆8870億ウォンとなり、それぞれ前年比で258.2％、471.7％増加すると見込んでいます。 来年も売上高543兆7050億ウォン、営業利益443兆6200億ウォンを記録し、成長傾向が続くと予想しました。来年の営業利益率の見通しは81.6％です。
業績だけでなく、大規模な株主還元も投資魅力を高める要因として挙げられました。SKハイニックスは去る8月、新たな株主還元政策を提示しました。フリーキャッシュフロー（FCF）から設備投資（CAPEX）を差し引いた金額の50％以上を株主還元に充てるというのがその核心です。
キム研究員は、「2026年時点で少なくとも90兆ウォン程度になると推定しています」とし、「自社株を中心に株主還元を計画しており、すでに実行中の40兆ウォンに加え、第4四半期中に追加で自社株買いが行われると予想しています」と述べました。さらに、「配当も一部行われるでしょうが、自社株が中心となる見通しです」と付け加えました。
莫大な現金創出力を背景に、財務構造も急速に改善されると見込まれました。IBK投資証券は、SKハイニックスの今年の営業活動によるキャッシュフローを220兆5960億ウォンと推定しました。今年末の現金および現金同等物は115兆4530億ウォン、純現金残高は118兆3190億ウォン程度になると予想しました。 来年には、現金および現金同等物が392兆4810億ウォンまで増加すると見込んでいます。
バリュエーションの魅力についても強調しました。SKハイニックスの今年の予想株価収益率（PER）は5.0倍、来年基準では3.8倍の水準です。キム研究員は、「現在の株価は過度に過小評価されている局面にあると判断する」とし、目標株価の算定には、12ヶ月予想1株当たり純利益（EPS）44万6092ウォンにPER9倍を適用したと説明しました。
同氏は「SKハイニックスに対する投資判断は『買い』を維持する」とし、AIメモリ需要の拡大や限定的な供給増加、高い収益性に加え、大規模な株主還元が続く可能性がある点を投資のポイントとして挙げました。
