[イーデイリーKim Hyung-il 記者] メリッツ証券は、DOOSAN TESNA(131970)について、第3四半期の業績は市場の予想を下回るものの、第4四半期からは新製品の量産と主要製品の供給量の回復により、業績が改善されるとの見通しを示しました。投資判断「買い（Buy）」を維持し、適正株価を16万9000ウォンへと小幅に上方修正しました。

12日、メリッツ証券のキム・ドングァン研究員は、ドゥサンテスナの第3四半期の売上高が770億ウォンで前年同期比8％減、営業利益は33億ウォンで37％減になると予想しました。営業利益率は4.3％と見込んでいます。

モバイル用イメージセンサー（CIS）の競争激化と季節的な閑散期により、前四半期比で売上高が小幅に減少すると予想しました。システムオンチップ（SoC）部門は、季節的な閑散期に直面していると明らかにしました。また、先進運転支援システム（ADAS）用チップについては、生産量の一部が第2四半期に前倒しで執行されたものと把握しており、7～8月に下落した後、9月から反発したと推定しました。

一方、メモリコントローラについては、企業向けソリッドステートドライブ（eSSD）向けの供給量増加とテスト時間の拡大に支えられ、前四半期比で100％以上の成長が見込まれると予測しました。

業績は第4四半期から回復すると見込まれています。 ADASの生産量の回復やモバイル需要の季節性の改善に加え、新型低消費電力プロセッサ（LPU）の量産効果が加わるとの分析です。LPUについては、2026年10月に設備の設置を完了し、11月に量産を開始すると予想しました。第4四半期の売上高の一部に反映された後、2027年には年間業績に完全に反映されると見込んでいます。

北米の顧客向けCISテストラインは、2027年3月の設備設置後、早ければ4月に量産に入る見通しです。 顧客企業が2027年下半期から量産を開始する次世代ADASチップのウェーハテストも、ドゥサン・テスナが担当すると予想しました。LPUや新規CIS、次世代ADASチップに加え、成長傾向にあるメモリコントローラのテスト需要も堅調に維持されると見ました。2027年の営業利益は、前年比255％増加すると推定しました。

キム研究員は、「短期的な業績不振にもかかわらず、LPUや新規顧客企業のCISの量産スケジュールが維持されており、中長期的な成長の方向性に変化はない」とし、「ファウンドリ顧客企業との既存のテスト実績と、平沢（ピョンテク）の新規生産施設の先制的な増設が、新製品の初期生産量の確保に有利に働くでしょう」と説明しました。

さらに、「TSMCの深刻な供給不足に伴うファウンドリ顧客からの波及効果も依然として有効だ」とし、「今後、顧客からの新製品の受注や、半導体パッケージテスト受託（OSAT）バリューチェーンへの参入が具体化することで、株価も上昇傾向を示すだろう」と見通しました。