[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 新韓投資証券は、PSK HOLDINGS INC.(031980)について、グローバルな半導体顧客各社の設備投資拡大に支えられ、来年の業績が大幅に成長すると見通しました。投資判断を「買い」に維持し、目標株価を従来比37％引き上げた26万ウォンとしました。

12日、新韓投資証券のキム・ヒョンテ研究員は、PSKホールディングスの来年の売上高を5001億ウォン（前年比75％増）、営業利益を2005億ウォン（77％増）と推定しました。これは従来の推定値よりそれぞれ35％上方修正された数値であり、市場のコンセンサスである売上高4109億ウォン、営業利益1657億ウォンも大きく上回る水準です。

キム研究員は、グローバルな顧客企業の設備投資サイクルが始まったことで、業績見通しの上方修正が可能になったと分析しました。総合半導体企業（IDM）やファウンドリ、半導体後工程外注業者（OSAT）を網羅する堅固な取引実績が、中核的な競争力であるとの説明です。投資拡大の基調が確認される2027年には、70％を上回る売上高成長率を達成できると見通しました。

今年の第3四半期の業績は、高まった市場の期待値を下回ると予想しました。売上高は757億ウォンで前四半期比60％増、営業利益は321億ウォンで133％増となる見通しです。ただし、市場のコンセンサスである売上高854億ウォン、営業利益360億ウォンには届かないと見ました。

これは、台湾の先端パッケージング（CoWoS）顧客企業による工場への搬入（Fab-in）が一部遅れた影響です。これに伴い、装置約5台の供給量が第4四半期に繰り延べられるものと推定しました。ただし、TSMCやOSAT顧客企業のCoWoS投資拡大計画を考慮すると、今年の年間売上高は従来の予想通り2866億ウォンを記録する見通しです。 第4四半期に業績が集中する傾向が、さらに顕著になるという分析です。

来年の業績改善は、先端パッケージングへの投資拡大が牽引すると見ました。キム研究員は、TSMCの設備投資増加率が30％程度と報じられている中、CoWoSの増設投資の比重拡大による恩恵が予想されると分析しました。OSAT顧客企業のCoWoS生産能力も、2026年比で2倍以上増加すると見通しました。

既存のリフロー装置だけでなく、OSAT顧客企業を対象としたディスコン装置の浸透率も改善されると見通しました。高帯域幅メモリ（HBM）への投資回復に伴う効果も、第4四半期から反映されると予想しました。これに伴い、繰り返し過去最高の業績を更新するという期待感が有効であると評価しました。

目標株価の上方修正には、2027年の利益予想の調整とバリュエーション倍率の上方修正が反映されました。新韓投資証券は、1株当たり利益（EPS）の算定基準を12ヶ月先行きから2027年に変更し、PSKの関連損益に50％の割引を適用して、2027年の予想EPSを8552ウォンと提示しました。 目標株価収益率（PER）は、後工程の営業利益率が20％を上回る比較企業の平均を反映し、従来の26倍から30.6倍に引き上げました。

キム研究員は、「2027年までHBMとCoWoSへの投資拡大が続くと予想される」とし、「下流の顧客企業の主要投資分野への高い露出度を背景に、バリュエーションの再評価を期待する」と述べました。