キャッシュカウ代表の「自宅が差し押さえられる危機」を救った奇妙な株式取引11日、投資銀行（IB）業界およびイーデイリーの取材を総合すると、アズウィメイクは2024年3月22日、キャッシュカウの償還転換優先株（RCPS）13万3333株を13億2000万ウォンで取得しました。 1株あたりの取得価格は約9900ウォンです。当該株式は、キャッシュカウが新規に発行した株式ではなく、既存の投資家である「新韓（シンハン）-エンベスター流動化専門ファンド」が保有していた株式であると判明しました。既存の投資家の旧株を引き受け、回収を支援した取引だったことになります。
株式取引以降、両社の関係はさらに深まりました。アズウィメイクとキャッシュカウは、株式取引から数ヶ月後の7月31日に、正式な業務協定（MOU）を締結しました。MOUに基づき、アズウィメイクの食材マートプラットフォーム「キューマーケット」の利用者に対し、キャッシュカウのリワードソリューションを連携させ、消費データ分析に基づく追加収益を創出するという計画も提示しました。 この株式取得とMOUが腑に落ちない理由は、当時、キャッシュカウが資本欠損や株主間の紛争により相次いで提訴され、すでに深刻な法的リスクに巻き込まれていたという点です。 アズウィメイクはなぜ、横領・売上操作の疑惑が持たれている資本欠損企業の株式を買ったのでしょうか。
エンベスターは2023年7月24日、水原地方裁判所城南支院にソル氏の自宅に対する任意競売を申請し、翌日、競売開始決定が下されました。単に担保を確保した状態にとどまらず、実際の住宅売却を通じた債権回収に着手したのです。 これは、キャッシュカウが2021年から資本欠損に陥り、翌年の2022年3月から横領・背任の疑惑が浮上し始めた影響によるものとみられます。 同年9月には、キャッシュカウを「ファーストペンギン」に選定し、初期の成長を支援していた信用保証基金が、ソル氏の住宅に対し、それぞれ請求額6億9649万ウォンと9億5000万ウォンの仮差押えを設定しました。ソル氏の個人不動産を相手取り、複数の債権者が相次いで権利確保に乗り出したことで、危機は極限に達したと言えます。
状況が逆転したのは2024年3月22日のことです。この日、エンベスターは突如、ソル氏の自宅に対する任意競売を取り下げました。既存の債権最高額13億ウォンの根抵当権も同日に解除しました。エンベスターが競売を取り下げた理由は、アズウィメイクにキャッシュカウの持分を売却し、投資資金を回収できたためと見られます。 ソル氏の住宅に設定されていたエンベスターの根抵当権が解除された日、アズウィメイクは新韓・エンベスター流動化専門ファンドへ資金を送金しました。
特に注目すべき点は、アズウィメイクがキャッシュカウの持分を購入するための資金を、ISTNが融通したということです。アズウィメイクの内部財務記録によると、ISTNが3月22日にアズウィメイクへ13億3000万ウォンを支払い、その直後にアズウィメイクから13億2000万ウォンが新韓・エンベスター流動化専門ファンドへ支払われました。 ISTNのキム某代表取締役は、キャッシュカウが複数の会社を利用して作り出した架空売上高に共謀した疑いで捜査を受けている状況です。
キャッシュカウ・ISTNと事業網が連動すると…アズウィメイクの売上高が急増アズウィメイクが、売上高操作の疑いで提訴されたキャッシュカウと手を組んだ動きが注目されている理由は、アズウィメイク自体も売上高操作の疑惑に直面しているからです。奇しくも、緊密な株式取引や事業提携を結んだ両社が、相次いで売上高操作の疑いをかけられていることになります。
特筆すべき点は、アズウィメイクの売上成長が加速した時期が、キャッシュカウ・ISTNと事業的に連携した時期と重なっているということです。キャッシュカウの代表は、2024年初頭から周囲に対し、「ISTNが国内の大手食材スーパーのPOS業者を買収し、これを活用して（キャッシュカウと）新しいプロジェクトを準備している」と伝え始めました。実際、この頃ISTNは食材スーパーのPOS・ERP業者であるトゥゲザーズを買収しており、ISTN代表の仲介のもと、アズウィメイクとトゥゲザーズの事業戦略に関する協議も始まりました。 同年7月には、キャッシュカウとアズウィメイクが購買データ・リワード事業に関するMOUを締結しました。2023年に36億ウォンにとどまっていたアズウィメイクの売上高は、キャッシュカウ・ISTNの子会社と連結された後、2024年には121億ウォン、2025年には連結ベースで381億ウォンへと急増しました。
アズウィメイクは、この売上高の成長勢いを前面に押し出し、今年上半期に企業価値1500億ウォンを提示し、最大700億ウォン規模の新規投資誘致を推進しました。しかし、投資検討のための企業デューデリジェンスの過程で、成長の根拠として掲げていた売上高の真偽が問題視されました。 実際のPG精算額よりも高く水増しした売上高と預金を会計元帳に記録し、帳簿と実際の口座の差異を合わせるために、銀行取引明細や残高証明まで改ざんした状況が把握されました。投資各社が偽造と推定する疑わしい金額は、約411億ウォン規模であると判明しました。
アズウィメイクの疑わしい取引の中には、キャッシュカウとの取引も含まれています。アズウィメイクの会計記録には、2024年にキャッシュカウを相手として計上された4億8000万ウォン相当の役務売上高の記録があることが判明しました。 売掛金も5億3600万ウォン計上されています。アズウィメイクは、この売掛金を翌年、全額「貸倒費用」、つまり回収不能な金銭として処理しました。実際に役務のやり取りがあった「本物の」取引であったかどうかは確認されていません。 アズウィメイクの売上操作疑惑を精査するために会計実地調査を行ったある投資会社は、この5億ウォン台の取引額と、キャッシュカウの株式を購入した13億ウォンを合わせ、計18億ウォン程度を違法行為に充てられた資金であると疑っています。
疑惑の当事者たちは「正常な事業協力と短期貸付に過ぎない…疑惑を一蹴」
キャッシュカウの代表理事であるソル氏は、「アズウィメイクは、パートナーシップを結び、事業を共にしようと協議を重ねていた企業の一つに過ぎません。（同社の）経営に関与したことはありません。ISTNおよび（子会社である）フォス社との間でどのような協議があったのかについても、よく存じ上げません」と述べ、関連性について一線を画しました。 キャッシュカウは現在、偽造税務請求書を利用した売上操作疑惑に関連して捜査を受けており、国税庁の処分に対しては租税不服申立てを行っている状態です。
ISTNの代表取締役であるキム某氏は、「（ISTNの子会社である）トゥゲザーズとアズウィメイクがシナジーを生み出せるかどうかを検討し、『事業戦略も一緒に練ってみてください』と言ったことはありますが、実際に事業を進めたり取引したりしたことは全くありません」とし、「アズウィメイクの代表が運営資金が不足していると言ったため、保有株式を担保に短期融資をしたことはあり、延滞利息まで受け取って全額回収しました。 その資金がキャッシュカウの株式買収に使われるという話は聞いたことがありません。アズウィメイクの売上操作疑惑についても全く存じ上げません」と述べました。
一方、ISTN法人側は、代表取締役の逸脱行為に過ぎず、会社としては違法行為とは何の関係もないという立場を堅持しています。
アズウィメイクの元代表であるソン某氏は、「キャッシュカウのRCPSへの投資は、新株を高値で取得したのではなく、新韓・エンベスターの流動化ファンドが保有する旧株を相互合意した価格で買い取ったものです」とし、「買収資金はISTNから借り入れ、その年のうちに全額返済しました」と明らかにしました。
さらに、「キャッシュカウが売上金を継続的に支払えなかったため、貸倒処理を行い、投資金と未収金を回収するためにソル代表の自宅に根抵当を設定した」とし、「（キャッシュカウ関連の取引は）実際に協業があった正常な取引でした。彼らの行為（キャッシュカウの売上操作疑惑）とアズウィメイクは無関係です」と主張しました。
アズウィメイクが売上・残高の操作疑惑を受けていることについては、「現在調査中の事案であり、結果が出次第、すべて透明に明らかにする」と述べました。
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