[イーデイリーChoi Jeong-hee 記者] 「追加購入すべきか、損切りすべきか迷った末、半分を損切りしました。」

HyundaiMotor(005380)に投資していた個人投資家の悩みが深まっています。証券会社では、先月から現代自動車の目標株価を相次いで下方修正する動きが見られます。外国人投資家による現代自動車の売り圧力が継続しており、外国人持株比率は年初の36％から24％へと急落しました。

13日、金融情報会社のF&Guideによると、先月から今月12日までに発行された証券会社のレポートのうち、15社が現代自動車の目標株価を下方修正しました。 未来アセット証券などが現代自動車の目標株価を84万ウォンと最も高く設定していましたが、ユアンタ証券が12日に41万ウォンと提示したことで、証券会社ごとの目標株価の差が2倍以上に広がりました。ユアンタ証券は7月に目標株価を57万ウォンと提示していましたが、同日41万ウォンに引き下げました。

現代自動車の株価はこの日、いくらで引け、前日の終値（32万5000ウォン）に比べていくら下落しました。現代自動車の株価は6月1日の取引時間中に78万3000ウォンで取引され、過去最高値を記録しましたが、その後8月初旬まで下落を続け、現在は横ばいの相場となっています。最高値を記録してから4ヶ月で半値水準まで下落したことになります。

株価の継続的な下落に伴い、証券各社の目標株価も下方修正の傾向にあります。現代自動車は今月末に第3四半期の業績を発表する予定ですが、昨年第4四半期から業績が市場の予想を下回っているという評価が出ています。

シンヨン証券は、今年第3四半期の現代自動車の売上高が44兆ウォン、営業利益が2兆3600億ウォンとなり、1年前よりそれぞれ6％、7％減少したと推定しました。
シンヨン証券のムン・ヨングォン研究員は、「昨年第4四半期から現代自動車の営業利益は市場のコンセンサスを下回ってきた」とし、「販売管理費は予想以上に厳格に抑制されたものの、自動車販売の不振に伴う稼働率の低下と、それに伴う固定費負担の拡大により、売上総利益率が予想を下回ったことが、収益性の悪化の主な背景である」と指摘しました。

現代自動車の稼働率は、連結ベースで2025年の92％から今年上半期には88％まで低下し、第3四半期には80％台前半まで下落したと、シンヨン証券は推定しました。

販売実績も悪化しています。ムン研究員は、「競争の激化の中で、卸売販売の不振や賃金交渉の難航により生産に支障が生じ、第3四半期の現代自動車のグローバル販売台数は前年同期比11％減の92万台にとどまったものと見られる」と予測しました。 国内販売は27％、北米は8％、欧州やアジア太平洋などはそれぞれ13％ずつ減少したと推定されました。中国は実に70％の減少と推定されました。

第3四半期の販売実績には、10年ぶりに発生した全面ストライキなども影響を及ぼしたものと見込まれています。キウム証券のシン・ユンチョル研究員は、「販売実績の不振は、7～8月に国内のアサン、ウルサン工場で発生したストライキに起因するものです。 牙山工場では、老朽化した設備の交換工事により生産中断まで重なりました」とし、「10年ぶりに実施された8月の全面ストライキは、国内工場の出荷量の急減につながり、輸出量を前年同期比で16.1％減少させるでしょう」と述べました。実際、8月に発売が予定されていた現代自動車の『ツーソン』フルモデルチェンジ車は、9月中旬になってようやく発売されました。

ウォン高、為替レートの下落も悪材料と見られています。ユアンタ証券のキム・ヨンミン研究員は、「為替レートの下落（ウォン高）は、第3四半期よりも第4四半期、今年よりも来年の方がより大きな悪材料となるでしょう」とし、「第4四半期の平均為替レートと期末為替レートをいずれも1350ウォンと仮定した場合、営業利益の減少効果が大きくなるでしょう」と明らかにしました。

KB証券は、現代自動車の目標株価を7月の90万ウォンから、12日には70万ウォンへと下方修正しました。KB証券のカン・ソンジン研究員は、「今年と来年の現代自動車の営業利益は、それぞれ9兆9000億ウォン、8兆9000億ウォンとなり、前年比で14.1％、9.4％減少する見込みです」と述べました。 これは市場コンセンサスに対し、それぞれ11.1％、29.7％下回る数値です。特に来年の営業利益見通しを引き下げたのは、ウォン高を反映した措置だと説明しました。

KB証券は、営業キャッシュフローを基準とした成長期間を、従来の2034年から2032年へと2年短縮しました。

ただし、カン研究員は「自動運転時代が具体化されるにつれ、現代自動車グループのスマートファクトリーやヒューマノイドなど、自動運転車製造に向けた生産性の革新が、自動車メーカーの存続における重要な鍵となるでしょう」とし、「年初の水準まで下落した株価は魅力的です」と述べました。

現代自動車の株価が下落し、目標株価まで下方修正される雰囲気の中、外国人投資家の売り圧力は強まっています。年初、現代自動車の外国人投資家保有比率は35.95％を上回っていましたが、この日は23.9％まで低下しました。外国人投資家は、去る8日までの11営業日連続で売り越しを記録しています。

キウム証券のシン・ユンチョル研究員は、「歴史的にも異例の外国人投資家の流出傾向だ」とし、「外国人投資家の復帰の引き金となるのは、新事業への期待感、あるいは現代自動車の1株当たり利益（EPS）予想の上方修正など、本業の回復の可能性だ」と述べました。 さらに、「ツーソン、アバンテ、GV80ハイブリッドといった新車に支えられた力強いサイクルが現れれば、外国人投資家の新規流入が期待できるでしょう」と付け加えました。