[イーデイリーkyoungeun kim 記者] シーエスウィンドは、第3四半期に米国法人の生産性改善に支えられ、タワー部門の収益性改善を確認しました。米国中間選挙以降、民主党の交渉力が強まったことから、米国の風力産業にとって好ましい環境が整うだろうとの分析です。

キウム証券のチョ・ジェウォン研究員は9日のレポートで、CSウィンドに対する投資判断「買い（BUY）」と目標株価7万6000ウォンを維持しつつ、このように明らかにしました。去る6日の終値は4万9100ウォンでした。

CSウィンドの第3四半期の売上高は6775億ウォンで前年同期比14％増となり、営業利益は807億ウォンで23％増加しました。売上高は市場の予想値（7169億ウォン）を下回りましたが、営業利益は予想値（800億ウォン）に符合しました。タワー部門の営業利益は588億ウォンで83％増となり、前年同期より約250億ウォン増加しました。

チョ研究員は、「先端製造生産税額控除（AMPC）を除いたタワー部門の営業利益率が5％を超えた点に注目します」とし、「米国法人の生産性改善に向けた取り組みが続く中、生産量が増加したことでレバレッジ効果が生まれたおかげです」と説明しました。CSウィンドは今年から、米国法人の生産性改善に向け、他法人からの熟練人材の補充、自動化設備の構築、原価効率化などを推進しています。

ただし、改善のペースについては慎重な見方を示しました。チョ研究員は、「今後も米国法人の生産性改善傾向は続くものの、生産の難易度が高い新規顧客向けの生産量拡大が本格化する来年上半期までは、改善のペースが期待ほど速くならない可能性がある」とし、「来年の生産量拡大に向けた事前準備作業が始まる点を勘案し、第4四半期の営業利益率は保守的に反映した」と述べました。

政策環境については、好転すると見込んでいます。チョ研究員は、「トランプ政権による新規許認可の発行停止や工事中断などの措置は、米国の風力産業全般における不確実性の拡大やプロジェクトの収益性悪化につながりました」とし、「中間選挙以降、民主党の交渉力が強化されただけに、風力産業にとって好ましい環境の変化が予想されます」と分析しました。

最も実現可能性が高い変化として、許認可リスクの解消を挙げました。これまで遅延や中断されていた風力発電所に対する審査手続きが再開されれば、2027年以降、風力発電設備の設置量と受注機会が再び増加する可能性があるとの判断です。9日には、米国上院で超党派の許認可改革法案（BAAJA）の審議・採決も予定されています。 チョ研究員は、「同法案は、風力産業に対する差別的な規制の防止や、既に承認された許認可の保護などの内容を盛り込んでおり、米国の風力産業における中長期的な可視性の確保に寄与するだろう」と述べました。

同氏は、「税額控除法案の改正が短期間で実現する可能性は高くないものの、交渉の切り札として活用できるという点については依然として有効だ」とし、「こうした政策環境の変化は、AMPCが終了する2027年以降、CSウィンドの業績予想値にとって上方修正要因となり得る」と強調しました。