[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] ハナ証券は9日、LOTTE SHOPPING CO., LTD.(023530)について、第3四半期の業績改善にもかかわらず株価が割安な状態にあるとし、来年の消費回復を見据えた底値買いが有効であると評価しました。百貨店やディスカウントストアを中心に全社的な業績の回復が進んでいることから、中長期的な業績改善の可能性が高いとの分析です。投資判断「買い」と目標株価12万ウォンを維持しました。

ハナ証券のパク・ジョンデ研究員は同日のレポートで、「過去15年間にわたる業績不振を克服し、全社的な業績のターンアラウンド局面にある」とし、「2027年に家計所得の勢いが顕在化した場合、流通チャネル全般を擁するロッテショッピングが最も大きな恩恵を受けると予想される」と明らかにしました。

ロッテショッピングの今年第3四半期の連結ベースの売上高は3兆6532億ウォンで、前年同期比7％増加しました。営業利益は1756億ウォンで35％増となり、営業利益率は4.8％を記録しました。市場の予想値である1738億ウォンを小幅に上回る業績です。

業績改善を牽引したのは、百貨店とディスカウントストアです。国内百貨店の既存店売上高は、前年同期比で11％増加しました。特に外国人客による売上が80％急増し、成長を牽引しました。本店の外国人客による売上比率は29％で、前年同期より10ポイント上昇しました。

パク研究員は、「百貨店部門における外国人売上高の寄与度は明らかに高まっている」とし、「10月の百貨店における外国人累計売上高は1兆ウォンを達成した」と説明しました。

国内のディスカウントストア既存店の売上高も、前年同期比で18％増加しました。これは、昨年の消費クーポンによる影響で低かったベース効果や、秋夕（チュソク）の時期の違い、ホームプラスの営業中断効果などが相まって生じた結果です。

スーパーやホームショッピング、カルチャーワークスも、全体的に業績が改善する傾向を見せました。第3四半期の営業利益は、スーパーが57億ウォン、ホームショッピングが131億ウォン、カルチャーワークスが147億ウォンを記録しました。一方、海外のディスカウントストアやEコマース、ハイマートは、業績の重しとなりました。ロッテREITの利益貢献度が高まった点も、全社の業績改善に寄与しました。

ただし、第4四半期には百貨店とディスカウントストアの成長ペースがやや鈍化する可能性があります。昨年第4四半期の百貨店既存店売上高の伸び率が7.5％に達していただけに、高いベース効果が負担となっています。特に国内消費が依然として低迷しており、今年10～11月の百貨店既存店売上高の伸び率は2％前後にとどまると見込まれています。

ディスカウントストアについても、秋夕（チュソク）の時期の違いにより、10月の売上高が前年同期比で約8％減少すると推定されました。ゼータ・スマートセンター事業の影響も加わり、ディスカウントストア部門は第4四半期に営業損失に転じる可能性があるとの分析です。

それでも、連結業績の改善傾向は続くと見られています。パク研究員は、「百貨店とディスカウントストアのコスト効率化、およびカルチャーワークス、ホームショッピングの堅調な業績改善により、連結営業利益は前年同期比12％増の2561億ウォン水準が可能となる見通しです」と述べました。

ハナ証券は、ロッテショッピングの今年の年間売上高を14兆3227億ウォン、営業利益を7745億ウォンと推定しました。前年比でそれぞれ4.3％、41.6％増加した水準です。来年の営業利益は9179億ウォンとなり、今年より18.5％増加すると予想しました。

業績の回復にもかかわらず、株価は割安圏にとどまっているとの判断です。ロッテショッピングの12ヶ月先行き株価収益率（PER）は6.4倍の水準まで低下しました。下半期の業績モメンタムの鈍化と、株式市場全般の需給不安が株価を押し下げた結果であるとの説明です。

パク研究員は、「短期的には百貨店の業績の勢いが鈍化する懸念はあるものの、現在の株価にはすでに十分に織り込まれていると判断しています」とし、「2027年の消費回復局面を見据えた底値買いが有効な時期です」と強調しました。