[イーデイリーKim Hyung-il 記者] 現代自動車証券は、KoreaZinc(010130)について、貴金属価格の下落とウォン高に伴う業績不振を反映し、目標株価を従来の142万ウォンから129万ウォンへと9.2％下方修正しました。ただし、最近の株価調整により、業績不振は相当程度織り込まれているとし、長期的には米国の統合製錬所の成長性が企業価値の上昇を牽引すると見込んでいます。投資判断は「買い」を維持しました。

9日、現代自動車証券のパク・ヒョンウク研究員は、高麗亜鉛の今年第3四半期の連結基準売上高が6兆861億ウォン、営業利益が1417億ウォンとなったと分析しました。営業利益は前年同期比48％、前四半期比76％減となり、市場の予想を下回りました。貴金属価格の下落とウォン高が収益性に重くのしかかりました。

単体基準の営業利益は2243億ウォンと低調でした。ただし、一時的な要因が反映されたクルーシブル・ホールディングスを除けば、子会社の業績は堅調な推移を見せたとの評価です。

第4四半期には、緩やかな業績回復が見込まれます。現代自動車証券は、高麗亜鉛の第4四半期の営業利益を2036億ウォンと予測しました。高価な精鉱の投入による負担が解消され、オーストラリアのSMCで販売が遅れていた物量が反映されることで、前四半期より改善されると見ました。

来年の営業利益は1兆2886億ウォンと推定しました。上半期までは非鉄金属価格の調整が続く可能性がありますが、米国の政策金利引き上げが一段落するにつれ、下半期からは業績の増加が見込まれると予測しました。銅の生産量拡大とゲルマニウムの新規生産も、利益の維持に寄与する見通しです。

長期的な成長の原動力は、米国の統合製錬所です。亜鉛や希少金属などを生産する米国の製錬所は、来年第1四半期に着工し、2029年第1四半期に亜鉛の生産を開始、同年第4四半期には鉛と銅の生産に入る予定です。過去、高麗亜鉛の株価は、亜鉛の生産能力拡大の時期を先取りしてこれを反映し上昇したことから、今回の投資も株価にとってプラス材料となり得るとの分析です。

パク研究員は、「目標株価は、来年の予想1株当たり純利益（EPS）に適正株価収益率（PER）33倍を適用して算出した」とし、「適正PERについては、非鉄金属価格の調整期や市場の方向性を考慮し、2015年・2023年・2025年の上限平均値を適用した」と述べました。