[イーデイリーShin Ha-yeon 記者] 興国証券は10日、SK(034730)について、SKスクエアが連結営業利益の増加を主導する中、SKイノベーションやSKテレコム、SKエコプラントまでが業績改善に加わり、今年が本格的な業績回復の元年になるとの見通しを示しました。株主還元拡大を通じた株価の再評価の可能性についても肯定的に評価しました。投資判断「買い」と目標株価84万ウォンは維持しました。

興国証券のパク・ジョンリョル研究員は、「SKスクエアが連結営業利益の増益を牽引する中、SKイノベーションやSKテレコム、SKエコプラントも加わり、2026年は本格的な業績回復の元年となるでしょう」とし、「株主還元拡大の実行力による株価の再評価も可能と見込まれます」と述べました。

興国証券は、SKの第3四半期の連結基準売上高を前年同期比19.4％増の37兆1000億ウォン、営業利益は528.2％急増した4兆1000億ウォンと見通しました。前四半期に続き、堅調な営業実績を維持するとの予想です。

パク研究員は、「主力子会社であるSKスクエアの半導体事業の好調な業績が持続すること、およびSKイノベーションの原油価格上昇に伴う精製マージンの改善と在庫関連の利益が業績を牽引するだろう」とし、「SKテレコム、SKネットワークスなど、大部分の子会社も堅調な営業実績を記録する見通しだ」と説明しました。

特にSKスクエアについては、SKハイニックスの業績好調に伴う持分法利益の増加が続くと見込んでいます。興国証券が予想したSKスクエアの第3四半期の営業利益は12兆3670億ウォンで、前年同期の2兆1960億ウォンに比べ大幅に増加した水準です。

SKエコプラントも、半導体や人工知能（AI）データセンター関連事業の業績反映が本格化するにつれ、業績改善に寄与する見通しです。SKテレコムやSKネットワークスなど主要な子会社も、堅調な流れを維持すると予想されました。

これにより、昨年まで続いていた不振から脱却し、今年の通期業績も大幅に改善されると見込まれています。 フングク証券は、今年のSKの連結基準売上高を前年比24.4％増の152兆4000億ウォン、営業利益を1295.2％増の18兆3000億ウォンと推定しました。支配株主純利益は14兆3900億ウォンとなり、前年比800.8％増加すると予想しました。

パク研究員は、「主力子会社であるSKスクエアの大幅な増益が見込まれる中、SKイノベーションのバッテリー・素材部門の黒字転換や、石油・潤滑油・E&P・E&S部門の堅調な業績、SKテレコムとSKエコプラントの業績改善によるもの」とし、「ほとんどの子会社でも、段階的な業績改善が可能だろう」と分析しました。

財務構造も改善局面に入るものと見通しました。SKの連結純借入金は、昨年の50兆6840億ウォンから、今年は44兆900億ウォン、来年は26兆5510億ウォンへと減少すると推定しました。負債比率も同期間に149.2％から124.1％、109.2％へと低下すると見込んでいます。

株主還元強化も株価再評価の要因として挙げました。SKは、保有する自社株24.8％のうち、役職員への報酬用の一部を除いた20.3％を来年1月4日に消却する予定です。自社株消却を反映した1株当たり純資産価値（NAV）は141万5394ウォンと算出しました。

パク研究員は、「最近の株価下落により、NAVに対する割引率は46.7％となっており、12カ月先行き基準の株価収益率（PER）と株価純資産倍率（PBR）は、それぞれ2.0倍、0.9倍と依然として割安である」と評価しました。

続いて、投資のポイントとして、△2026年の業績回復の本格化、△ポートフォリオのリバランスを通じた企業価値の向上、△中核子会社の業績回復と配当の正常化、△財務構造の改善および安定化局面への移行、△株主還元政策の強化による構造的な割引率の縮小などを提示しました。