[イーデイリーkyoungeun kim 記者] NH投資証券は、リン酸鉄リチウム（LFP）市場への参入を控えているPOSCO FUTURE M(003670)について、投資判断を「ホールド（Hold）」に据え置き、目標株価を従来の22％引き上げた18万ウォンとすると、16日に明らかにしました。
グローバルパートナー企業の支援により、年内にLFP製品の承認を確保し、本格的な量産に乗り出すと予想される中、LFP市場への参入が短期的な株価の触媒になると期待されるという分析です。ただし、過度なバリュエーションプレミアムを考慮し、投資判断は維持しました。
NH投資証券のチュ・ミンウ研究員はこの日のレポートで、「LFPの承認が短期的な株価の触媒となるだろう」とし、「グローバルパートナー企業との協業によりLFP市場への参入を準備しており、年内に顧客の承認を確保し、本格的な量産に突入する見通しだ」と述べました。
この場合、来年度の生産能力は2万7000トン（自社1万5000トン＋合弁1万2000トン）ですが、顧客の承認が得られれば、追加の転換を通じて2028年末には5万5000トン（自社3万トン＋合弁2万5000トン）に拡大すると見込まれています。
これを考慮しても、2028年の株価収益率（PER）は162倍と過度なプレミアムが付いているとして、投資判断は「保有」を維持しました。
目標株価の上方修正については、「ベータ値の下落を反映し、加重平均資本コスト（WACC）を5.9％から5.6％に引き下げ、持分法適用対象であるLFP合弁会社（C&P新素材）をバリュエーションに反映しました」とし、 「業績見通しには、C&P新素材の業績見通しを持分法利益に反映させていましたが、企業価値評価には今回初めて反映させました」と説明しました。
一方、ポスコフューチャーMの第3四半期の売上高は7352億ウォンとなり、前年同期比（y-y）で16％減、前四半期比（q-q）で8％増となる見通しです。営業利益は168億ウォン（営業利益率（OPM）＋2％）となり、コンセンサス（売上高8568億ウォン、営業利益268億ウォン）を下回る見通しです。
急激なウォン高により、営業利益に約100億ウォン（10ウォンあたり四半期13億ウォン）のマイナス影響があったこと、および正極材の販売量が期待に及ばないと見込まれるためです。
同氏は、「第3四半期の正極材の販売量は、IT向け低価格製品の出荷不振により、前四半期比22％増にとどまり、ガイダンス（+40％）を下回ると見込まれる」とし、「収益性は低い一桁台の黒字を維持するだろう」と予想しました。
一方、負極材はパナソニック向け販売の増加により、前四半期比6％の成長を続ける見込みですが、損益分岐点（BEP）の稼働率を下回っているため、86億ウォンの赤字が続くものと見込まれています。