[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、POSCO FUTURE M(003670)について、リン酸鉄リチウム（LFP）市場への参入に向けた顧客の承認取得が、短期的な株価の追い風になるとの見通しを示しました。投資判断は「ホールド（Hold）」を維持し、目標株価は従来比22％引き上げた18万ウォンを提示しました。

16日、NH投資証券のチュ・ミンウ研究員は、「グローバルパートナー企業との協業によりLFP市場への参入を準備しており、年内に顧客の承認を確保し、本格的な量産に突入する見通しです」とし、「LFP市場への参入が短期的な株価反発のきっかけとなるでしょう」と明らかにしました。

NH投資証券による目標株価の上方修正は、ベータ値の下落と、LFP合弁会社であるC&P新素材のバリュエーション反映によるものです。ベータ値が従来の0.98から0.83に低下した点を反映し、加重平均資本コスト（WACC）を5.9％から5.6％に引き下げました。 C&P新素材の業績見通しは、従来から持分法利益に反映されていましたが、今回初めてバリュエーションに反映しました。

ポスコ・フューチャーエム社のLFP生産能力は、2027年に2万7000トンになると見込まれました。これは、自社生産能力1万5000トンと合弁会社の1万2000トンを合わせた規模です。 顧客の承認が得られれば、追加の転換を通じて2028年末には自社3万トンと合弁2万5000トンなど、計5万5000トンに拡大すると見込んでいます。

ただし、バリュエーションの負担を考慮し、投資判断は「保有」を維持しました。主任アナリストは、「これを考慮しても、2028年の株価収益率（PER）は162倍、企業価値（EV/EBITDA）は51倍となり、業界平均の40倍、15倍に比べて過度なプレミアムが付いている」と分析しました。

第3四半期の業績については、ウォン高と正極材の販売不振により、市場の予想を下回ると見込まれました。 NH投資証券は、第3四半期の売上高を7352億ウォン、営業利益を168億ウォンと予想しました。売上高は前年同期比で16％減、前四半期比で8％増となり、営業利益率は2％と見込まれています。これは、市場コンセンサスである売上高8568億ウォン、営業利益268億ウォンを下回る水準です。

ジュ研究員は、「急激なウォン高により、営業利益に約100億ウォンのマイナス影響があり、正極材の販売量が期待に及ばないものとみられる」と説明しました。為替レートが10ウォン変動するごとに、四半期の営業利益に与える影響は13億ウォンと推定しました。

第3四半期の正極材の販売量は、前四半期比で22％の増加にとどまり、ガイダンスである40％増を下回ると見込まれました。IT向け低価格製品の出荷が伸び悩むと予想されたためです。収益性は、低い一桁台の黒字を維持すると見込まれました。

負極材については、パナソニック向け販売の増加により、前四半期比で6％成長すると見込まれました。ただし、損益分岐点（BEP）の稼働率を下回るため、86億ウォンの赤字が続くものと予想されました。