[イーデイリーKIM YOON-JEONG 記者] DS証券は、CheilWorldwide(030000)について、主要系列会社の徹底したマーケティング費用の効率化により、今年第3四半期の業績が市場の予想を下回ると見通しました。業績予想値と広告業界に適用される倍率を引き下げ、目標株価を従来の2万6000ウォンから2万5000ウォンへと4％引き下げました。投資判断は「買い（Buy）」を維持しました。

1日、DS証券のチャン・ジヘ研究員は、第一企画の第3四半期の連結ベースの売上総利益が4449億ウォンで前年同期比3％減、営業利益は801億ウォンで16％減少すると見通しました。営業利益の売上総利益に対する比率（OP/GP）は18％と予想しました。営業利益は、市場の予想値である969億ウォンを下回ると見込んでいます。
チャン研究員は、「業績不振は、系列会社による厳しいマーケティング費用の削減と、AIなどの新事業への投資費用の反映に起因するものと見られます」と分析しました。最近、主要系列会社ではメモリ価格の上昇によりモバイルエクスペリエンス（MX）事業部の収益性が低下したことから、広告費予算の効率化基調を強化したと把握しています。
新製品の発売にもかかわらず、テレビ・デジタルメディアの広告やキャンペーンが減少し、消費者直接販売（D2C）のドットコム・リテール広告がこれを一部補っているものの、売上高の低迷は避けられないと見通しました。チャン研究員は、「売上高が減少した状況下で、既存の人件費やAIなどの新事業への投資費用が反映されるため、利益の減少幅はさらに大きくなるだろう」と予想しました。
中長期的な成長に向けた投資も続いています。チャン研究員は、「第一企画は、主要系列会社のマーケティング予算縮小の基調の中でも成長を継続するため、AIソリューションの開発、非系列広告主の拡大、合併・買収（M&A）を準備している」と説明しました。
デジタル・AI人材への投資を通じてパフォーマンスマーケティングの能力を強化し、エンタープライズソリューションなどのAIソリューション開発を通じて新規広告受注に乗り出すものと見込まれました。今年は関連する投資費用の負担が発生しましたが、2027年には縮小すると予想されました。北米と欧州の子会社を中心に非系列の広告主を拡大し、保有する純現金のうち運転資金を除いた余剰資金を活用したM&Aを通じて、グローバルな業績成長を推進すると見られています。
業績不振にもかかわらず、株主還元は拡大されます。第一企画は前日、既存の保有自社株12％に加え、新たに1400億ウォン規模の自社株を1年以内に分割して買い入れ、消却すると発表しました。新規買い入れ量は、前日の終値基準で発行済み株式数の約6％に相当します。
チャン研究員は、「今年の営業業績が不振であるにもかかわらず、1株当たり配当金（DPS）を前年度と同額の1230ウォンに維持する見通しであり、現在の株価は配当利回り6.5％と魅力的だ」と評価しました。
目標株価の下方修正は、業績予想の下方修正と、広告業界の平均目標倍率を従来の12倍から10倍に引き下げたことによるものです。チャン研究員は、「今後、M&Aなどによる業績の勢いが拡大した場合、目標株価を引き上げる余地も大きい」と見通しました。