[イーデイリーPARK MIN 記者] SK証券は26日、WooriFinancialGroup(316140)について、第3四半期の純金利マージン（NIM）が低下したにもかかわらず、貸倒引当率が大幅に改善され、第3四半期は市場の予想を上回る堅調な業績を記録したと評価しました。 強固になった自己資本比率を背景に、株主還元率50％の早期達成の可能性が高まったとして、投資判断「買い（BUY）」と目標株価を従来の4万3000ウォンに据え置きました。前営業日の終値（3万100ウォン）に比べて、上昇余地は42.9％です。

SK証券のチャン・ヨンイム研究員は、同日発表した業績分析レポートで、「ウリ金融持株会社の第3四半期の支配株主純利益は、前四半期比4.4％増の1兆492億ウォンとなり、市場コンセンサス（9880億ウォン）を6.2％上回った」と明らかにしました。

業績の好調を牽引した主な要因として、貸倒費用の急減が挙げられました。第3四半期の貸倒引当金繰入額は3140億ウォンで、前四半期比28.1％減少しました。

チャン研究員は、「優良企業向け融資を中心とした資産リバランス効果が顕在化し、引当金の負担が緩和されている」とし、 「第3四半期の貸倒費用率（CCR）は30bp（1bp＝0.01％p、累計42bp）となり、前四半期比で13bp改善して2024年以降の最低値を記録し、売却・譲渡前の不良債権（NPL）の純増加額も安定的に管理されている」と評価しました。

一方、収益性指標である純金利マージン（NIM）は、調達コストの上昇により下落幅が大きくなりました。グループおよび銀行のNIMは、前四半期比でそれぞれ7bp低下し、1.68％、1.43％となりました。 CD連動型ローンの比重（70％）が高い状況下で、銀行債1年物を中心とした調達金利の上昇幅がより大きかったこと、また、低コスト預金が5.8％減少した一方で、定期預金が5.8％増加した影響です。

ただし、チャン研究員は「ウォン建て貸出が前四半期比で1.5％増加し、純利息利益は小幅な増加傾向を維持した」とし、「基準金利引き上げの効果が貸出金利に反映されるにつれ、第4四半期からはNIMの反発が見込まれる」と見通しました。

非金利収益部門では、株式市場の縮小により信託手数料が減少しましたが、為替レートの下落に伴う非貨幣性為替差益（1400億ウォン）や、東洋・ABL生命などの保険系列会社の編入効果が、これを一部相殺しました。

自己資本比率の改善傾向も顕著でした。ウリ金融持株会社の第3四半期の普通株式資本（CET1）比率は13.80％を記録しました。 チャン研究員は、「四半期末の一時的な法人税の納付および企業取引の影響（-15bp）が10月初めに解消された点を勘案すると、実質CET1比率は13.95％の水準」とし、「高い資本比率を実証しただけに、株主還元率を50％まで迅速に引き上げる余力が十分になった」と診断しました。

さらに、「現在、当社は総株主還元率50％到達時期を2028年と保守的に推定していますが、2027年に50％へと早期に拡大した場合、強力なバリュエーション・リレーティング（再評価）が見込まれるでしょう」とし、「銀行部門の利益正常化と、来年の保険会社の業績寄与が本格化することを考慮すると、依然として魅力的な水準です」と付け加えました。