[イーデイリーKim Hyung-il 記者] サンサン証券は、LG H&H(051900)について、今年第3四半期の営業利益が前年同期比で2倍以上増加するものの、市場の予想には届かないと見通しました。 中国での化粧品事業の不振や飲料部門の収益性悪化などが重しになるとの分析です。しかし、最近の株価下落により上昇余地が広がったと判断し、投資判断を「保有（HOLD）」から「買い（BUY）」に引き上げ、目標株価も33万ウォンから35万ウォンに引き上げました。

27日、サンサンイン証券のソン・ジヨン研究員は、LG生活健康の第3四半期の連結ベースの売上高が1兆6284億ウォンとなり、前年同期比で3.1％増加すると推定しました。営業利益は931億ウォンとなり、101.5％増加すると見込んでいます。しかし、営業利益のコンセンサスである1034億ウォンには届かないと予想しました。

化粧品部門の売上高は7185億ウォンで前年同期比8.5％増となり、営業利益は216億ウォンで黒字転換すると推定されました。免税売上高は前四半期と同程度の約900億ウォン水準を維持する見通しです。一方、中国ではライブ配信の縮小や閑散期の影響により、売上高の減少幅が拡大し、赤字も続くと予想されました。

北米事業では、9月からエイボンが連結業績から除外されることに伴い、月間約200億ウォンの売上減少効果が生じると分析されました。ヘアケアブランドのドクターグルートは堅調な需要が続いていますが、前年同期のコストコ出店に伴う高いベースの影響で、成長率は鈍化すると見込まれました。

生活用品（HDB）部門は、売上高が4029億ウォンで前年同期比0.2％減、営業利益は299億ウォンで6.5％減少すると推定されました。ホームプラスの閉店に伴う売上減少は、秋夕（チュソク）のギフトセットやユーチューバーとのコラボレーションプロモーションの効果によって相殺されると分析されました。

飲料部門は、売上高が5070億ウォンで前年同期比1.1％減、営業利益は416億ウォンで33.5％減少する見通しです。国内の飲料消費の低迷に加え、原材料価格の上昇や販促費の負担が重なり、収益性が悪化するものと予想されました。

サンサンイン証券は、短期的な業績改善の勢いは限定的であると見ました。第2四半期の北米事業の好調な業績には、コストコへの出店製品（SKU）の拡大やセフォラの初回納入分の一部が反映されるなど、好材料が集中していましたが、第3四半期にはマーケティング費用の負担により、化粧品事業の営業利益が前四半期比で減少すると予想しました。 第4四半期も飲料事業の季節的な閑散期により、全社利益の改善幅は大きくないと見通しました。

それにもかかわらず、投資判断を引き上げたのは、株価の下落により、目標株価と現在の株価との乖離率が拡大したためです。 サンサンイン証券は、グローバル同業他社のバリュエーション上昇を反映し、目標株価の算定に適用する株価収益率（PER）を、従来の16.6倍から17.5倍に調整しました。ただし、自社ブランドの海外成長がドクターグルートに集中していることから、他のブランドの海外での実績が確認されるまでは、グローバル同業他社に比べて30％の割引率を維持しました。

サンサンイン証券は、LG生活健康の今年の年間売上高を6兆3470億ウォン、営業利益を3630億ウォンと推定しました。来年の売上高と営業利益は、それぞれ6兆7210億ウォン、4250億ウォンになると見込んでいます。今年の業績回復が限定的であっても、最近の株価水準では投資魅力が高まったとの判断です。