[イーデイリーKim Hyung-il 記者] ハンファ投資証券は、BNK Financial Group Inc.(138930)について、今年第3四半期の業績が市場の予想を下回ったものの、最近の株価下落は過度な水準であると評価しました。利益予想の下方修正に伴い、目標株価を従来の2万1000ウォンから1万9000ウォンに調整し、投資判断は「買い」を維持しました。

27日、ハンファ投資証券のキム・ドハ研究員は、BNK金融持株の第3四半期の支配株主純利益が2105億ウォンで、前年同期比28％減少したと分析しました。前四半期よりは5％増加しましたが、ハンファ投資証券の予想値と市場コンセンサスをそれぞれ6％、15％下回りました。

業績不振の主な原因としては、有価証券損益の減少と経常引当金の負担が挙げられました。利息収益と手数料収益は推定値を上回りましたが、有価証券損益が前四半期より1580億ウォン減少し、業績に重しとなりました。経常引当金も推定値より10％多く、営業利益が予想値を17％下回りました。非経常的な要因はありませんでした。

純金利マージン（NIM）は、持株会社と銀行の基準で、それぞれ前四半期比0.03ポイント、0.04ポイント低下しました。両行とも、貸出金利と調達金利の間のスプレッドが、マージンとほぼ同程度の幅で縮小しました。銀行のウォン建て貸出は前四半期比で横ばい水準となり、家計向け貸出が1％減少し、企業向け貸出は横ばいを記録しました。ただし、年初以降では5％以上成長しました。

貸倒負担も続きました。第3四半期の貸倒費用率（CCR）は0.64％で、非経常的な要因がなくても平年よりも高い水準を示しました。ハンファ投資証券は、第4四半期中に従来積み立ててきた引当金のうち300億ウォンが戻入されると想定しましたが、年間の引当金繰入額はBNK金融持株会社の計画である7000億ウォン台前半を上回ると推定しました。

キム研究員は、BNK金融持株会社が2四半期連続で市場の期待を下回る業績を発表した背景には、貸倒費用が共通して作用したと指摘しました。中小企業向け融資の健全性に対する懸念が高まる状況下で、地方銀行としての特性が強いBNK金融持株会社は、貸倒負担に敏感にならざるを得ないという説明です。実際、前日の株価は14％下落しました。

ただし、今回の株価下落は、業績悪化への懸念が過度に反映された結果であるとの評価です。当四半期の業績不振においてより大きな比重を占めた有価証券損益の減少は、非継続的な要因であるため、これを持続的な利益の毀損と解釈するのは難しいという分析です。

ハンファ投資証券は、2027年の貸倒引当金繰入額の推定値を10％上方修正し、支配株主純利益の推定値を7％下方修正しました。これに伴い、目標株価も引き下げましたが、調整幅は10％未満としました。 最近、地方銀行株が貸倒懸念により、市場や銀行セクターに比べて株価の推移が低迷している点を考慮すると、さらなる下落余地は限定的であり、現在の株価は過度に下落している状態であるとの判断です。