[イーデイリーKIM JUNG YOU 記者] 世界最大のメモリ半導体企業が今週、人工知能（AI）への投資に関する懸念を払拭するための試練に直面します。相次ぐ決算発表や投資家からの質疑にどう対応するかが、市場の行方を左右すると同時に、AI産業全体の展望を測る物差しとなる見通しです。
写真＝ロイター
27日、ブルームバーグ通信によると、28日のSK hynix(000660)を皮切りに、SamsungElectronics(005930) 、日本のキオクシオ・ホールディングス、中国の創信メモリ（CXMT）などが今週、相次いで決算を発表します。これら4社の時価総額だけでも、合計で2兆ドル（約2650兆4000億ウォン）を上回ります。 市場では、4社すべてが売上高と利益を数倍に伸ばすという驚異的な業績を記録すると見られています。これは、今後数年にわたって続くとみられる半導体供給不足の結果です。
写真＝ロイター
しかし、これら企業はかつてないほど高い投資家の警戒感に直面しています。借入コストの上昇と巨額の投資計画が、将来の収益を上回ってしまうのではないかという懸念のためです。実際、オラクルがニューメキシコ州のデータセンター建設の遅延に備えて不可抗力条項を発動して以来、業界全体で債券スプレッド（国債との金利差）が拡大しました。
また、データセンター専門企業のコアウィーブの株価が急落したことで、社債金利も急騰しました。NVIDIAが投資したファーマス・グリッドも、新規株式公開（IPO）計画を撤回しました。英国のIPO候補であるエンスケールも、マイクロソフト（MS）が現地のデータセンタープロジェクトから手を引いたことで、上場計画に圧力を受けています。
グローバルXマネジメントのビリー・レオン投資ストラテジストは、ブルームバーグ通信に対し、「メモリはAI需要をリアルタイムで最もよく示す指標です」とし、「今回の業績がAIバブル論争に決着をつけることはできなくても、そのブームが実際の注文に基づいているかどうかを確認する上では役立つでしょう」と述べました。
アジアの半導体企業の決算発表は、アルファベット、MS、アマゾンなど、世界最大のAI投資企業による決算発表とも時期が重なっています。これらの企業の決算発表は、データセンターやコンピューティング機器に注ぎ込まれた莫大な資金が、今後十分な収益を生み出すというAI技術企業の確信を検証するきっかけとなる見通しです。
メモリ投資家にとって、債券やIPO市場の不確実性は、過去の好況・不況のサイクルに対する記憶を呼び起こすような様相を呈しています。業界では、景気循環のピークに近づいているという懸念が高まっていることを意味します。実際、サムスン電子とSKハイニックスの株価は、去る6月の高値に比べておよそ半分の水準まで下落しました。
フィリップ・ウル・レイリアント・グローバル・アドバイザーズのポートフォリオ運用責任者は、「『歯止めのかからない楽観論』の時代が、ファンダメンタルズに対する徹底的な検証の時代へと移行しつつある」とし、「このテーマで簡単に利益を上げられる時期は終わった」と指摘しました。
ただし、こうした不安感に対しては、市場の解釈がやや分かれています。一部のアナリストは、最近の売り圧力が性急であると一蹴し、今後数ヶ月以内に自社株買いや配当など、株主還元を拡大する措置が反発のきっかけになる可能性があると見ています。
サムスン証券のイ・ジョンウク・アナリストは、「来年第2四半期に株価が反発し、新高値を更新する可能性がある」と見通しました。 また、マッコーリーのアナリストらも「供給過剰が迫っているのではなく、構造的な供給不足の状態にあると見ている」と述べ、シティグループのピーター・リー・アナリストも「メモリのスーパーサイクルは、従来の予想よりも長い9年間にわたって続く」と予測しました。
世界的なコンピューティングリソース構築競争は、サムスン電子とSKハイニックスに莫大な収益をもたらしています。両社は、世界のDRAM売上高の約60％、高帯域幅メモリ（HBM）売上高の80％以上を占めています。 KB証券は、両社が2026～2027年に合計1571兆ウォンの営業利益を計上すると推計しており、これは過去26年間の累積利益の2倍に相当します。
予想される成長の相当部分は、すでに受注残高に反映されています。韓国の半導体企業の来年のメモリ生産計画量の70％以上が5年間の供給契約で確保されており、スマートフォン・PCメーカーなど他の顧客に割り当てられる量は30％にも満たないと伝えられています。
このような構造が、中国の創信メモリにとって好機となるだろうという分析も出ています。創信メモリは、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジーと正面から競争するためのノウハウを蓄積するため、汎用DRAM分野で積極的に事業を拡大しています。ブルームバーグ通信は、「今後、投資家が綿密に注視すべき点の一つは、メモリ企業の生産能力拡大計画だ」と指摘しました。
サンディスクと生産合弁会社を運営する日本のキオクシアについても、市場では9月四半期の営業利益が20倍以上増加すると予想されています。鍵となるのは、NANDの激しい価格変動から同社を守ってくれる「長期契約」を確保できるかどうかです。
ラウンドヒル・インベストメンツのデイブ・マザ最高経営責任者（CEO）は、「ビッグ4の受注残高が期待にとどまるのではなく、実際の契約として確保されていることを示せれば、メモリ市場のピーク論争は1年先送りされるだろう」と述べました。
27日、ブルームバーグ通信によると、28日のSK hynix(000660)を皮切りに、SamsungElectronics(005930) 、日本のキオクシオ・ホールディングス、中国の創信メモリ（CXMT）などが今週、相次いで決算を発表します。これら4社の時価総額だけでも、合計で2兆ドル（約2650兆4000億ウォン）を上回ります。 市場では、4社すべてが売上高と利益を数倍に伸ばすという驚異的な業績を記録すると見られています。これは、今後数年にわたって続くとみられる半導体供給不足の結果です。
しかし、これら企業はかつてないほど高い投資家の警戒感に直面しています。借入コストの上昇と巨額の投資計画が、将来の収益を上回ってしまうのではないかという懸念のためです。実際、オラクルがニューメキシコ州のデータセンター建設の遅延に備えて不可抗力条項を発動して以来、業界全体で債券スプレッド（国債との金利差）が拡大しました。
また、データセンター専門企業のコアウィーブの株価が急落したことで、社債金利も急騰しました。NVIDIAが投資したファーマス・グリッドも、新規株式公開（IPO）計画を撤回しました。英国のIPO候補であるエンスケールも、マイクロソフト（MS）が現地のデータセンタープロジェクトから手を引いたことで、上場計画に圧力を受けています。
グローバルXマネジメントのビリー・レオン投資ストラテジストは、ブルームバーグ通信に対し、「メモリはAI需要をリアルタイムで最もよく示す指標です」とし、「今回の業績がAIバブル論争に決着をつけることはできなくても、そのブームが実際の注文に基づいているかどうかを確認する上では役立つでしょう」と述べました。
アジアの半導体企業の決算発表は、アルファベット、MS、アマゾンなど、世界最大のAI投資企業による決算発表とも時期が重なっています。これらの企業の決算発表は、データセンターやコンピューティング機器に注ぎ込まれた莫大な資金が、今後十分な収益を生み出すというAI技術企業の確信を検証するきっかけとなる見通しです。
メモリ投資家にとって、債券やIPO市場の不確実性は、過去の好況・不況のサイクルに対する記憶を呼び起こすような様相を呈しています。業界では、景気循環のピークに近づいているという懸念が高まっていることを意味します。実際、サムスン電子とSKハイニックスの株価は、去る6月の高値に比べておよそ半分の水準まで下落しました。
フィリップ・ウル・レイリアント・グローバル・アドバイザーズのポートフォリオ運用責任者は、「『歯止めのかからない楽観論』の時代が、ファンダメンタルズに対する徹底的な検証の時代へと移行しつつある」とし、「このテーマで簡単に利益を上げられる時期は終わった」と指摘しました。
ただし、こうした不安感に対しては、市場の解釈がやや分かれています。一部のアナリストは、最近の売り圧力が性急であると一蹴し、今後数ヶ月以内に自社株買いや配当など、株主還元を拡大する措置が反発のきっかけになる可能性があると見ています。
サムスン証券のイ・ジョンウク・アナリストは、「来年第2四半期に株価が反発し、新高値を更新する可能性がある」と見通しました。 また、マッコーリーのアナリストらも「供給過剰が迫っているのではなく、構造的な供給不足の状態にあると見ている」と述べ、シティグループのピーター・リー・アナリストも「メモリのスーパーサイクルは、従来の予想よりも長い9年間にわたって続く」と予測しました。
世界的なコンピューティングリソース構築競争は、サムスン電子とSKハイニックスに莫大な収益をもたらしています。両社は、世界のDRAM売上高の約60％、高帯域幅メモリ（HBM）売上高の80％以上を占めています。 KB証券は、両社が2026～2027年に合計1571兆ウォンの営業利益を計上すると推計しており、これは過去26年間の累積利益の2倍に相当します。
予想される成長の相当部分は、すでに受注残高に反映されています。韓国の半導体企業の来年のメモリ生産計画量の70％以上が5年間の供給契約で確保されており、スマートフォン・PCメーカーなど他の顧客に割り当てられる量は30％にも満たないと伝えられています。
このような構造が、中国の創信メモリにとって好機となるだろうという分析も出ています。創信メモリは、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジーと正面から競争するためのノウハウを蓄積するため、汎用DRAM分野で積極的に事業を拡大しています。ブルームバーグ通信は、「今後、投資家が綿密に注視すべき点の一つは、メモリ企業の生産能力拡大計画だ」と指摘しました。
サンディスクと生産合弁会社を運営する日本のキオクシアについても、市場では9月四半期の営業利益が20倍以上増加すると予想されています。鍵となるのは、NANDの激しい価格変動から同社を守ってくれる「長期契約」を確保できるかどうかです。
ラウンドヒル・インベストメンツのデイブ・マザ最高経営責任者（CEO）は、「ビッグ4の受注残高が期待にとどまるのではなく、実際の契約として確保されていることを示せれば、メモリ市場のピーク論争は1年先送りされるだろう」と述べました。
