[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] DS投資証券は3日、Doosan Fuel Cell(336260)に対し、投資判断を「買い」、目標株価を4万7000ウォンに据え置くことを明らかにしました。

DS投資証券のアン・ジュウォン研究員は、「8月初旬のSOFC（固体酸化物燃料電池）スタックの輸出に続き、PAFC（リン酸型燃料電池）の米国での受注も確保されました。これにより、国内のみで燃料電池事業を展開していたドゥサン・フューエルセルの海外進出が確認され、ブルーム・エナジーと共に燃料電池事業者としての競争力を証明しました」と強調しました。
その上で、「最近、米国では電気料金の上昇、環境汚染、騒音などを理由にデータセンターの建設禁止が拡大しており、海外受注のニュースにもかかわらず株価は13％も下落しました。 結局、株価が反発するためには、米国内のデータセンター規制緩和の動きが具体化するか、それを裏付ける追加受注の実績が必要になるでしょう」とし、「一度モラトリアムを経験したデータセンター事業者は、今後、許認可リスクを軽減するためにオンサイト発電をさらに必要とするようになり、燃料電池が最も好まれることになるでしょう」と述べました。
市場が待ち望んでいた米国受注の供給規模は約5000億ウォンで、データセンター向けであり、納入は来年3月から開始される予定です。推定される営業利益率は6～7％です。アン研究員は、「供給単価は韓国国内よりも高いものと見られます。 PAFCの生産能力（CAPA）は今年末時点で350MWであり、金額基準では1兆ウォンを上回るため、当面は大規模な増設は必要ない」と指摘しました。
続いて、「今後、米国で同程度の規模の追加受注が入れば、その際は生産施設の増設も行われることになると思われます。今回の海外受注は、国内の燃料電池市場が縮小する中で、斗山フューエルセルの中長期的な成長のために不可欠だった契約であり、規模も大きいだけに、間違いなく意義深い成果です」と分析しました。
2026年の年間営業赤字は638億ウォンと予想しました。同氏は、「低調な売上高とPAFCスタックの交換費用の反映、およびSOFCの固定費負担が一度に反映される年です。 幸いなことに、今年の国内外での受注を基盤として、2027年には明確な業績の成長が見込まれる」とし、「2027年の年間業績は、売上高8444億ウォン（前年比+74.7％）と営業利益726億ウォン（黒字転換）と推定する」と付け加えました。