[イーデイリーPark Jung-Soo 記者] LS証券は3日、SKCHEMICALS(285130)について、コポリエステル（Copolyester）と医薬品（Pharma）を中心とした本業が堅調な中、リサイクル・機能素材やSKマルチユーティリティ（MU）などの新規事業の成長性が具体化しつつあると評価しました。投資判断と目標株価は提示しませんでした。前日の終値は5万2200ウォンです。
LS証券のチョン・ギョンヒ研究員は、「去る8月に実施された企業説明会（NDR）において、コポリエステルと製薬を中心とした堅調な本業に加え、リサイクル・機能素材、MUなどの新規事業の成長性が具体化しつつあることを確認しました」と説明しました。
SKケミカルは、今年第2四半期の連結ベースの売上高が7451億ウォンで前年同期比25％増加し、営業利益は323億ウォンで黒字転換しました。 コポリエステルの販売量増加と販売価格の引き上げ、MUによる利益貢献の拡大、SKバイオサイエンスの赤字縮小が業績改善を牽引しました。単体基準でも売上高4791億ウォン、営業利益319億ウォンを記録し、四半期としては過去最高の売上高を達成しました。
主力であるコポリエステル事業の競争力に注目しました。コポリエステル・モノマー事業は、第2四半期の堅調な需要に支えられ、フル稼働を継続しました。 原価上昇にもかかわらず、それを上回る平均販売価格（ASP）の引き上げにより高い収益性を維持し、第3四半期初めには高付加価値製品を中心に追加の価格引き上げも断行しました。グローバル市場がSKケミカルと競合他社を中心に形成されており、参入障壁が高く、原価上昇分の大部分を販売価格に転嫁できる点も強みとして挙げられました。
新たな利益源としてはMUを挙げました。MUは去る5月末から蔚山（ウルサン）分散エネルギー特区内の企業へ電力を直接販売し始め、第2四半期には約1,100億ウォンの売上高と約210億ウォンの営業利益を記録し、前四半期比で黒字転換を果たしました。第3四半期からは関連実績が本格的に反映されるため、収益規模が第2四半期を上回る可能性が高いと見込まれています。
中長期的には、人工知能データセンター（AIDC）がさらなる成長の原動力になると見込まれています。近隣にあるSKグループのAIDCが2027年から段階的に稼働すれば、MUが電力を直接供給する計画です。AIDC-Aなどの電力需要は40～65メガワット（MW）と予想されており、安定した長期的な需要先の確保による追加収益の創出が可能であるとの見方です。
リサイクルおよび機能性素材事業も成長の柱として提示しました。SKケミカルは、欧州の包装材・包装廃棄物規制（PPWR）など、リサイクル規制の強化に合わせてリサイクル事業を拡大しており、2027年の損益分岐点（BEP）達成を目指しています。 機能素材分野では、電気自動車（EV）、バッテリー、太陽光バックシート、ケーブル、AIデータセンターの部品などへの適用範囲を拡大しています。特に、欧州のトップ企業が2027年に関連事業から撤退すると予想されることから、現地での市場シェア拡大の機会も開かれると見込まれています。
SKバイオサイエンスの株式価値も、再評価の要因として挙げられました。 SKケミカルはSKバイオサイエンスの株式66.4％を保有しています。去る2日時点でのSKバイオサイエンスの時価総額は約2兆9400億ウォンで、SKケミカルが保有する株式の価値は約1兆9500億ウォンに達します。これは、SKケミカルの時価総額約9030億ウォンの2倍を上回る水準です。
チョン研究員は、SKバイオサイエンスがサノフィと共同開発中の21価肺炎球菌ワクチンの第3相臨床試験の結果が2027年に発表される予定であるとし、「その成否が子会社の持分価値の再評価の転換点となるだろう」と見通しました。