[イーデイリーNA EUN-KYUNG 記者] 肥満治療薬に続き、脱毛治療薬が世界の株式市場の新たな投資対象として浮上しています。韓国国内でも、脱毛治療薬の健康保険適用への期待感から関連株が急騰しましたが、実際に製品を販売する企業から初期研究段階の企業に至るまで、恩恵を受ける論理はそれぞれ異なります。

一方、イーライ・リリー社との技術評価の終了時期が迫っているペプトロンは、特段の悪材料の公表がないにもかかわらず、2日連続で急落しました。

ウォール街の次の金鉱は脱毛薬…韓国での保険適用は「ひとまず停止」

ブルームバーグは先月29日（現地時間）の記事で、「グルカゴン様ペプチド（GLP）-1関連株は忘れてください。脱毛治療薬こそがウォール街の次の金鉱です」と評価しました。 米国内の遺伝性脱毛症患者は男性が約5000万人、女性が約3000万人に達するものの、1990年代後半以降、新たな治療薬が承認されていないという点に注目しました。

実用化に最も近い候補は、コスモ社の男性型脱毛症用外用薬「クラスコテロン」です。コスモ社は2027年第1四半期に米国食品医薬品局（FDA）へ新薬承認を申請する計画です。グローバル投資銀行ジェフリーズは、販売パートナーの確保を前提として、世界売上高を最大30億ドル（約4兆1000億ウォン）と推計しました。 経口ミノキシジルを開発するベラデリックス（ティッカー：MANE）の株価は、去る2月の上場以来約500％上昇し、人工知能（AI）ベースの注射剤ABS-201を開発するアプサイ（ABSI）の株価も、今年に入って2倍以上上昇しました。

韓国国内でも年初、脱毛治療薬の健康保険適用拡大をめぐる議論により関連株が注目されましたが、その後、議論が停滞したことから、今回の株価上昇に政策が及ぼした影響は限定的と見られます。 政府は去る6月、若年層を中心に給付拡大を推進すると明らかにしましたが、健康保険財政の優先順位をめぐる反発が強まったため、7月4日に予定されていた「みんなの討論会」を中止しました。保健福祉部も長期的な検討が必要だという立場であるため、年内の制度化の可能性は不透明です。

製品を持つJW新薬・現代薬品…ストップ高になった理由がありました

政策議論がこれといった進展を見せていない状況でも、脱毛関連株は連日上昇傾向を続けています。 1日、KGゼロインMPドクター（MP DOCTOR・旧マーケットポイント）によると、JW SHINYAK CORPORATION(067290)とHyundai pharm(004310)は、それぞれ30.0％、29.9％上昇し、ストップ高を記録しました。両社とも脱毛治療薬を販売しており、保険適用拡大が現実化した場合、比較的早い段階で売上効果が見込めるという点が、株価を押し上げたものとみられます。

JW新薬は、フィナステリド・デュタステリドの経口剤とミノキシジルの外用剤を販売しています。現代薬品も、ミノキシジルの外用剤「マイノキシル」を保有しています。政策がフィナステリド・デュタステリドなどの処方薬を中心に設計され、一般用医薬品であるミノキシジルの外用剤が除外されれば、JW新薬が相対的に有利になる可能性があります。

ただし、保険適用化が必ずしも収益性の改善につながるわけではありません。処方量は増える可能性がありますが、保険薬価が従来の保険適用外の価格よりも低く設定されると、製品当たりの収益は減少する可能性があるためです。

同じ脱毛関連株でも状況は異なる…ウィザーズ・バイオニア・サムイクの比較

Withus Pharmaceutical. Co., LTD(330350)·BIONEER CORPORATION(064550)·#サムイク製薬は、国内で処方されているJW新薬・現代薬品とは性格が異なります。候補物質の生産、脱毛緩和化粧品の販売、初期の製剤研究など、事業化の段階や政策の恩恵を受ける可能性もそれぞれ異なります。

1日に5.9％上昇したウィザーズ製薬は、長時間持続型注射剤の生産を担当しています。インベンティジラボ・デウン製薬が開発するフィナステリドを基にした「IVL3001」と、チョングンダンが臨床第3相試験中のデュタステリド注射剤「CKD-843」の生産を担っています。 開発の失敗や承認遅延のリスクはありますが、医薬品の商用化までの道のりは3社の中で最も短いです。

25.1％上昇したバイオニアは、短鎖干渉リボ核酸（siRNA）をベースとした脱毛緩和製品「コスメルナ」を海外で販売しています。ただし、コスメルナは健康保険の適用と直接的な関連がないため、政策による恩恵よりも、海外販売の拡大と後続製品の成果が株価を左右する変数となります。

26.7％上昇したサムイク製薬は、3銘柄のうち、脱毛関連製品への期待感が実際の成果として表れるまでに最も長い時間を要する銘柄です。バリシチニブを月1回投与する長期持続型注射剤「SLIM2401」を研究していますが、まだ初期段階にあるためです。 サムイク製薬の関係者も、「短期的な研究成果がすぐに製品化される段階ではなく、中長期的な研究開発課題です」とし、「発売を控えた医薬品があるわけではありません」と一線を画しました。

サムイク製薬は昨年10月、ハナ金融第28号SPACと合併し、上場しました。合併価格は7480ウォンで、1日に26.7％急騰した終値6830ウォンよりも依然として高い水準にあります。

リリーの評価が最終段階…ペプトロン、2日連続で空売りが増加

Peptron, Inc.(087010)同社は先月31日に4.78％下落したのに続き、1日にも9.66％下落した16万5500ウォンで引けました。2日間の下落率は約14.0％です。特に悪材料の公表はありませんでしたが、機関投資家と外国人投資家がそれぞれ5万8776株、1万2423株を純売却しました。

空売り取引量も、先月31日の5万1483株から1日には7万5282株へと46.2%増加しました。1日の空売り取引代金は約127億9203万ウォンで、KRXとネクストトレード（NXT）の合計取引量の21.1%を占めました。

株価の下落を空売りのせいだと断定するのは難しいですが、2日連続で取引量が増加し、その割合が20％を上回ったという点から、下落圧力を強めた可能性はあります。ただし、1日の純保有残高はまだ公表されていないため、実際の残高が増加したかどうかは確認されていません。

市場では、リリー社と進行中のプラットフォーム技術評価の最大契約期間の終了が近づいたことによる不安感が、投資心理を圧迫したと見られています。 ペプトロンは2024年10月7日、リリー社と長期持続型薬物送達プラットフォーム「スマートデポ」の評価契約を締結しました。契約期間は当初の約14ヶ月から、昨年12月の訂正公示を通じて最大24ヶ月に変更されました。

現在の開示によると、最長期間は来る10月7日までとなっています。評価結果がその後の技術移転につながるかどうかを巡る警戒感が高まっていると言えます。ただし、この日に技術移転の可否が必ずしも発表されるわけではなく、双方の協議により評価日程が再度変更される可能性もあります。