[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 韓国株式市場がボックス圏に入った中、最近大幅な調整を受けた化粧品株が反発の試練に直面しています。半導体など従来の主導株が揺らぐ中、一部の化粧品株に循環買いの動きが見られますが、銘柄ごとの株価はまちまちとなっているためです。業界の景況感自体は堅調ですが、ウォン高に伴うリスクもあることから、「玉石混交」の相場が鮮明になるだろうという見通しです。

15日、MPドクターによると、この日のKOSPIは前営業日比57.11ポイント（0.85％）安の6637.26で取引を終えました。サムスン電子・SKハイニックスなどの半導体株も軟調で取引を終えました。一方、一部の化粧品銘柄には買い勢が流入しました。従来の主導株の上昇勢いが鈍化し、疎外されていた業種へ需給が分散される可能性があるという期待が高まっている様子です。

この日、#アロマティカは前営業日比820ウォン（6.80％）高の1万2870ウォンで取引を終えました。Bonne Co., Ltd.(226340)も280ウォン（5.96％）上昇し、4980ウォンで引けました。LG H&H(051900)は1％、LG H&H(1P)(051905)は3.08％それぞれ上昇しました。

一方、化粧品時価総額1位の企業であるAPR(278470)は、7500ウォン（2.03％）安の36万1500ウォンで取引を終えました。KOLMAR KOREA(161890) （-1.10％）、COSMAX, INC.(192820) （-1.09％）、#ダルバグローバル（-2.68％）なども下落しました。

化粧品株がまちまちな動きを見せているのは、最近業界全体を圧迫していたウォン高に対する感応度や海外売上高の構成などが銘柄ごとに異なるためだと考えられます。化粧品株は、去る7～8月の輸出好調を追い風にして急騰しましたが、今月に入ってウォン高とバリュエーションの負担が重なり、急激な調整を余儀なくされました。

特に、米国での売上高の比重が高いAPRや、輸出の比重が大きいSILICON 2 Co.,Ltd.(257720) などは、為替レートの懸念から相対的に大幅な下落となりました。ウォン高が進むと、海外で得た売上高のウォン換算額が減少する可能性があるという懸念が、株価を圧迫した影響です。

APRは先月45.16％急騰しましたが、今月に入り、この日まで22.17％下落しました。シリコンツーも先月59.65％上昇した後、今月に入り19.46％下落しました。 韓国コルマ（-9.74％）やコスメックス（-9.00％）、コスメカコリア（-15.49％）などのODM（受託開発製造）企業も、今月に入り2桁前後の調整局面を迎えています。

一方、LG生活健康（-3.51％）やアモーレパシフィック（-2.17％）など、伝統的な化粧品株の株価は相対的に堅調です。輸出の比重が圧倒的な企業と比較すると、為替レートによる業績への感応度が相対的に低いという分析です。

韓国投資証券のキム・ミョンジュ研究員は、「ウォンがトレンド的な上昇基調をたどるなら、化粧品セクターではLG生活健康とアモーレパシフィックの株価が相対的に堅調に推移する可能性がある」と見通しました。

証券業界では、当面の間、化粧品株の選別が続くと見られています。最近の株価下落が過度だったという認識が反発への期待を高めていますが、為替感応度や海外売上構造、バリュエーションがそれぞれ異なるためです。

化粧品業界の業況自体は、堅調な流れを続けています。韓国投資証券によると、9月1～10日の化粧品輸出額は4億68万ドルで、前年同期比46.1％増加しました。 前月の同期間と比較しても17.4％増加しました。特に米国向け輸出は前年同期比で32.8％増加し、9月1～10日時点で過去最高を記録しました。業界の繁忙期である第4四半期のグローバルショッピングシーズンも、化粧品株の反発材料として挙げられています。

新韓投資証券のパク・ヒョンジン研究員は、「今後、ウォン高が続けば、来る第4四半期の海外売上高の換算額が希薄化する可能性があります」としつつも、「輸入原材料費や海外人件費に関する負担が軽減されるため、利益面での為替の影響は中立的です」と説明しました。 さらに、「原油価格の上昇基調の中、輸送費の負担は今年の第2四半期と同様になるだろう」としつつも、「コスト負担を相殺するのは、結局のところ需要増加に伴うレバレッジ効果だ」と付け加えました。