[イーデイリー マーケットinSong Seung-Hyeon 記者] 上場ベンチャーキャピタル（VC）各社が、配当や自社株消却など、株主還元策を相次いで打ち出しています。 ナウIBキャピタル（ナウIB）は、無償減資で確保した資金を非課税配当の財源に充てることに決め、ストーンブリッジ・ベンチャーズは、半期で過去最高の業績を足掛かりに、配当の拡大を検討しています。このように、上場VC業界全体で同様の動きが広がりつつあります。

15日、IB業界によると、ナウIBは前日、取締役会を開き、普通株4株を1株に統合する無償減資を決議したと公示しました。これにより、発行済株式数は9492万9950株から2373万2487株へ、資本金は478億8500万ウォンから122億8600万ウォンへと減少します。 この過程で生じる減資差益約356億ウォンは、資本準備金が法定資本金の1.5倍を超えた場合、超過分を配当財源に転換できるという商法の規定に基づき、利益剰余金に組み替えられ、配当に充てられます。

ナウIBは来月22日に臨時株主総会を開き、この手続きを行う予定であり、確保される配当財源は200億ウォン台半ばと推計されます。 資本準備金を充当して支払う配当は、税法上、株主が拠出した資金の返還とみなされ、課税対象外となる可能性があるという点から、節税を望む機関投資家や資産家の需要を狙った策であると見られています。さらに、今年7月から株価1000ウォン未満の銘柄に対する上場廃止要件が施行されることに伴い、今回の資本構造改革は「ペニー株」指定の可能性に備えた措置ではないかという解釈も出ています。

今年1月1日に施行された改正所得税法施行令に基づき、資本準備金の減額配当に対する非課税範囲はすでに一度見直されています。上場法人の大株主や非上場法人の株主は、取得価額を超える配当分に対して配当所得税を納付しなければなりませんが、一般の小額株主や機関投資家は依然として全額非課税の恩恵を受けています。これが、ナウIBが株主還元政策を大胆に準備できた背景です。

株主還元に乗り出したのはナウIBだけではありません。同じ上場VCであるストーンブリッジ・ベンチャーズも、先月14日に上半期の売上高346億ウォン、営業利益170億ウォン、純利益140億ウォンを公表し、半期ベースで過去最高の業績を記録しました。これは成果報酬だけで265億ウォンが反映された結果です。 同社はこの実績をもとに、新規ファンドや後続投資を通じた成長と、株主還元拡大とのバランスについて、取締役会レベルで議論を進めています。具体的な方式は特定されていませんが、コスダック上場以来、毎年配当を続けており、昨年の決算配当として1株当たり300ウォン（時価配当率4.99％）、総額53億ウォンを支給した実績があるため、今回も配当拡大に重きが置かれるとの観測が出ています。

配当拡大の動きは、VC業界全体に広がっている現象です。これに先立ち、HBインベストメントは配当金33億ウォン（時価配当率5.1％）を決定し、LBインベストメントは1株当たり200ウォン・約46億ウォン規模の配当を決議しました。 2019年のコスダック上場翌年から毎年決算配当を続けてきたアジュIB投資は、2025年の決算配当を1株当たり70ウォンと決定し、前年より20ウォン増額しました。 総配当金も約59億ウォンから約84億ウォンへと、24億ウォンほど増加しました。業績が裏付けられているVCほど、配当を増やして株価の過小評価を防ごうとする動きと解釈されます。

自社株を消却したり、株式併合を行う方式を選んだ企業もあります。スティック・インベストメントは約291万株、TSインベストメントは約68万株、キュー・キャピタル・パートナーズは約373万株をそれぞれ消却し、キュー・キャピタル・パートナーズではファン・ヒヨン代表をはじめとする役員10名が自社株を買い取ったこともあります。 SBIインベストメントは、株式併合により流通株式数を減らし、株価の安定を図りました。配当は現金流出を伴う一方、消却・併合は1株当たりの指標を改善する効果を狙うという点で、VC各社がそれぞれの財務状況に合わせて株主還元手段を選んでいるとの評価です。

李在明大統領が今年に入り、株主還元拡大を繰り返し強調していることから、VC・PEFなどの代替投資運用会社もこれに同調する雰囲気です。VC業界の関係者は、「これまでファンドの出資者（LP）の収益最大化に焦点を当てざるを得ませんでしたが、上場企業が増えるにつれ、公募資金でファンドに直接出資する運用会社の割合が高まっており、今後、株主還元の事例がさらに増えるだろう」と見通しました。