[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 人工知能（AI）技術の開発ペースが予想より遅れる可能性があるという懸念があるにもかかわらず、実際のAIインフラ投資やメモリの受注はむしろ増加しているという分析が示されました。主要メモリメーカーが顧客の需要の約60％しか満たしていない中、在庫も過去最低水準まで減少しており、来年の供給不足がさらに深刻化するという見通しです。

KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は16日の報告書で、「AIの個々のモデルのリリース日程の遅延の可能性を、AIインフラ投資サイクルの鈍化に直接結びつけるのは時期尚早です」と述べ、このように明らかにしました。

最近の半導体市場では、業績よりもAI技術の開発スピードが当初の予想より遅れる可能性に対する懸念が浮上しています。しかし、実際のビッグテックの投資計画は逆の方向に進んでいるとの説明です。

KB証券によると、今月時点で米国のハイパースケーラーによる2027年のAIインフラ投資額は1兆3000億ドル（約1755兆ウォン）となり、前年比63％増加すると見込まれています。これは、従来の市場予測値である1兆1000億ドルから2000億ドルほど上方修正された規模です。

メモリの受注においても、需要の鈍化の兆しは見られません。今月現在、主要顧客企業からの高帯域幅メモリ（HBM）および高性能DRAMの受注は減少していないためです。SamsungElectronics(005930)、SK hynix(000660) 、マイクロンといった主要メモリ3社の顧客需要充足率は60％程度にとどまっています。これは、顧客企業が希望する数量の約40％を供給できていないことを意味します。

在庫も急速に減少しました。主要メモリメーカーの在庫は10日分未満と、過去最低水準を記録しています。来年の供給余力がさらに逼迫すると予想される中、主要顧客各社は2027年の供給不足に備え、事前に物量を確保しようとする動きを強めているとの分析です。

今回の半導体サイクルが過去とは異なる点も指摘されました。過去には、需要の鈍化懸念が浮上するたびに、半導体株価が先に調整を受けていました。これとは対照的に、現在は生産能力全体の70％が拘束力の強い長期供給契約で縛られているため、需要と供給の可視性が以前より高まったとの説明です。

バリュエーションの負担も低くなったとの評価です。KB証券が提示した2027年の予想株価収益率（PER）は、サムスン電子が3.7倍、SKハイニックスが3.5倍の水準です。

キム本部長は、「現在の半導体株価はAI投資の鈍化を先取りして反映していますが、実際の受注はむしろ堅調な流れが続いています」とし、「AI開発のスピードに対する懸念は高まっていますが、AIインフラ投資とメモリの受注はむしろ増加傾向を示しています」と強調しました。続いて、「株価とファンダメンタルズの乖離が拡大している今こそ、今後の反発に備えるべき時期です」と述べ、サムスン電子とSKハイニックスを最推奨銘柄として挙げました。