[イーデイリーKim Hyung-il 記者] NH投資証券は、Hanwha(000880)について、人的分割および子会社の有償増資など、主要な支配構造の変化がひとまず一段落したと分析し、投資判断「買い（Buy）」と目標株価18万ウォンを維持しました。

22日、NH投資証券のイ・スンヨン研究員は、「人的分割および子会社の有償増資など、主要な支配構造の変化はひとまず一段落した」とし、「人的分割の発表以降、ポートフォリオの簡素化により、複合企業ディスカウントが一部縮小した」と明らかにしました。 また、「人的分割後のポートフォリオの簡素化により、複合企業としてのディスカウントは一部縮小した」とし、「現在の株価は純資産価値（NAV）に対して55.7％割り引かれた水準にある」と付け加えました。

人的分割後も、ハンファの主要なキャッシュフローは従来と大きく変わらないと見込まれています。ブランドライセンス収入や配当収入、自社事業である建設・グローバル事業などを通じてキャッシュフローが発生するという説明です。主要な子会社も、HANWHA AEROSPACE(012450) 、HANWHA SOLUTIONS(009830) 、HANWHA LIFE INSURANCE(088350) などに縮小されました。

これにより、ハンファの企業価値（EV）に占めるハンファ・エアロスペースの比重は69％に上昇しました。同アナリストは、ハンファ・エアロスペースの企業価値の比重が高まったことで、ハンファの株価との連動性も強まったと見ています。

ただし、子会社の有償増資への参加に伴う借入金の負担は拡大しました。ハンファは2025年にハンファ・エアロスペース、2026年にハンファ・ソリューションズの有償増資に参加しており、ハンファ・ソリューションズの有償増資などを反映した個別純借入金は5兆5000億ウォン水準に拡大しました。

同アナリストは、今後、ブランドライセンス収益や配当収益の増加、建設部門におけるイラクのビスマヤ新都市（BNCP）事業の再開などを通じて、キャッシュフローを強化し、借入金を縮小すると予想しました。

同アナリストは、「今後、独自の割引率を引き下げるためには、イラクのBNCP事業の再開や、さらなる株主還元拡大などの勢いが必要になると見込まれます」と述べました。さらに、「集中投票制の義務化や、監査委員選任時の3％ルールの強化など、ガバナンス関連の政策施行を考慮すれば、割引率がさらに引き下げられる余地があります」と付け加えました。

一方、ハンファは配当政策を通じて、最低1株当たり配当金（DPS）を1000ウォンと提示しました。