[イーデイリーKwon Oh Seok 記者]SamsungElectronics(005930)およびSK hynix(000660)の個別銘柄レバレッジETF（上場投資信託）が27日、上場から4ヶ月を迎えた中、原資産との収益率の格差が日増しに広がり、個人投資家の損失が雪だるま式に膨らんでいます。 レバレッジETFは、期間の累積収益率ではなく、毎日の収益率を2倍で追随するため、株価が横ばいになったり、上下を繰り返したりすればするほど、投資家は資産価値が削られていく「負（－）の複利効果」を避けられません。 このため、去る7月以降の急激な株価下落局面で、売り切れずに足止めを食らった個人投資家たちは、平均17営業日保有し、泣く泣く長期保有の泥沼に陥っています。

これに先立ち、金融監督院は去る6月、レバレッジ商品の価格変動性が高まったことを受け、消費者警報を発令し、「単一銘柄のレバレッジ商品は、1日の収益率の倍数を追従する構造であるため、『負の複利効果』により、保有期間全体の収益率が原資産の期間収益率の2倍と一致しない可能性がある」とし、 「投資家は短期的な値動きによる利益よりも、まず構造的なリスクを理解すべきだ」と強調しました。
負の複利効果とは、指数が元の水準に戻ったとしても、株価が継続的に累積的に減少し、損失が拡大する現象のことです。 例えば、原資産が30％上昇した後、再び30％下落した場合、1倍の商品は100ウォンから130ウォンになった後、91ウォンに下落し、結果として9％の損失が発生します。しかし、レバレッジETFの場合、2倍が適用されると、100ウォンが160ウォンになった後、64ウォンに下落し、合計で36％の損失が発生します。
株価が上昇と下落を繰り返しながら横ばいの相場が続くほど、負の複利効果は必然的に最大化されます。韓国国内株式の価格制限幅が±30％であることを考慮すると、理論的には1日だけで最大60％の損失が生じる可能性があるため、資産が急激に減少する可能性もあります。
実際、単一銘柄レバレッジETFの上場日である去る5月27日から今月23日までの83取引日間に、サムスン電子とSKハイニックスの普通株はそれぞれ4.52％、9.26％の下落にとどまったものの、同期間の単一銘柄レバレッジ商品は最低30％から50％まで暴落した状態です。 このため、国内半導体企業の株価が上昇し続けるとばかり信じて投資したものの、損失が膨らみ、到底損切りを実行できず、強制的に持ち続けざるを得ない個人投資家が相次いでいるのです。
同日、国会政務委員会所属の「共に民主党」キム・ヨンマン議員室が韓国取引所から提出を受けた資料によると、金融当局が去る7月31日、単一銘柄のレバレッジ・インバース商品の基本預託金基準を従来の「1000万ウォン」（代用証券を含む）から「現金3000万ウォン」に引き上げるなど、規制導入以降、市場の取引様相が急変しました。
特に、日平均回転率が急減した点に注目する必要があります。キム議員事務所によると、単一銘柄のレバレッジ型ETF 14種の日平均回転率は、規制適用前の1ヶ月間で43.6％だったものが、適用後の1ヶ月間で5.9％へと、一桁台まで低下しました。 回転率とは、特定の期間において、上場株式総数に対して所有者が何回入れ替わったかを示す指標であり、市場の売買活況度を測る尺度です。
この回転率を投資家の平均保有期間に換算すると、規制前後で平均保有期間が大幅に伸びたことが確認できます。換算すると、規制前は平均約2.3日で所有者が変わり、超短期のデイトレードが主流でしたが、規制後は保有期間が約16.9日となり、7倍以上増加したことになります。 「インバース2X」の2銘柄についても、1日平均回転率は1110.4％から125.0％へと急減しました。これは、デイトレード勢が撤退した後に、損失を被った個人投資家が株式を処分できずに長期保有に踏み切ったことを示しています。
金融当局や専門家たちは、単一銘柄のレバレッジETFを、上昇トレンドを期待して保有し続ける長期投資手段として用いては絶対にいけないと強く警告しています。 KB資産運用は「ETF投資ガイド」報告書を通じて、「方向性が明確な短期的な局面において、短期的な賭けの目的でのみ活用すべきです」とし、「長期保有時には変動性による負の複利効果で損失リスクが高まるため、保有期間が長くなるほどポジションを頻繁に点検する必要があります」と助言しました。