[イーデイリーKim Hyung-il 記者] KB証券は、SamsungElectronics(005930)について、来年の高帯域幅メモリ（HBM）の販売価格が前年比で100％以上上昇すると見通しました。HBM4がDRAM大手3社の中で最も高い価格水準で契約される可能性が高いことに加え、次世代HBM技術の競争力や株主還元拡大の可能性も、企業価値の再評価のきっかけになると分析しました。

7日、KB証券のリサーチ本部長であるキム・ドンウォン氏は、サムスン電子のHBM4が業界最高水準の価格で契約される可能性が高いとの見解を示しました。これまでHBMは通常、1年単位の長期固定価格契約で販売されていたため、汎用DRAMの急激な価格上昇を十分に反映できていませんでしたが、HBM4を契機に平均販売価格（ASP）の上昇が本格化すると見通しました。

特に、サムスン電子のHBM4の売上構成比は、今年の40％から来年の80％へと拡大すると予想しました。これに伴い、2027年のHBM販売価格は前年比で100％以上上昇すると推定しました。

次世代人工知能（AI）メモリ技術においても、技術主導権の確保が可能になると見通しました。 サムスン電子は、1cコアダイと2ナノベースダイを採用したHBM5アーキテクチャをはじめ、次世代HBMであるzHBMに至るまで、具体的な技術ロードマップを確保しています。zHBMは、帯域幅を画期的に高めると同時に発熱問題を改善できる次世代ソリューションであり、AIアクセラレータの性能高度化の過程で、その重要性がさらに際立つ見通しです。

また、KB証券は、サムスン電子がベースダイ、インターポーザー、パッケージング、HBMを網羅する総合的な供給能力を備えており、顧客ごとのニーズに合わせた多様なソリューションの提供が可能であると見ました。これを、次世代AIメモリプラットフォームにおける技術主導権を確保できる中核的な競争力であると判断しました。

株主還元拡大の可能性も、株価再評価の触媒として挙げられました。KB証券は、2024～2026年の株主還元に充てられる残余財源を110兆ウォンと仮定した場合、現金配当70兆～80兆ウォン、自社株消却30兆～40兆ウォン規模の還元が可能であると予想しました。

次期株主還元政策では、従来のフリーキャッシュフロー（FCF）の50％水準を超える還元も可能になると推定しました。特に、今後3年間の株主還元政策を従来通りFCFの50％のみ還元すると仮定したとしても、サムスン電子の株主還元規模は従来比で4倍以上拡大すると見込んでいます。