[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] メリッツ証券は7日、COSMAX, INC.(192820)について、第3四半期の業績が市場の予想を上回る見通しであるとして、目標株価を従来の33万ウォンから36万ウォンへと9.1％引き上げました。投資判断は「買い」を維持しました。前日の終値29万8000ウォンに比べ、上昇余地は20.8％です。

メリッツ証券のパク・シネ研究員は同日のレポートで、「Kビューティーの世界的な普及に支えられ、国内法人が業績の成長を牽引する中、今年は海外法人の売上高も一斉に二桁の堅調な成長が見込まれる」と述べました。

コスメックスの第3四半期の連結売上高は、前年同期比39.3％増の8155億ウォン、営業利益は79.7％増の768億ウォンになると見込まれています。市場コンセンサスと比較すると、売上高は6.7％、営業利益は13.4％上回る水準です。営業利益率は、前年同期の7.3％から9.4％へと2.1ポイント上昇すると予想されています。

業績改善の中心には、国内法人があります。第3四半期の国内単体売上高は5637億ウォンとなり、前年同期比で47.0％増加する見通しです。Kビューティーの顧客企業による輸出拡大に伴い、上位スキンケアブランドの成長が加速したことに加え、直近4四半期にわたり低迷していたメイクアップ製品の売上も成長軌道に戻ったと分析されています。

通常、第3四半期は夏休みや秋夕（チュソク）の連休などで操業日数が少ないものの、売上高は前四半期比でも9％増加すると見込んでいます。収益性が相対的に高いスキンケア製品の比重拡大に伴う製品構成の改善効果により、国内法人の営業利益も前年同期比69.2％増の581億ウォンを記録すると予想しました。

米国法人の成長も際立つ見通しです。既存ブランドの堅調な成長に、インディーズブランドの急成長が加わり、第3四半期の米国売上高は645億ウォンとなり、前年同期比で74.7％増加すると推定しました。営業利益率も5％水準を記録し、第2四半期から始まった黒字基調を継続すると見込まれています。

特に米国法人は、今年の年間ベースで初の営業利益黒字を記録すると予想しました。2018年から昨年まで年間売上高は1000億ウォン台にとどまっていましたが、今年は前年比67.4％増の2220億ウォンとなり、初めて2000億ウォンを超える見通しです。

中国法人も同様に回復基調を続けると見ました。第3四半期の中国売上高は、前年同期比25.5％増の1757億ウォンと見込まれました。今年の年間売上高は7689億ウォンと予想され、2021年以降続いてきた5500億～6300億ウォン台の停滞から脱すると見通しました。

これを受け、メリッツ証券は、今年と来年のコスメックスの営業利益見通しを、それぞれ2719億ウォン、3399億ウォンと、従来予想より5.9％、7.4％上方修正しました。今年の営業利益は前年比38.9％増、来年は25.0％増となる見通しです。

パク研究員は、「年初以降、株価は77％上昇しましたが、現在の株価は12ヶ月先行き株価収益率（PER）16.6倍の水準であり、業績の成長性に見合う評価面の負担は限定的です」とし、「業績予想の上方修正傾向が続き、株価の上昇トレンドも続く見通しです」と述べました。