[イーデイリーLee So-Hyun 記者] ネイバー（NAVER(035420) ）が、グローバルな代替投資会社であるブルックフィールドと、90億ドル（約12兆ウォン）規模の人工知能（AI）コンピューティングインフラ確保契約を締結したことを受け、証券業界からは資金調達の不確実性が緩和されたという肯定的な評価が相次ぎました。外部資本を活用して初期投資の負担を分散させただけに、今後の鍵はグローバルな顧客企業の誘致と、実際の収益性の確保にあるとの分析です。
28日、証券業界によると、大信証券やハナ証券、ダオル投資証券などは、前日に公表された契約により、NVIDIAによる10億ドルの戦略的出資の前提条件も満たされ、NAVER・NVIDIA・ブルックフィールドによる「3社連合」のAIファクトリー事業が実行段階に入ったと評価しました。
事業構造は、ブルックフィールドが最大90億ドルを投入してグラフィックス処理装置（GPU）やデータセンターなどのインフラを確保し、ネイバークラウドがこれを供給を受けて顧客にAIコンピューティングサービスを提供する方式です。NVIDIAは次世代コンピューティングプラットフォーム「DSX」などを支援します。ネイバーは、GPUを直接購入する代わりに、事業の売上高に連動して使用料を支払うことで、初期投資の負担を分散させます。
デシン証券のチョン・ヘチャン研究員は同日のレポートで、「グローバルなAI金融市場の変動性の中、大規模な外部資本の参画構造を契約として具体化した点が肯定的だ」とし、「調達コストおよび構造に関する不確実性を緩和した」と評価しました。投資判断「買い」と目標株価28万ウォンを維持しました。
これは、米国のAIクラウド企業コアウィーブの社債利回りが今月中旬、一時15％まで急騰するなど、AIインフラ業界における借入・過剰投資への懸念が高まっている状況と重なります。ネイバーは、検索・広告・コマースにおいて安定的に現金を創出している点も、GPUのレンタルに依存するネオクラウド企業との違いとして挙げられます。
ハナ証券のイ・ジュンホ研究員も、「資金調達とインフラ確保という核心的な不確実性が解消され、事業は投資計画から実際のサービス提供段階へと移行している」と分析しました。投資判断「買い」と目標株価40万ウォンを維持しました。
[本画像はAI技術を活用して制作されました。]
証券業界の注目は、今後、グローバルな顧客企業との長期供給契約をどれだけ確保できるかに集まっています。チョン研究員は、NVIDIAがブルックフィールドなどの金融機関と推進しているAIクラウド資金支援モデルにおいて、一部容量の売上保証と顧客・キャッシュフロー審査が組み合わされる傾向を指摘し、ネイバーの顧客との交渉が進展する可能性に注目しました。顧客企業のリストや契約規模は、まだ公開されていません。
ハナ証券は、ネイバーのAIデータセンター事業の売上高と営業利益が、2027年のそれぞれ1兆566億ウォン、2738億ウォンから、2028年には3兆3606億ウォン、1兆706億ウォンに増加すると推定しました。これは、供給能力やGPUの長期契約単価などを想定した見通しです。 ダオル投資証券のキム・ヘヨン研究員も、事業構造の確定を肯定的に評価し、来年第1四半期の売上高への反映や、年末の顧客からの受注に関する公表の可能性を示しました。
ネイバーは、世宗市のデータセンター「ガク・セジョン」を皮切りに、2027年上半期に55メガワット（MW）、年末までに累計100MW、2028年には累計200MWを構築し、長期的には1ギガワット（GW）級まで拡大する計画です。顧客との契約だけでなく、GPUの設置や稼働率の確保も業績を左右する見通しです。
前日、別途公表された18兆7400億ウォンの支払保証（自己資本比64.73％）について、ネイバーは直ちに費用が発生するわけではないと説明しました。これは、90億ドルの投資限度額が全額執行されると仮定した場合、2034年末までに予想されるGPUサービス供給代金の名目総額であり、現時点で確定した支払義務はありません。 ネイバーは、契約履行に向けた信頼確保のための措置であるとの立場です。
ただし、ブルックフィールドが100％出資する資産保有法人「アセット（Asset Co・仮称）」は、ネイバーの連結子会社として組み込まれる予定であるため、今後の資産・負債への反映も注目すべき点です。
NVIDIAは、来る30日にNAVERの第三者割当有償増資に約10億ドル（約1兆5000億ウォン）を払い込み、新株724万1564株を取得する予定です。手続きが完了すれば、国民年金とブラックロックに次ぐNAVERの第3位株主となります。
チョン研究員は、「ネイバーも、投資および技術ネットワークに結びついた資金調達の具体化とともに、顧客との交渉が進展した可能性が高いと判断されます」とし、「近いうちにグローバルAI企業との契約が発表される可能性に注目しています」と述べました。
去る9月3日、京畿道城南市にあるネイバー1784を訪問したブルース・プラット氏（左から2番目）ブルックフィールド・コーポレーション会長と、パク・ジュンウ ブルックフィールド・コリア代表が、イ・ヘジン ネイバー会長、チェ・スヨン ネイバーCEOと、グローバルAIファクトリー構築事業に関する今後の協議を行いました。（写真＝ネイバー）
28日、証券業界によると、大信証券やハナ証券、ダオル投資証券などは、前日に公表された契約により、NVIDIAによる10億ドルの戦略的出資の前提条件も満たされ、NAVER・NVIDIA・ブルックフィールドによる「3社連合」のAIファクトリー事業が実行段階に入ったと評価しました。
コアウィーブに端を発する財務面の懸念の中、外部資本の活用に注目
事業構造は、ブルックフィールドが最大90億ドルを投入してグラフィックス処理装置（GPU）やデータセンターなどのインフラを確保し、ネイバークラウドがこれを供給を受けて顧客にAIコンピューティングサービスを提供する方式です。NVIDIAは次世代コンピューティングプラットフォーム「DSX」などを支援します。ネイバーは、GPUを直接購入する代わりに、事業の売上高に連動して使用料を支払うことで、初期投資の負担を分散させます。
デシン証券のチョン・ヘチャン研究員は同日のレポートで、「グローバルなAI金融市場の変動性の中、大規模な外部資本の参画構造を契約として具体化した点が肯定的だ」とし、「調達コストおよび構造に関する不確実性を緩和した」と評価しました。投資判断「買い」と目標株価28万ウォンを維持しました。
これは、米国のAIクラウド企業コアウィーブの社債利回りが今月中旬、一時15％まで急騰するなど、AIインフラ業界における借入・過剰投資への懸念が高まっている状況と重なります。ネイバーは、検索・広告・コマースにおいて安定的に現金を創出している点も、GPUのレンタルに依存するネオクラウド企業との違いとして挙げられます。
ハナ証券のイ・ジュンホ研究員も、「資金調達とインフラ確保という核心的な不確実性が解消され、事業は投資計画から実際のサービス提供段階へと移行している」と分析しました。投資判断「買い」と目標株価40万ウォンを維持しました。
2028年の売上高は3兆3606億ウォンと見込まれる…顧客獲得が試金石
証券業界の注目は、今後、グローバルな顧客企業との長期供給契約をどれだけ確保できるかに集まっています。チョン研究員は、NVIDIAがブルックフィールドなどの金融機関と推進しているAIクラウド資金支援モデルにおいて、一部容量の売上保証と顧客・キャッシュフロー審査が組み合わされる傾向を指摘し、ネイバーの顧客との交渉が進展する可能性に注目しました。顧客企業のリストや契約規模は、まだ公開されていません。
ハナ証券は、ネイバーのAIデータセンター事業の売上高と営業利益が、2027年のそれぞれ1兆566億ウォン、2738億ウォンから、2028年には3兆3606億ウォン、1兆706億ウォンに増加すると推定しました。これは、供給能力やGPUの長期契約単価などを想定した見通しです。 ダオル投資証券のキム・ヘヨン研究員も、事業構造の確定を肯定的に評価し、来年第1四半期の売上高への反映や、年末の顧客からの受注に関する公表の可能性を示しました。
ネイバーは、世宗市のデータセンター「ガク・セジョン」を皮切りに、2027年上半期に55メガワット（MW）、年末までに累計100MW、2028年には累計200MWを構築し、長期的には1ギガワット（GW）級まで拡大する計画です。顧客との契約だけでなく、GPUの設置や稼働率の確保も業績を左右する見通しです。
前日、別途公表された18兆7400億ウォンの支払保証（自己資本比64.73％）について、ネイバーは直ちに費用が発生するわけではないと説明しました。これは、90億ドルの投資限度額が全額執行されると仮定した場合、2034年末までに予想されるGPUサービス供給代金の名目総額であり、現時点で確定した支払義務はありません。 ネイバーは、契約履行に向けた信頼確保のための措置であるとの立場です。
ただし、ブルックフィールドが100％出資する資産保有法人「アセット（Asset Co・仮称）」は、ネイバーの連結子会社として組み込まれる予定であるため、今後の資産・負債への反映も注目すべき点です。
NVIDIAは、来る30日にNAVERの第三者割当有償増資に約10億ドル（約1兆5000億ウォン）を払い込み、新株724万1564株を取得する予定です。手続きが完了すれば、国民年金とブラックロックに次ぐNAVERの第3位株主となります。
チョン研究員は、「ネイバーも、投資および技術ネットワークに結びついた資金調達の具体化とともに、顧客との交渉が進展した可能性が高いと判断されます」とし、「近いうちにグローバルAI企業との契約が発表される可能性に注目しています」と述べました。
