[イーデイリーKim Hyung-il 記者] メリッツ証券は、SUNGHO ELECTRONICS CORP.(043260)について、AIデータセンター市場の成長に伴う光通信機器の受注拡大と部品供給の正常化により、業績改善が本格化すると見通しました。特に子会社であるADS Techの成長が際立っており、来年にはソンホ電子の連結営業利益の大部分を占めるものと予測しました。

3日、メリッツ証券のヤン・スンス研究員は、ソンホ電子の来年の売上高を1625億ウォン、営業利益を748億ウォンと予想しました。前年比でそれぞれ221.8％、181.7％増加した規模です。既存の光トランシーバーの高速化に伴う機器の買い替え需要と、光通信市場における新規分野への参入が相まって、売上高と収益性が大幅に改善されるという分析です。

短期的には、主要部品であるステージの供給不足の解消が、業績回復の鍵となります。ADS Techの今年上半期の売上高は188億ウォン、営業利益は63億ウォンで、営業利益率33.5％を記録しました。ステージの供給不足により製品の出荷が遅れた上、買収に関連する一時的な費用まで反映されたため、業績は低迷しました。

しかし、部品の需給状況は徐々に改善される見通しです。日本のステージ供給業者が生産能力を2倍に拡大する増設計画を発表しており、12月から供給不足が徐々に解消されると予想されます。ADS Techも台湾内の新規ステージ供給業者を確保し、サプライチェーンを二元化しました。

ヤン研究員は、「部品供給不足による業績不振とは対照的に、下流の光通信市場の堅調な需要を背景に、新規受注が継続的に流入している」とし、「第3四半期の累計受注額は約800億ウォンと推定され、年末までに1000億ウォン水準まで増加する見込みだ」と展望しました。

業績の回復は下半期から本格化すると予想されました。部品供給の正常化に伴う出荷の回復と、既存の受注残高の売上への転換が同時に進むことで、ADS Techの下半期の売上高は338億ウォン、営業利益は128億ウォンに増加すると推定されました。営業利益率は37.9％に達する見通しです。

中長期的な成長の原動力は、AIデータセンターのネットワーク高度化に伴う光通信機器の需要です。既存の光トランシーバーの顧客企業では、800Gから1.6Tへの移行が進んでおり、新規機器の受注が本格化しています。これに加え、新規顧客の獲得も相まって、受注基盤が拡大しています。

特に、北米の主力顧客向けへの供給拡大に注目しました。競合他社の品質認証テストの失敗により、現在当該顧客に機器を独占供給しており、共同パッケージング光学（CPO）関連の数量増加に伴い、来年の機器出荷量は今年より2倍以上増加すると予想されました。

来年には、ベラ・ルービン（Vera Rubin）ベースのオベロン（Oberon）ラックに、スケールアップCPOが先行して導入されると見込まれています。ADS Techも関連装置を先行開発中であることが判明しました。その後、ファインマン（Feynman）プラットフォームベースのカイバー（Kyber）ラックへ移行する際に、スケールアップCPOの採用が拡大すれば、さらなる成長の原動力となり得るとの分析です。

ファイバーアレイユニット（FAU）関連の整列装置の需要も増加しています。北米の光ファイバーメーカー向け装置の出荷が今年12月から本格化する予定であり、FAU市場への参入を準備中の台湾のレンズメーカーからも新規受注を確保したことが判明しました。

ヤン研究員は、「既存の光トランシーバーの高速化に伴う装置の買い替え需要と、CPOおよびFAU関連の新規市場参入が相まって、中長期的な装置出荷の成長傾向が続くでしょう」とし、「来年からはソンホ電子の連結営業利益の大部分がADS Techで創出されると予想されるため、AIデータセンター関連の半導体装置メーカーへの体質改善が本格化する段階です」と評価しました。