[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 先月、韓国株式市場を揺るがしたデレバレッジ（借入縮小）局面が終わりに近づき、株式市場の変動性が徐々に緩和されるという見通しが出ました。KOSPIの本格的な反発は、外国人投資家の買い転換が確認されてから可能になるだろうという分析です。

ハナ証券のイ・ギョンス研究員は5日のレポートで、「7月は上半期の成果に対するアンワインディング（利益確定）やローテーション、過度なレバレッジの蓄積に伴う半導体の変動性が重なり、季節的な特性が極端に現れた時期でした」とし、「現在は、その局面から脱却する流れが感じられます」と述べました。

最大の根拠として、韓国株式市場のデレバレッジが急速に進んでいる点を挙げました。韓国上場企業の信用取引と貸株残高の合計は、去る6月の42兆ウォンから、現在は29兆ウォン水準まで減少しました。最近、減少ペースがさらに加速しており、反対売買も終盤局面に入ったと判断しました。

需給環境も改善しているという分析です。同アナリストは、「単一銘柄のレバレッジ型上場投資信託（ETF）よりも、指数型ETFへの資金流入がより大きくなる変化が見られている」とし、「需給が特定の銘柄に集中するよりも、市場全体に拡散している様子だ」と説明しました。

政府の不動産税制改正案も、株式市場にとって好材料であると評価しました。同アナリストは、「今回の税制改正案は、不動産の投資魅力を相当程度低下させる水準だ」とし、「政府が意図した通り、資金が不動産から株式市場へ移動する『マネー・ムーブ』を徐々に刺激する要因として作用する可能性がある」と分析しました。

ただし、KOSPIのトレンド的な上昇には、まだ時間が必要だという判断です。

同氏は、「米国株式市場は8月に入り、下落幅が大きかったビッグテックを中心に反発していますが、韓国株式市場は米国発の反発の好影響を直接受けるというよりは、追加の下落圧力が制限される下値硬直性がまず確認される可能性が高い」と診断しました。

続いて、「現在の韓国株式市場のアンダーパフォームは、2018年の米中貿易紛争の初期段階と構造的に類似している」とし、「当時も米国株式市場が先に反発する間、韓国は外国人投資家の売り圧力によりさらに下落し、その後、外国人投資家が買いに転じたことで本格的な反発が始まった」と説明しました。

今回も、外国人投資家によるリバランス的な買いが確認されるまでは、指数よりも個別銘柄中心の相場が続くと見通しました。

同アナリストは、「KOSPIのトレンド的な反発は、外国人投資家が韓国への投資比率を高める買いが確認された後に本格化するだろう」とし、「それまでは、KOSDAQや個別銘柄を中心としたアルファ戦略が市場の主流となる可能性が高い」と述べました。

8月の有望銘柄としては、指数の急落後に下落幅が大きく、業績見通しが改善している銘柄を挙げました。具体的には、L&F(066970) 、Hanwha Ocean(042660) 、CJ Corp.(001040) 、SK hynix(000660) 、HD HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES(329180) 、SKC(011790) 、Hanwha(000880) 、APR(278470) などを挙げました。

また、今月のMSCIコリア指数の定期見直しでは、LG Innotek(011070)の組み入れの可能性が高いと見ました。HLB INC.(028300) 、LG Display(034220) 、Yuhan(000100)については、除外される可能性があるとの見通しを示しました。11月の定期見直しを控えた注目銘柄としては、HyundaiAutoever(307950) 、LS(006260) 、#サムスンE&A、Rainbow Robotics(277810) 、SamsungSecurities(016360) などを挙げました。