[イーデイリーLee So-Hyun 記者]Kakao(035720)は、人的分割後に存続法人であるカカオXを持株会社へ転換する計画はないと明らかにしました。カカオAIとカカオXが独立経営に乗り出すことに伴い、グループの意思決定を調整してきたCA協議体のような共同組織も、もはや必要ないという立場です。
カカオAIの代表内定者であるチョン・シンア氏と、カカオXの代表内定者であるキム・ドヨン氏は21日、カカオの人事分割に関する記者会見で、今後の支配構造や株主還元、AI投資・事業戦略などについて明らかにしました。
カカオAIの代表に内定しているチョン・シンア氏（左）と、カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏（写真＝ChatGPTによる画像生成）
以下は、カカオの人事分割に関する記者説明会の質疑応答です。
-人的分割の議論はいつから始まったのでしょうか。
△カカオXのキム・ドヨン代表内定者＝今年の初めから取締役会において、公式・非公式の議論を進めてまいりました。長期的な成長と企業価値の向上には、現在の構造が最も適していると判断いたしました。
-両社を分けた基準は。
△キム・ドヨン氏＝AI事業会社と投資会社の構造的な分離です。カカオAIはトーク・AIを中心とした事業会社であり、カカオXは系列会社の株式を保有し、支援・投資を行うポートフォリオ運営会社です。
-分割後、両社間の意思決定の連携は残りますか。
△キム・ドヨン＝基本的には独立して経営します。ただし、カカオトークと子会社間の事業連携は従来通り維持します。
-カカオXを持株会社へ転換するのでしょうか。CA協議体は維持されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝カカオXを持株会社へ転換する計画は全くないことを、はっきりと申し上げることができます。 従来のCA協議体のような共同組織は、もはや必要ありません。分割前のカカオは、カカオトークのビジネスを基盤にコマース・広告事業を行う事業会社であると同時に、子会社を管理する役割も担っていたため、独立した子会社の運営に関連するCA協議体が存在していました。人的分割後は、両社の事業目的が異なるため、独立して経営することになります。ただし、カカオトークのプラットフォームと子会社間の有機的な協業は、これまでと同様に進めていきます。
-ガバナンスを簡素化した上で、改めて分割を選択した理由は。
△キム・ドヨン＝今、スピードを上げなければ、B2C AIサービスのリーダーとなる重要なタイミングを逃してしまうかもしれないという切実な思いがありました。具体的な意思決定の遅れに関する事例については、明らかにすることは困難です。
-キム・ボムス創業者とK-Cube Holdingsの持分に変更はありますか。
△キム・ドヨン＝人的分割の前後で持株比率は変わりません。創業者は両社において大株主として、成長と革新を支援する役割を引き続き果たしていくものと見られます。
-株主還元計画は。
△キム・ドヨン＝カカオXは、子会社の配当収益と投資収益のそれぞれ30％を株主に還元します。ドゥナムの株式売却益を活用し、3000億ウォン規模の自社株も買い取り・消却します。カカオAIは、フリーキャッシュフローの20～35％を還元し、将来的には最大40％まで拡大する案も用意しました。
-AIのDAU2000万人・売上高6兆ウォン達成の根拠は。
△チョン・シンア カカオAI代表内定者＝カカオトークで毎日能動的に会話する利用者は約3000万人おり、カカオトークのMAUに占める「カナナ」の利用率は60～70％の水準です。AI利用者は非利用者よりも滞在時間も50％以上長いです。広告・レコメンデーション・パートナー手数料などで収益モデルを拡大する計画です。
-分割後、両社の価値が現在より高まると見込む根拠は。
△キム・ドヨン＝証券会社が評価したカカオの資産価値は34兆2000億ウォンである一方、時価総額は16兆8000億ウォンです。カカオAIはAI企業として再評価され、カカオXはフィジカルAI・仮想資産・グローバルファンダムなど、成長事業の価値を高めていきます。
-SKTやSKスクエアなど、参考にした分割事例はありますか。
△キム・ドヨン＝特定の企業を参考にはしませんでした。同様の課題を抱える国内外の企業の事例を総合的に検討しました。
-カカオ本社の社員とストックオプションはどうなりますか。
△チョン・シンア＝本社社員の大部分がカカオAIへ移籍し、労働条件はそのまま引き継がれます。ストックオプションも分割比率に応じて分割されます。
-カカオXが持株会社ディスカウントに直面する懸念はありますか。
△キム・ドヨン＝中核となるKPIは、カカオX傘下の純資産価値（NAV）を高め、NAVの割引率を低くすることです。投資成果の一部を株主に還元し、企業価値と株主価値が好循環するよう努めます。
-カカオエンタープライズはどこに編入されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分割直後は、カカオXの子会社としてスタートします。事業上の関連性を考慮し、将来的にはカカオAI傘下へ移管する案も検討していますが、確定したことはありません。
-系列会社の追加上場や合併の計画はありますか。
△キム・ドヨン＝現在、追加の支配構造の再編や合併の計画はありません。今後上場する際には、重複上場に関するガイドラインを遵守し、株主価値を損なわないようにいたします。
-転換社債がカカオAIに移管されますが、財務上の負担は？
△チョン・シンア＝転換社債の規模はごくわずかです。EBITDAと投資収益率（ROI）を基準に投資を行い、無条件に大規模なモデルを育てるのではなく、費用対効果の高いモデルを通じて売上拡大とコスト削減を同時に推進してまいります。
-カカオAIはAI投資を独自に賄うことができるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分社化の際、現金約2兆3000億ウォンと年間約7000億ウォンのEBITDA創出力を備えてスタートします。カカオXも、自社資金2兆3000億ウォンと子会社の資金4兆1000億ウォンを合わせ、計6兆4000億ウォンの投資資金を確保します。
-両社がブランド・データ・インフラを共有する場合、費用の精算はどのように行われるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝両社間の取引は、市場価格に合致する条件で行われます。具体的な共有方式や契約については、両社の協議により決定します。
-「カナナ」など、独自のAIモデルの開発は継続するのでしょうか。
△チョン・シンア＝当社のデータやサービスに適した独自のAIモデルの開発は、独自に継続してまいります。外部事業者やエージェントのエコシステムとの提携は拡大し、大規模なM&Aよりも、社内外の核心人材の確保に注力します。
-カカオAIの分割比率0.36が低いという指摘については。
△キム・ドヨン＝関連規定に基づき、純資産価額比率で定めたものです。企業価値との乖離はあり得ますが、既存株主の持分比率は維持され、分割後、両社の価値は市場でそれぞれ再評価されることになります。
カカオAIの代表内定者であるチョン・シンア氏と、カカオXの代表内定者であるキム・ドヨン氏は21日、カカオの人事分割に関する記者会見で、今後の支配構造や株主還元、AI投資・事業戦略などについて明らかにしました。
以下は、カカオの人事分割に関する記者説明会の質疑応答です。
-人的分割の議論はいつから始まったのでしょうか。
△カカオXのキム・ドヨン代表内定者＝今年の初めから取締役会において、公式・非公式の議論を進めてまいりました。長期的な成長と企業価値の向上には、現在の構造が最も適していると判断いたしました。
-両社を分けた基準は。
△キム・ドヨン氏＝AI事業会社と投資会社の構造的な分離です。カカオAIはトーク・AIを中心とした事業会社であり、カカオXは系列会社の株式を保有し、支援・投資を行うポートフォリオ運営会社です。
-分割後、両社間の意思決定の連携は残りますか。
△キム・ドヨン＝基本的には独立して経営します。ただし、カカオトークと子会社間の事業連携は従来通り維持します。
-カカオXを持株会社へ転換するのでしょうか。CA協議体は維持されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝カカオXを持株会社へ転換する計画は全くないことを、はっきりと申し上げることができます。 従来のCA協議体のような共同組織は、もはや必要ありません。分割前のカカオは、カカオトークのビジネスを基盤にコマース・広告事業を行う事業会社であると同時に、子会社を管理する役割も担っていたため、独立した子会社の運営に関連するCA協議体が存在していました。人的分割後は、両社の事業目的が異なるため、独立して経営することになります。ただし、カカオトークのプラットフォームと子会社間の有機的な協業は、これまでと同様に進めていきます。
-ガバナンスを簡素化した上で、改めて分割を選択した理由は。
△キム・ドヨン＝今、スピードを上げなければ、B2C AIサービスのリーダーとなる重要なタイミングを逃してしまうかもしれないという切実な思いがありました。具体的な意思決定の遅れに関する事例については、明らかにすることは困難です。
-キム・ボムス創業者とK-Cube Holdingsの持分に変更はありますか。
△キム・ドヨン＝人的分割の前後で持株比率は変わりません。創業者は両社において大株主として、成長と革新を支援する役割を引き続き果たしていくものと見られます。
-株主還元計画は。
△キム・ドヨン＝カカオXは、子会社の配当収益と投資収益のそれぞれ30％を株主に還元します。ドゥナムの株式売却益を活用し、3000億ウォン規模の自社株も買い取り・消却します。カカオAIは、フリーキャッシュフローの20～35％を還元し、将来的には最大40％まで拡大する案も用意しました。
-AIのDAU2000万人・売上高6兆ウォン達成の根拠は。
△チョン・シンア カカオAI代表内定者＝カカオトークで毎日能動的に会話する利用者は約3000万人おり、カカオトークのMAUに占める「カナナ」の利用率は60～70％の水準です。AI利用者は非利用者よりも滞在時間も50％以上長いです。広告・レコメンデーション・パートナー手数料などで収益モデルを拡大する計画です。
-分割後、両社の価値が現在より高まると見込む根拠は。
△キム・ドヨン＝証券会社が評価したカカオの資産価値は34兆2000億ウォンである一方、時価総額は16兆8000億ウォンです。カカオAIはAI企業として再評価され、カカオXはフィジカルAI・仮想資産・グローバルファンダムなど、成長事業の価値を高めていきます。
-SKTやSKスクエアなど、参考にした分割事例はありますか。
△キム・ドヨン＝特定の企業を参考にはしませんでした。同様の課題を抱える国内外の企業の事例を総合的に検討しました。
-カカオ本社の社員とストックオプションはどうなりますか。
△チョン・シンア＝本社社員の大部分がカカオAIへ移籍し、労働条件はそのまま引き継がれます。ストックオプションも分割比率に応じて分割されます。
-カカオXが持株会社ディスカウントに直面する懸念はありますか。
△キム・ドヨン＝中核となるKPIは、カカオX傘下の純資産価値（NAV）を高め、NAVの割引率を低くすることです。投資成果の一部を株主に還元し、企業価値と株主価値が好循環するよう努めます。
-カカオエンタープライズはどこに編入されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分割直後は、カカオXの子会社としてスタートします。事業上の関連性を考慮し、将来的にはカカオAI傘下へ移管する案も検討していますが、確定したことはありません。
-系列会社の追加上場や合併の計画はありますか。
△キム・ドヨン＝現在、追加の支配構造の再編や合併の計画はありません。今後上場する際には、重複上場に関するガイドラインを遵守し、株主価値を損なわないようにいたします。
-転換社債がカカオAIに移管されますが、財務上の負担は？
△チョン・シンア＝転換社債の規模はごくわずかです。EBITDAと投資収益率（ROI）を基準に投資を行い、無条件に大規模なモデルを育てるのではなく、費用対効果の高いモデルを通じて売上拡大とコスト削減を同時に推進してまいります。
-カカオAIはAI投資を独自に賄うことができるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分社化の際、現金約2兆3000億ウォンと年間約7000億ウォンのEBITDA創出力を備えてスタートします。カカオXも、自社資金2兆3000億ウォンと子会社の資金4兆1000億ウォンを合わせ、計6兆4000億ウォンの投資資金を確保します。
-両社がブランド・データ・インフラを共有する場合、費用の精算はどのように行われるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝両社間の取引は、市場価格に合致する条件で行われます。具体的な共有方式や契約については、両社の協議により決定します。
-「カナナ」など、独自のAIモデルの開発は継続するのでしょうか。
△チョン・シンア＝当社のデータやサービスに適した独自のAIモデルの開発は、独自に継続してまいります。外部事業者やエージェントのエコシステムとの提携は拡大し、大規模なM&Aよりも、社内外の核心人材の確保に注力します。
-カカオAIの分割比率0.36が低いという指摘については。
△キム・ドヨン＝関連規定に基づき、純資産価額比率で定めたものです。企業価値との乖離はあり得ますが、既存株主の持分比率は維持され、分割後、両社の価値は市場でそれぞれ再評価されることになります。
