[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] 米連邦公開市場委員会（FOMC）を控え、政策金利の引き上げがむしろ株式市場の反発のきっかけとなる可能性があるという見方が証券業界から出ています。市場がすでに利上げの可能性を相当程度価格に織り込んでいる上、連邦準備制度（Fed・FRB）が物価安定への意志を明確に示せば、最近急騰した長期金利が落ち着く可能性があるという分析です。
14日、ソウル中区のハナ銀行のディーリングルームの状況板に、KOSPIやKOSDAQ指数などが表示されています。（写真＝聯合ニュース）
14日、金融投資業界によると、来る15～16日（現地時間）に開催される9月のFOMCを控え、市場では政策金利引き上げの可能性を高く見ているとのことです。 シカゴ商品取引所（CME）のフェドウォッチによると、今回のFOMCで政策金利が0.25%引き上げられる確率は86.5%に達しています。米国の金利先物市場が織り込んでいる来年末までの利上げ回数も、先月末の2回から現在は4回程度に増えています。
通常、政策金利の引き上げは株式市場にとって悪材料と受け止められます。金利が上昇すると、企業の資金調達コストが高くなり、将来の利益の現在価値を算出する割引率も上昇するためです。しかし、今回のFOMCでは、むしろ金利引き上げそのものが市場の不確実性を軽減できるという分析が相次いでいます。
現在、米国10年物国債利回りは5％台に迫っています。これは、財政赤字の拡大や国債供給の負担、国際原油価格の上昇に伴うインフレ懸念などが重なった影響です。こうした状況下で、FRBが利上げを行い、物価安定への意志を示せば、今後のインフレに対する懸念が和らぎ、長期金利の上昇傾向に歯止めがかかる可能性があるという説明です。 逆に、金利を据え置けば、当面は金融引き締めによる負担を軽減できますが、物価不安が続き、長期金利がさらに上昇する可能性があります。
サンサンイン証券のカン・ヘソン研究員は、「利上げは短期的にリスク資産への投資心理を萎縮させる可能性がある」としつつも、「米政権の財政政策の拡大や国債市場の不安が高まる状況において、FRBの独立性と物価安定への意志は、米国の金融市場への信頼を守る役割を果たすことができる」と説明しました。
先月の米国の物価指標もまた、利上げ見通しを裏付けています。8月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4％上昇し、市場の予想通りとなりました。 コアCPIは0.3％上昇し、予想値（0.2％）を上回りましたが、これは無線通信料金が前月比5.9％急騰した影響が大きかったためです。これは特定の通信事業者の料金プラン調整などによる影響であり、一時的な性格が強いことから、FRBがこれを根拠に政策金利を据え置く可能性は低いとの分析です。
サムスン証券のホ・ジンウク首席研究員は、「8月のCPIを受けて、先物市場に反映された9月の利上げ確率が約90％まで高まった状況下で、据え置き決定はFRBの金融政策に対する信頼の低下と、米国債市場の混乱を助長するリスクが非常に高い」と分析しました。 その上で、「FRBが金融政策に対する信頼を強化するために利上げが必要だと判断する可能性が高まった」とし、「9月のFOMCで『信頼回復のための利上げ』が行われるだろう」と見通しました。
過去にも利上げ直後は株式市場が弱含みとなりましたが、その後、長期金利が低下するにつれて反発する動きが見られました。 ハナ証券が、FRBの最初の利上げ後、3ヶ月以上据え置きが続いた1997年3月と2015年12月の事例を分析した結果、米国10年物国債利回りは、利上げ当月に前月比で平均20.7bp（1bp＝0.01％ポイント）上昇しましたが、1ヶ月後には26.7bp下落しました。 米国2年物も同様に、利上げ当月に22.6bp上昇した後、翌月には21.0bp下落しました。
長期金利が反落すると、株式市場も反発しました。KOSPIは利上げ前月に平均1.6％下落し、利上げ当月も0.7％下落しました。しかし、1カ月後には0.7％、2カ月後には3.9％上昇し、利上げ時点以降2カ月間の累計で平均4.6％反発しました。同期間、S&P500指数も3.1％上昇しました。
今回のFOMCの焦点は、利上げの可否そのものよりも、追加利上げの道筋と米国の長期金利の方向性になる見通しです。FRBが今回の利上げを限定的な調整と位置づけ、長期金利が5％前後でピークを形成すれば、高い割引率に押し下げられていた成長株や半導体を中心に、KOSPIのバリュエーション負担も緩和される可能性があるという分析です。
ハナ証券のイ・ジェマン研究員は、「米国の金利先物市場は、今年9月から来年12月にかけてFRBが4回の利上げを行う可能性を織り込んでいる」とし、「9月の利上げ時には、利上げの負担が一部すでに織り込まれているという認識が形成される可能性がある」と述べました。 さらに、「この場合、市場金利は短期的なピークを形成した後、やや低下するだろう」とし、「年初以降、市場金利の上昇過程で株価の割引率が高まった業種において、バリュエーションが上昇する可能性がある」と展望しました。
韓国国内では、半導体や二次電池、造船、製薬・バイオ、運輸などをバリュエーション反発が見込まれる業種として挙げました。個別銘柄の中では、SKハイニックスやHD現代重工業、サムスンSDI、大韓航空、イス・ペタシス、SKバイオファーム、ハンファエンジン、フソンなどを挙げました。
14日、金融投資業界によると、来る15～16日（現地時間）に開催される9月のFOMCを控え、市場では政策金利引き上げの可能性を高く見ているとのことです。 シカゴ商品取引所（CME）のフェドウォッチによると、今回のFOMCで政策金利が0.25%引き上げられる確率は86.5%に達しています。米国の金利先物市場が織り込んでいる来年末までの利上げ回数も、先月末の2回から現在は4回程度に増えています。
通常、政策金利の引き上げは株式市場にとって悪材料と受け止められます。金利が上昇すると、企業の資金調達コストが高くなり、将来の利益の現在価値を算出する割引率も上昇するためです。しかし、今回のFOMCでは、むしろ金利引き上げそのものが市場の不確実性を軽減できるという分析が相次いでいます。
現在、米国10年物国債利回りは5％台に迫っています。これは、財政赤字の拡大や国債供給の負担、国際原油価格の上昇に伴うインフレ懸念などが重なった影響です。こうした状況下で、FRBが利上げを行い、物価安定への意志を示せば、今後のインフレに対する懸念が和らぎ、長期金利の上昇傾向に歯止めがかかる可能性があるという説明です。 逆に、金利を据え置けば、当面は金融引き締めによる負担を軽減できますが、物価不安が続き、長期金利がさらに上昇する可能性があります。
サンサンイン証券のカン・ヘソン研究員は、「利上げは短期的にリスク資産への投資心理を萎縮させる可能性がある」としつつも、「米政権の財政政策の拡大や国債市場の不安が高まる状況において、FRBの独立性と物価安定への意志は、米国の金融市場への信頼を守る役割を果たすことができる」と説明しました。
先月の米国の物価指標もまた、利上げ見通しを裏付けています。8月の消費者物価指数（CPI）は前月比0.4％上昇し、市場の予想通りとなりました。 コアCPIは0.3％上昇し、予想値（0.2％）を上回りましたが、これは無線通信料金が前月比5.9％急騰した影響が大きかったためです。これは特定の通信事業者の料金プラン調整などによる影響であり、一時的な性格が強いことから、FRBがこれを根拠に政策金利を据え置く可能性は低いとの分析です。
サムスン証券のホ・ジンウク首席研究員は、「8月のCPIを受けて、先物市場に反映された9月の利上げ確率が約90％まで高まった状況下で、据え置き決定はFRBの金融政策に対する信頼の低下と、米国債市場の混乱を助長するリスクが非常に高い」と分析しました。 その上で、「FRBが金融政策に対する信頼を強化するために利上げが必要だと判断する可能性が高まった」とし、「9月のFOMCで『信頼回復のための利上げ』が行われるだろう」と見通しました。
過去にも利上げ直後は株式市場が弱含みとなりましたが、その後、長期金利が低下するにつれて反発する動きが見られました。 ハナ証券が、FRBの最初の利上げ後、3ヶ月以上据え置きが続いた1997年3月と2015年12月の事例を分析した結果、米国10年物国債利回りは、利上げ当月に前月比で平均20.7bp（1bp＝0.01％ポイント）上昇しましたが、1ヶ月後には26.7bp下落しました。 米国2年物も同様に、利上げ当月に22.6bp上昇した後、翌月には21.0bp下落しました。
長期金利が反落すると、株式市場も反発しました。KOSPIは利上げ前月に平均1.6％下落し、利上げ当月も0.7％下落しました。しかし、1カ月後には0.7％、2カ月後には3.9％上昇し、利上げ時点以降2カ月間の累計で平均4.6％反発しました。同期間、S&P500指数も3.1％上昇しました。
今回のFOMCの焦点は、利上げの可否そのものよりも、追加利上げの道筋と米国の長期金利の方向性になる見通しです。FRBが今回の利上げを限定的な調整と位置づけ、長期金利が5％前後でピークを形成すれば、高い割引率に押し下げられていた成長株や半導体を中心に、KOSPIのバリュエーション負担も緩和される可能性があるという分析です。
ハナ証券のイ・ジェマン研究員は、「米国の金利先物市場は、今年9月から来年12月にかけてFRBが4回の利上げを行う可能性を織り込んでいる」とし、「9月の利上げ時には、利上げの負担が一部すでに織り込まれているという認識が形成される可能性がある」と述べました。 さらに、「この場合、市場金利は短期的なピークを形成した後、やや低下するだろう」とし、「年初以降、市場金利の上昇過程で株価の割引率が高まった業種において、バリュエーションが上昇する可能性がある」と展望しました。
韓国国内では、半導体や二次電池、造船、製薬・バイオ、運輸などをバリュエーション反発が見込まれる業種として挙げました。個別銘柄の中では、SKハイニックスやHD現代重工業、サムスンSDI、大韓航空、イス・ペタシス、SKバイオファーム、ハンファエンジン、フソンなどを挙げました。
