[イーデイリーPARK MIN 記者] ダオル投資証券は15日、POSCO FUTURE M(003670)について、リン酸鉄リチウム（LFP）のサプライチェーンにおけるボトルネックの解消の鍵であり、脱中国（Non-FEOC）サプライチェーン内での地位が際立っていると指摘し、投資判断「買い」と適正株価29万ウォンを維持しました。前営業日（9月14日）の終値17万8900ウォンに比べ、上昇余地は62.1％です。

ダオル投資証券のユ・ジウン研究員は、同日発行したレポートで、「三元系からLFPへの生産ライン転換が最近完了し、追加受注が見込まれるほか、11月の中国による負極材輸出制限に伴う構造的な恩恵により、バリュエーションの負担も十分に克服できると予想されます」とし、「国内の大型素材メーカー3社の中で、最も推奨する銘柄として挙げます」と述べました。

ダオル投資証券は、ポスコフューチャーMの今年第3四半期の連結ベースの売上高が7409億ウォンで前年同期比15.3％減、営業利益は245億ウォンで55.1％減少すると見込んでいます。

第3四半期の正極材出荷量は1万1000トン程度と予想されました。ゼネラルモーターズ（GM）向けのN86の出荷は空白状態が続きましたが、現代自動車向けのN87が4500トン、サムスンSDI向けが3000トン、それぞれ出荷されると推定されたことによるものです。特に、サムスンSDI向けの物量が正常化しつつある傾向が明確に表れていると分析しました。

下半期の株価の主要な変動要因としては、LFP正極材の追加受注と北米向け負極材の受注可能性が挙げられました。バッテリーセルメーカー各社が、既存の北米生産能力を電気自動車（EV）からエネルギー貯蔵システム（ESS）へと転換する中で、LFP正極材市場への参入が本格化しました。

ダオル投資証券は、ポスコフューチャーMの年間正極材出荷量を2026年に4万8000トン、2027年に7万2000トンと推定し、今後LFPの受注が確定すれば、2027年の出荷量についてさらなる上方修正が可能であると見通しました。

特に、負極材部門での波及効果への期待が高まっています。来る11月に中国による負極材の輸出制限が本格化すれば、中国産以外の負極材に対する需要が急増する見通しです。

ポスコフューチャーエムは、現在韓国国内で1万3000トンである負極材の生産能力を、ベトナム工場の増設を通じて2029～2030年に約7万トンまで段階的に拡大する計画です。

ダオル投資証券は、ポスコフューチャーエムの2026年の年間売上高を3兆1184億ウォン、営業利益を976億ウォンと予測しました。2027年には売上高4兆2626億ウォン、営業利益2038億ウォンを記録し、大幅な業績回復を達成すると予想しました。

ユ・ジウン研究員は、「中長期的に見て、北米のバッテリー生産能力400GWhのうち、Non-FEOC準拠分の250GWhを基準にすると、中国産以外の負極材メーカーの潜在市場規模は25万トンに達する」とし、「今年末を境に、負極材の深刻な供給不足（ショートティージ）現象が続く可能性がある」と述べました。