[イーデイリーLee So-Hyun 記者]Kakao(035720)は、ドゥナムへの投資で得た差益を、カカオAIとカカオXへの人的分割後に株主還元として活用します。来年発足するカカオXは、ドゥナムの株式売却による差益を財源として、3年間で総額3000億ウォン規模の自社株を買い取り・消却し、今後投資利益が発生するたびに一定部分を株主に還元することとしました。
カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏は16日、少数株主向けオンライン懇談会で、カカオインベストメントがドゥナムの持分を約1兆6000億ウォンで売却し、税引き後約1兆ウォンの投資差益が発生したと述べ、このうち30％を「約束の証」として株主に還元すると明らかにしました。 カカオXは今後も、子会社の税引後配当金の30％、投資差益から税金・資本コストを差し引いた金額の30％を、配当や自社株の買い入れ・消却に活用します。
カカオAIは、調整後フリーキャッシュフロー（FCF）の20～35％を還元し、FCFが前年比で50％以上増加した場合は、還元率を最大40％に引き上げます。
同日、カカオは分割比率や物的分割との違い、最大株主の支配力強化をめぐる論争、系列会社とのシナジー、AIの収益化計画など、少数株主からの質問にも回答しました。
以下は、カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏、最高財務責任者（CFO）のシン・ジョンファン氏、ビジネス統括リーダーのチョン・ヒョンス氏、成長戦略リーダーのワン・ヒョソン氏との主な質疑応答です。
カカオの人事分割イメージ（写真＝ChatGPTによる画像生成）
-分割比率はどのような基準で算定したのですか。カカオAIの比率が低すぎるのではないでしょうか。
△キム・ドヨン＝6月末の財務諸表に基づく純資産額に基づき、カカオXを0.64、カカオAIを0.36と算定しました。カカオAIの負債3兆ウォンも、利息付きの金融負債ではなく、前払金など営業過程で発生した負債が大部分を占めています。
-分割後の再上場・変更上場時、株価はどのように形成されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分割は純資産基準ですが、再上場の際の初値形成や市場取引を通じて、各社の適正価値が再評価されます。したがって、分割比率に基づく時価総額と、再上場後の実際の時価総額は異なる可能性があります。
-カカオ・インベストメントを合併する理由は何ですか。なぜ小規模な合併なのですか。
△キム・ドヨン＝既存のカカオの現金2兆3000億ウォンはカカオAIに移管されるため、カカオXの投資財源が必要となります。カカオインベストメントの現金・投資資産を合併して活用する計画です。カカオが株式100％を保有する子会社であるため、新株発行を伴わない無増資・小規模合併として進められ、既存株主の持分は希薄化されません。
-人的分割を行うと、既存の株式はどうなりますか。物的分割との違いは。
△シン・ジョンファン＝カカオの株式を100株保有していた場合、予定比率に基づき、カカオXの株式約64株、カカオAIの株式約36株を受け取ることになります。物的分割とは異なり、既存株主は両社の株式を同じ持分比率で直接保有することになります。
-今後の主な日程は。
△シン・ジョンファン＝12月17日の臨時株主総会で分割計画書の承認を得て、来年1月1日に分割を行い、1月27日にカカオAIの再上場とカカオXの変更上場を推進します。
-株式の取引停止期間は。
△シン・ジョンファン＝現在の予想では、今年12月30日から来年1月26日までです。1月27日に両社の取引が同時に再開される予定です。
-分割に反対した場合、株式買取請求権を行使することはできますか。
△シン・ジョンファン＝今回の件は単純な人的分割であり、新設会社が有価証券市場に再上場される予定であるため、株式買取請求権の対象にはなりません。
-分割後の株主還元計画は。
△シン・ジョンファン＝カカオXは、子会社の税引後配当金の30％、投資差益から税金・資本コストを差し引いた金額の30％を還元します。ドゥナムの売却差益を財源として、3年間で3000億ウォンの自社株を買い入れ・消却します。カカオAIは、調整後FCFの20～35％、成長時には最大40％まで還元します。
-最大株主の支配力を強化するための分割ではないのでしょうか。
△シン・ジョンファン＝すべての株主が同率で両社の株式を受け取るため、筆頭株主の持株比率も変わりません。現物出資による有償増資や、持株会社体制への移行といったその後の取引も計画しておりません。
カカオ統合メンバーシップのイメージ図（写真＝ChatGPTによる画像生成）
-分割後も、系列会社間の事業協力やシナジーは維持されるのでしょうか。
△チョン・ヒョンス＝カカオブランドとカカオトークを基盤とした協力は継続されます。モビリティ・コンテンツ・コマースなどを連携させ、特典を一か所で利用できる統合メンバーシップも設計・検証中です。
-カカオAIの具体的なサービス計画は。
△ワン・ヒョソン＝カカオトークを、人と人にとどまらず、人とAIエージェントが繋がるインターフェースへと発展させます。オンデバイスAIと独自のファウンデーションモデルを組み合わせ、汎用アシスタントから専門エージェント、将来的には「デジタルツイン」レベルまで拡張します。一部のサービスは10月に「イフカカオ」で公開します。
-カカオAIの収益化計画は。
△チョン・ヒョンス＝今年はカカオトークのAIサービスの月間利用者数を500万人とすることを目標とし、2027年に収益化を開始します。2028年にはカカオトークを基盤とする事業のAI売上高の割合を2桁に引き上げ、2030年にはAI売上高1兆ウォン、カカオAI全体の売上高6兆ウォン以上を目標としています。
-カカオXの成長戦略は。
△キム・ドヨン＝テックフィンは仮想資産、モビリティはロボタクシー・ロボットトラックとフィジカルAI、コンテンツはライブエンターテインメント・グローバルファンダムへと拡大します。同時に、新たな事業を発掘し、グローバルな革新企業に投資することで、投資成果を株主価値につなげていく計画です。
-分社化後の株主とのコミュニケーションはどのように行いますか。
△シン・ジョンファン＝国内外でのNDR、1対1のミーティング、決算カンファレンスコール、IRチャネルを引き続き運営いたします。カカオXは、企業価値向上計画の進捗状況と履行評価についても、年1回以上公開する予定です。
-カカオXが事実上の投資会社となることで、かえって株価の割安感が増すのではないか。
△キム・ドヨン＝現在はカカオ本体の事業説明に隠れてしまい、子会社の情報を十分に伝えにくい状況です。分割後、カカオモビリティ・エンターテインメント・テックフィンなどの実績と計画をより詳細に公開すれば、投資家が価値を適切に評価し、割引率も低下すると見ています。
-カカオAI事業の成果は、いつから確認できるのでしょうか。
△チョン・ヒョンス＝広告・コマース分野では、すでにAIレコメンデーションモデルの適用が拡大しています。10月に「イフカカオ」でエージェント型AIサービスのデモを行い、2027年からエージェント広告・コマースなどを通じた収益化を本格化させる予定です。正式リリース後、有意義なデータが蓄積されれば、利用者指標の公開も検討します。
カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏は16日、少数株主向けオンライン懇談会で、カカオインベストメントがドゥナムの持分を約1兆6000億ウォンで売却し、税引き後約1兆ウォンの投資差益が発生したと述べ、このうち30％を「約束の証」として株主に還元すると明らかにしました。 カカオXは今後も、子会社の税引後配当金の30％、投資差益から税金・資本コストを差し引いた金額の30％を、配当や自社株の買い入れ・消却に活用します。
カカオAIは、調整後フリーキャッシュフロー（FCF）の20～35％を還元し、FCFが前年比で50％以上増加した場合は、還元率を最大40％に引き上げます。
同日、カカオは分割比率や物的分割との違い、最大株主の支配力強化をめぐる論争、系列会社とのシナジー、AIの収益化計画など、少数株主からの質問にも回答しました。
以下は、カカオXの代表に内定しているキム・ドヨン氏、最高財務責任者（CFO）のシン・ジョンファン氏、ビジネス統括リーダーのチョン・ヒョンス氏、成長戦略リーダーのワン・ヒョソン氏との主な質疑応答です。
-分割比率はどのような基準で算定したのですか。カカオAIの比率が低すぎるのではないでしょうか。
△キム・ドヨン＝6月末の財務諸表に基づく純資産額に基づき、カカオXを0.64、カカオAIを0.36と算定しました。カカオAIの負債3兆ウォンも、利息付きの金融負債ではなく、前払金など営業過程で発生した負債が大部分を占めています。
-分割後の再上場・変更上場時、株価はどのように形成されるのでしょうか。
△キム・ドヨン＝分割は純資産基準ですが、再上場の際の初値形成や市場取引を通じて、各社の適正価値が再評価されます。したがって、分割比率に基づく時価総額と、再上場後の実際の時価総額は異なる可能性があります。
-カカオ・インベストメントを合併する理由は何ですか。なぜ小規模な合併なのですか。
△キム・ドヨン＝既存のカカオの現金2兆3000億ウォンはカカオAIに移管されるため、カカオXの投資財源が必要となります。カカオインベストメントの現金・投資資産を合併して活用する計画です。カカオが株式100％を保有する子会社であるため、新株発行を伴わない無増資・小規模合併として進められ、既存株主の持分は希薄化されません。
-人的分割を行うと、既存の株式はどうなりますか。物的分割との違いは。
△シン・ジョンファン＝カカオの株式を100株保有していた場合、予定比率に基づき、カカオXの株式約64株、カカオAIの株式約36株を受け取ることになります。物的分割とは異なり、既存株主は両社の株式を同じ持分比率で直接保有することになります。
-今後の主な日程は。
△シン・ジョンファン＝12月17日の臨時株主総会で分割計画書の承認を得て、来年1月1日に分割を行い、1月27日にカカオAIの再上場とカカオXの変更上場を推進します。
-株式の取引停止期間は。
△シン・ジョンファン＝現在の予想では、今年12月30日から来年1月26日までです。1月27日に両社の取引が同時に再開される予定です。
-分割に反対した場合、株式買取請求権を行使することはできますか。
△シン・ジョンファン＝今回の件は単純な人的分割であり、新設会社が有価証券市場に再上場される予定であるため、株式買取請求権の対象にはなりません。
-分割後の株主還元計画は。
△シン・ジョンファン＝カカオXは、子会社の税引後配当金の30％、投資差益から税金・資本コストを差し引いた金額の30％を還元します。ドゥナムの売却差益を財源として、3年間で3000億ウォンの自社株を買い入れ・消却します。カカオAIは、調整後FCFの20～35％、成長時には最大40％まで還元します。
-最大株主の支配力を強化するための分割ではないのでしょうか。
△シン・ジョンファン＝すべての株主が同率で両社の株式を受け取るため、筆頭株主の持株比率も変わりません。現物出資による有償増資や、持株会社体制への移行といったその後の取引も計画しておりません。
-分割後も、系列会社間の事業協力やシナジーは維持されるのでしょうか。
△チョン・ヒョンス＝カカオブランドとカカオトークを基盤とした協力は継続されます。モビリティ・コンテンツ・コマースなどを連携させ、特典を一か所で利用できる統合メンバーシップも設計・検証中です。
-カカオAIの具体的なサービス計画は。
△ワン・ヒョソン＝カカオトークを、人と人にとどまらず、人とAIエージェントが繋がるインターフェースへと発展させます。オンデバイスAIと独自のファウンデーションモデルを組み合わせ、汎用アシスタントから専門エージェント、将来的には「デジタルツイン」レベルまで拡張します。一部のサービスは10月に「イフカカオ」で公開します。
-カカオAIの収益化計画は。
△チョン・ヒョンス＝今年はカカオトークのAIサービスの月間利用者数を500万人とすることを目標とし、2027年に収益化を開始します。2028年にはカカオトークを基盤とする事業のAI売上高の割合を2桁に引き上げ、2030年にはAI売上高1兆ウォン、カカオAI全体の売上高6兆ウォン以上を目標としています。
-カカオXの成長戦略は。
△キム・ドヨン＝テックフィンは仮想資産、モビリティはロボタクシー・ロボットトラックとフィジカルAI、コンテンツはライブエンターテインメント・グローバルファンダムへと拡大します。同時に、新たな事業を発掘し、グローバルな革新企業に投資することで、投資成果を株主価値につなげていく計画です。
-分社化後の株主とのコミュニケーションはどのように行いますか。
△シン・ジョンファン＝国内外でのNDR、1対1のミーティング、決算カンファレンスコール、IRチャネルを引き続き運営いたします。カカオXは、企業価値向上計画の進捗状況と履行評価についても、年1回以上公開する予定です。
-カカオXが事実上の投資会社となることで、かえって株価の割安感が増すのではないか。
△キム・ドヨン＝現在はカカオ本体の事業説明に隠れてしまい、子会社の情報を十分に伝えにくい状況です。分割後、カカオモビリティ・エンターテインメント・テックフィンなどの実績と計画をより詳細に公開すれば、投資家が価値を適切に評価し、割引率も低下すると見ています。
-カカオAI事業の成果は、いつから確認できるのでしょうか。
△チョン・ヒョンス＝広告・コマース分野では、すでにAIレコメンデーションモデルの適用が拡大しています。10月に「イフカカオ」でエージェント型AIサービスのデモを行い、2027年からエージェント広告・コマースなどを通じた収益化を本格化させる予定です。正式リリース後、有意義なデータが蓄積されれば、利用者指標の公開も検討します。
