[イーデイリー マーケットinYunJi Kim 記者] グローバルな機関投資家による代替投資の資産配分に変化が見られます。ここ数年、高金利環境を背景に急速に成長したプライベート・ローン（私募ローン）は、現在、投資対象や運用会社をより厳選する局面に入っている一方、市場の変動性を活用できるヘッジファンド戦略が再び注目を集めています。

15日、ロイターが入手したバンク・オブ・アメリカ（BofA）の内部報告書によると、世界の機関投資家321社を対象に調査した結果、年金基金や再間接ファンド運用会社、プライベートバンクなどは、今年、ヘッジファンドへの資金配分を拡大する計画であることが明らかになりました。株式市場や金利など金融市場の変動が続く中、市場の方向性に大きく依存せずに収益機会を探す戦略に対する機関投資家の関心も高まっています。

こうした需要は、実際の資金流入にもつながっています。バンク・オブ・アメリカの報告書によると、ヘッジファンド運用会社による今年の資金調達額は、年初の予想を上回りました。具体的な調達額は公表されていませんが、年初の見通しを上回る資金流入が見られたのは3年ぶりである、と報告書は説明しています。 これに先立ち、5月にバンク・オブ・アメリカは、グローバル・ヘッジファンドの運用資産が昨年末に5兆2000億ドル（約7107兆ウォン）まで増加し、昨年の純流入額も1160億ドル（約158兆ウォン）と、2007年以来の最大を記録したと明らかにしていました。

ただし、投資家の関心がすべてのヘッジファンド戦略に均等に広がっているわけではありません。特に、株式を直接選別して売買するエクイティ戦略や、複数の運用チームが多様な戦略を同時に展開するマルチマネージャープラットフォームへの選好度が高いことが集計されました。投資セクターとしては、テクノロジー、メディア、通信、ヘルスケア、エネルギーなどが挙げられました。 市場全体の方向性に賭けるよりも、銘柄や戦略ごとに収益機会を探ろうとする需要が高まった影響とみられます。

最近の好調なパフォーマンスも、こうした選好を裏付けています。 グローバル・ヘッジファンドは今年に入り7月までに5.5％の収益率を記録し、上半期のパフォーマンスは2010年以降で最も高い水準の一つとして集計されました。これを受け、投資家はヘッジファンドへの投資規模を拡大するにとどまらず、運用会社の選択肢も広げています。調査対象の約60％は、従来投資していた運用会社にのみ追加で資金を預けるのではなく、他のヘッジファンド運用会社とも新たに提携する計画であると回答しました。

一方、ここ数年、機関投資家からの資金を急速に集めてきたプライベート・ローンに対する見方は、一層慎重になっているようです。バンク・オブ・アメリカは、非上場資産特有のバリュエーションの不透明性に加え、人工知能（AI）の普及によりビジネスモデルの変化が予想されるソフトウェア企業への高いエクスポージャーなどを、懸念材料として挙げました。 これまで安定したキャッシュフローを武器に機関投資家からの関心を集めてきたプライベート・ローンにおいても、今後は借り手や資産、運用会社ごとのリスクをより詳細に精査する必要性が高まったと言えます。

とはいえ、私募貸付市場の成長勢いが鈍化したと見るには時期尚早だというのが、国内外の資本市場の見方です。 銀行業界の融資審査が依然として保守的である上、企業の資金調達需要も続いており、プライベート・ローン自体の役割が縮小したわけではないからです。ただし、高い金利を背景にプライベート・ローンの比重を急速に拡大してきた機関投資家は、今や資産や運用会社をより厳選すると同時に、ヘッジファンドなど他の絶対収益戦略へと投資範囲を広げつつある様子です。

当該報告書について、グローバル資本市場の関係者は、「資産クラス全体に一律に資金を配分するよりも、戦略や運用会社ごとのパフォーマンスの差を見て投資の可否を判断する流れはもともとあり、最近になってさらに顕著になっている」とし、「プライベート・ローンについても、投資需要が消えたというよりは、以前よりも運用会社や資産を厳選して組み入れる傾向が強まったと見るべきだ」と述べました。