[イーデイリーJang Young-eun 記者、ニューヨーク＝イーデイリーSeong Joowon 特派員] 米連邦準備制度（FRB）が3年2ヶ月ぶりに政策金利を引き上げ、さらなる利上げの可能性も示唆したことで、韓国銀行の次回の金利決定にも注目が集まっています。 韓国銀行は去る7月と8月に連続で金利を引き上げましたが、原油高によるコスト負担と、半導体好況・消費回復に伴う物価上昇圧力を併せて注視しています。これまでの利上げの効果を検証しつつ、追加利上げの時期とペースを判断しなければならない状況であるため、金融政策をめぐる判断はさらに複雑化しています。

エネルギー価格の上昇、サービス価格への影響が懸念されます。

米連邦準備制度理事会（FRB）は16日（現地時間）、政策金利を年3.75～4.00％へと0.25％ポイント引き上げました。 韓国銀行が7月に政策金利を2.50％から2.75％へ、8月には3.00％へと引き上げ、縮小していた韓米金利差は、米国の上限を基準に再び1％ポイントに広がりました。ただし、金利差の拡大だけでウォン安や資金流出を断定することはできません。為替レートは、米国の追加利上げ見通しだけでなく、輸出入や外国人投資、国際金融市場の動きにも影響を受けます。 国内の物価にとっては、実際の為替レートの動きが重要です。国際原油価格が上昇する状況で、ウォンの価値まで下落すれば、同量の原油を輸入するのにより多くのウォンが必要になるためです。先月、利上げを決定した際、韓国銀行は、輸出の好調と内需の回復により、予想を上回る成長が続いており、物価上昇率が相当期間、目標水準を上回ると予想されるとして、先制的な対応の必要性を強調しました。
韓国銀行のシン・ヒョンソン総裁は、「金融政策が外国為替市場の安定を支えれば、それだけ為替レートの安定にも寄与する」と述べ、金融政策の為替レート安定効果を強調しました。
金融政策委員たちは、エネルギー価格の上昇が他の商品やサービスの価格に及ぼす影響も懸念しました。8月の金融政策委員会当時、7月の消費者物価上昇率は2.8％に低下しましたが、食料品とエネルギーを除いたコア物価上昇率は、個人向けサービスや耐久財の価格上昇などの影響で2.6％に上昇しました。 原油価格の上昇は、ガソリンスタンドの価格だけでなく、企業の生産コストや輸送費にも影響を及ぼします。企業が増加したコストを販売価格にどの程度反映させるかによって、物価上昇の範囲や持続期間が異なります。金融政策委員たちが、エネルギー価格の直接的な影響が収まった後も、間接的な影響が残る可能性があると指摘した理由はここにあります。
国内景気や所得の動向も、韓国銀行の判断における変数です。半導体の好況により国内の輸出と投資が増加し、輸出品と輸入品の価格関係である交易条件が改善されるにつれ、所得環境も好転しています。韓国銀行は、増加した所得が消費につながり、物価を押し上げる程度を注視しています。

物価・景気・債務・住宅価格などを総合的に検討すべきです

韓国銀行は8月、今年の成長率見通しを2.6％から3.3％へ、来年は2.1％から2.9％へと上方修正しました。今年と来年のコアインフレ率の見通しも、それぞれ2.5％と提示し、従来の2.4％、2.3％から引き上げました。 輸出と内需の回復により、成長が予想より速いペースで進む中、物価上昇率も目標の2％を上回ると見込んだものです。ただし、輸出の好調がすべての業種や家計の事情が好転したことを意味するわけではありません。半導体を中心に増えた所得が、他の産業や消費にどの程度波及するのか、金利上昇により負担を強いられている部門はどこなのかを、見極める必要があります。
米国もまた、経済と雇用の見通しの改善に伴い、物価見通しを引き上げました。堅調な経済・雇用情勢の中で物価が十分に下がらないことを受け、再び金利を引き上げました。韓国と米国の両国とも、堅調な経済を背景に、物価安定に重きを置く状況となったのです。FRBのケビン・ウォッシュ議長は、「インフレが高すぎ、長期間にわたって続いた」と述べ、物価安定を強調しました。 8月の金融政策委員会委員らが提示した、今後6ヶ月後の基準金利見通しの中央値は、現在より0.25%ポイント高い3.25%でした。シン総裁は、「今後の金融政策の基調はドットチャートに示唆されている」と述べました。
韓国銀行は、物価・景気に加え、家計債務や住宅価格など、金融安定の条件も注視しなければなりません。高金利の長期化は、家計や企業にとっても負担となるからです。国債利回りと追加利上げへの期待が市場金利を押し上げれば、貸出金利や企業の資金調達コストも上昇します。銀行債の利回りが上昇すれば、銀行の資金調達コストが増え、新規の固定型・混合型住宅担保ローンの金利にも影響を及ぼす可能性があります。 変動金利型ローンは、コピックス（銀行の資金調達コストを反映した指数）など、合意された基準や調整周期に応じて、反映のタイミングが異なります。企業にとっても、既存の固定金利による借入よりも、新規借入や満期延長時の金利が重要となります。韓国銀行は、追加利上げの可否を判断する際、こうした金融情勢と物価の動向を併せて点検する必要があるため、金融政策をめぐる負担は一層大きくなっています。