[イーデイリーPARK MIN 記者] DS投資証券は18日、DOOSAN(000150)について、電子BG（電子素材）部門の爆発的な成長と大規模な増設、株主重視の自社株消却決定を反映し、投資判断「買い」を維持するとともに、目標株価を従来の240万ウォンから275万ウォンへと14.6％上方修正しました。 前営業日（9月17日）の終値141万3000ウォンに比べ、上昇余地は94.6％です。

DS投資証券のキム・スヒョン研究員は、同日発行したレポートで、「年内の自社株全量消却やシルトロン買収によるインオーガニック（inorganic）成長など、市場に約束したバリューアップの履行に対する信頼度が上場企業の中で最も高い」とし、「独自の純現金化と電子BG部門の急激な利益予想の上方修正を反映し、目標株価を引き上げた」と述べました。

DOOSAN(000150)同社は前日、人工知能（AI）データセンターの増設に伴う銅箔積層板（CCL）の需要拡大に向け、総額9684億ウォン規模の生産設備投資を決定したと公表しました。韓国国内に4210億ウォン、中国・常州の法人に5474億ウォンをそれぞれ投入します。 投資期間は2028年12月末までです。今回の投資は、AIアクセラレータ用ネットワークボードの需要への対応はもちろん、光モジュールや今後の特定用途向け集積回路（ASIC）への対応までを見据えたものと見られます。

新規ラインが稼働する2028～2029年には、今年初めに発表したタイの2つのラインを含め、計35のラインが追加で稼働する予定です。現在の単価基準で、2029年だけで約4兆2000億ウォンの追加売上が見込まれる規模であり、今年の電子BGの年間推定売上高（2兆7930億ウォン）の1.5～1.6倍に達します。

光トランシーバー（光モジュール）向けCCLの急激な成長も業績を牽引しています。上半期の光モジュール向けCCLの売上高は約800億ウォンで、前年同期比で10倍以上急増しました。下半期には需要の急増に支えられ、上半期比で3倍近く増加した2200億ウォンの売上高を記録すると推計されています。 データ伝送の仕様が従来の400Gから800G、1.6Tへと高度化されるにつれ、超低損失グレード製品の採用が必須となり、これに伴う販売価格の上昇も続いているとの分析です。

大規模な株主還元策も、株価にとってプラス要因として挙げられました。DOOSAN(000150)は、普通株195万6424株と優先株61万2104株など、計256万8528株の自社株全量（役職員への株式基準報酬用63万2500株を除く）を、来る10月2日に消却することを決議しました。 時価ベースで約2兆7644億ウォンの規模であり、総発行株式数の12.18％に相当します。

DS投資証券は、斗山の2026年の年間連結基準の売上高を21兆9460億ウォン、営業利益を1兆5580億ウォンと見込んでいます。前年比で売上高は10.9％、営業利益は46.6％増加する水準です。このうち、電子BG部門の売上高は2兆7930億ウォン、営業利益は8450億ウォンを達成し、全社の業績成長を牽引すると予想しています。

キム・スヒョン研究員は、「光モジュール用CCLの利益率は20％前後と推定され、供給のボトルネックや高スペックへの移行により、さらなる利益率の改善が見込まれる」とし、「高付加価値の光モジュールの比重拡大により、電子BGのCCLの全体平均販売単価（ASP）は前年比で15～20％上昇するだろう」と述べました。