[イーデイリーKwon Oh Seok 記者] 韓国半導体業界の主力銘柄であるSK hynix(000660)の韓国国内株式と米国預託証券（ADR）との価格差が、史上最大水準にまで広がっています。韓国株式市場の激しい変動や需給不安に疲れを感じた投資家たちが、比較的安定している米国市場へと目を向ける中、同じ企業であるにもかかわらず、上場市場によって株価が著しく異なるという異例の現象が深刻化しているようです。

18日、MPドクターによると、SKハイニックスの株価は去る14日時点で、前営業日比6.35％（11万5000ウォン）下落し、169万7000ウォンで取引を終えました。 一方、同月11日に米国ニューヨーク証券取引所に上場されたSKハイニックスのADRは、前営業日比0.94％高の190.07ドルで引けました。 ADRと普通株の交換比率（10対1）および為替レートを適用してウォンに換算したADR価格は、約255万8200ウォンに達します。両市場間の乖離率は、実に50.7％まで広がったことになります。
SKハイニックスのADRは、上場以来、本株に比べて平均35％前後のプレミアムを形成してきました。しかし、その幅は7月の日平均32.5％から、8月は35.4％、9月は38.7％へと、毎月拡大する傾向にあります。 最近、ウォン・ドル為替レートの下落により換算価格が下がる余地があったにもかかわらず、乖離率はむしろ拡大しました。ADRは国内株式よりも税負担が大きいにもかかわらず、10分の1の水準という価格のアクセスのしやすさと、米国市場の安定性を求める買い需要が激しく集中したためです。
実際、韓国預託決済院によると、国内投資家はADR上場以降、今月中旬までにSKハイニックスのADRを7億1385万ドル（約9600億ウォン）相当純買いしました。 一方、KOSPI市場では、個人投資家が5兆9675億ウォン、外国人投資家と機関投資家がそれぞれ8兆6822億ウォンと3兆9690億ウォンの売り越しとなり、大量の売り注文を放出したのです。ついには、毎日乖離率を計算する専用ブログまで登場する状況となっています。
専門家たちは、このような乖離率拡大の根本的な原因として、韓国株式市場に対する投資家の信頼度の低下を挙げています。チャンイン投資クラブのイ・チャンデ代表は最近、「ブイルナム」のYouTube番組に出演し、「米国市場と韓国市場に対する信頼度の差が非常に大きいため、このような事態が発生したようだ」としつつも、「この乖離率が長く続くことはない。結局、韓国の現物株が上昇するにつれて、再び縮小するだろう」と展望しました。

東国大学のイ・ジュンソ教授は、「基本的に、韓国株式市場と米国株式市場で評価されるバリュエーションの違いから、乖離が生じるのは避けられない」とし、「本株とADRの間に転換比率の構造が存在することも影響しているようだ」と説明しました。
実際、国内市場では株価が反発するたびに、高値で買い込んだ投資家による利益確定や損切り売りが殺到し、回復の勢いを阻んでいます。一方、米国市場ではグローバルなモメンタムが後押ししています。
証券業界では、来年中にSKハイニックスのADRがフィラデルフィア半導体指数に組み入れられる可能性を高く見ています。同指数に組み入れられた場合、巨額のパッシブ資金が流入し、企業価値が再評価される可能性があります。
証券業界の関係者は、「結局、本株とADRは同じ方向に収束するだろう」とし、「韓国株式市場における悪材料による需給の偏りが緩和され、市場が安定すれば、数ヶ月以内に韓国市場の本株が急騰し、ADRとの乖離率を縮めていくことができる」と見通しました。