[イーデイリーKim Kyung-eun 記者] DS投資証券は29日、SK hynix(000660)の目標株価を従来の310万ウォンから264万ウォンへと下方修正しました。ただし、第4四半期の業績改善と追加の株主還元に対する期待感は依然として有効であるとして、投資判断は「買い」を維持しました。

DS投資証券のイ・スリム研究員は、「目標株価純資産倍率（PBR）を従来の3.4倍から3.0倍に引き下げたことに伴い、目標株価を引き下げました」とこのように明らかにしました。

目標株価の下方修正には、第3四半期の業績見通しの下方修正が影響しました。DS投資証券は、SKハイニックスの第3四半期の売上高を前四半期比13％増の89兆5000億ウォン、営業利益を16％増の70兆1000億ウォンへと下方修正しました。営業利益率は78％と推定しました。

最大の要因は為替レートです。第3四半期のウォン・ドル為替レートの想定を、従来の1430ウォンから1370ウォンに引き下げました。次世代の高帯域幅メモリ（HBM）への製品転換の過程で、出荷製品の構成や売上計上のタイミングが変化した点も、一部影響を与えたと分析しました。

第3四半期のDRAM平均販売価格（ASP）は前四半期比15％、NANDのASPは12％上昇したと推定しました。DRAMのビットグロース（B/G）は5％と従来の予想より下方修正し、NANDは4％で従来の推定値を維持しました。 サーバー用低消費電力DRAM（LPDDR）の販売比率が拡大したことで、営業利益率はDRAMが83％、NANDが65％に達すると予想しました。

DS投資証券は、第3四半期の業績よりも、第4四半期および2027年の利益見通しに注目すべきだと分析しました。為替レートの下落により、第3四半期の業績に対する市場の期待値がすでに低下している中、第4四半期からはHBM4の売上寄与の拡大とメモリ価格の上昇が業績改善を牽引するとの見通しです。

実際、DS投資証券が予想した第4四半期のSKハイニックスの売上高は111兆9000億ウォンで、前四半期比25％増加する見込みです。営業利益は89兆4000億ウォンで27％増となり、営業利益率は80％まで上昇すると見込んでいます。

2027年のHBM価格のさらなる上昇の可能性も高いと見ています。HBM 8層製品の割合が拡大しても、システム出荷の増加により供給不足が続くと予想しました。8層への移行に伴うベースダイおよび後工程の原価上昇、汎用DRAM価格の上昇による機会費用の拡大も、HBMの価格交渉力を高める要因として挙げられました。

株主還元も株価上昇の原動力として挙げました。同アナリストは、「第3四半期の決算発表で公開される追加の株主還元への期待と、第4四半期の業績回復が株価の触媒として残っている」とし、「従来の予想に比べて低くなった第3四半期のDRAM出荷ビットグロスは、第4四半期にすべて反映される見通しだ」と述べました。

DS投資証券は、SKハイニックスの2026年の営業利益を前年比446％増の258兆ウォン、2027年は58％増の407兆ウォンと予測しました。営業利益率はそれぞれ77％、80％と予想しました。