[イーデイリーShin Ha-yeon 記者]KolmarBNH Co., Ltd(200130)が事業構造の再編を完了し、海外顧客の拡大を基盤に業績成長の局面に入るという見通しが出ました。連結子会社の清算に伴うベースラインの負担が解消され、新規受注が本格的に業績に反映される2027年から、成長傾向が顕著になるという分析です。

ダオル投資証券のイ・ダヨン研究員は29日、報告書を通じて「連結子会社の清算とともに事業構造の再編を進めている」とし、「今後、同社の事業構造は、別法人による健康機能食品のODM（受託開発・製造）およびデンタル事業を行うコルマ・オーラルズへと簡素化され、単体・連結業績間の差異も微々たるものになるだろう」と明らかにしました。

ダオル投資証券は、事業構造の整備に伴い、コルマB&Hの稼働率と原価率が改善されると見込んでいます。現在、全社の稼働率は80～90％の水準です。カンソコルマの中国製造施設の売却に伴い、全社の稼働率上昇と原価率改善の効果も期待できるという分析です。稼働率の上限は120～130％の水準と推計しました。

韓国コルマから譲り受けたコルマオーラルズは、今年11～12月から連結業績に組み込まれる予定です。ダオル投資証券は、事業構造の簡素化により、新規受注が業績の成長に直結する構造へと転換された中、下半期には海外の顧客を中心に新規受注が拡大すると見込んでいます。

海外のオフライン流通チャネルにおいて、Kビューティー専用の陳列スペースが拡大するにつれ、健康機能食品の供給機会も増えています。コルマB&Hは、海外のドラッグストア企業の健康機能食品プライベートブランド（PB）製品を新規受注し、現在、欧州地域の店舗への出店を進めており、第2弾の製品供給についても協議中です。

中国では、既存の顧客であるヘイリオンの「セントラム」と同規模の新規ブランド顧客からの受注が視野に入ってきています。今年第4四半期中に関連売上高が計上される可能性が高いと、ダオル投資証券は説明しています。米国および東南アジアの流通業者を対象とした製品供給の協議も進められています。

同アナリストは、「前述の受注に加え、米国や東南アジアの小売業者を対象とした営業活動も進められており、今後、海外での実績拡大に伴い、輸出売上高の割合も徐々に上昇する見通しです」と展望しました。

既存の主要顧客からの売上も堅調な推移を続けています。総売上の約70％を占めるアトミーは、主力製品である「ヘモヒム」を中心に、今年上半期の累計ベースで低一桁台の成長率を記録しました。ヘイリオンの韓国と中国を合わせた累計売上は、今年約100億ウォンを記録しました。

ただし、連結子会社の清算の影響により、今年下半期までは連結ベースでの売上高のマイナス成長が続くと見込まれています。同アナリストは、「経営権紛争の終結後、人員の再編や事業構造の整備は概ね完了した状況であると判断します」とし、「現在、同社の戦略的方向性は高利益率の海外売上高比率の拡大にあり、事業構造の簡素化による効果が顕在化するとともに、今後、利益率の水準が向上する余地も存在します」と評価しました。

さらに、「当該のベース効果の影響が解消される2027年からは、業績に関する期待感を持てるものと判断しており、現在開拓中の海外パイプラインの貢献が拡大することを期待しています」と付け加えました。

実際、事業構造の再編と生産効率化の成果は、今年の業績に反映されています。同社によると、コルマB&Hの今年上半期の単体基準売上高は2454億ウォンで、前年同期比8.1％増加しました。 営業利益は206億ウォンで46.7％増加し、営業利益率は6.2％から8.4％へと2.2ポイント上昇しました。主要顧客企業の製品群と供給量の拡大、新規取引先の確保、および生産効率の改善が業績向上に寄与したとの説明です。

同社は昨年下半期、カンソコルマの営業を停止し、中国現地での直接生産に代わり、国内の生産拠点を活用する方向で生産体制を調整しました。今年1月には、コルマスクの株式売却とHNG化粧品事業部門の譲渡により、約400億ウォンの財源を確保しました。

現在、世宗（セジョン）第1・第2・第3工場と陰城（ウムソン）工場を基盤に、年間約7000億ウォン規模の生産能力を備えています。追加の増設よりも、既存の生産インフラの効率を高めることに注力する計画だと、同社側は説明しています。今年上半期の健康機能食品の輸出額は前年同期比で約25％増加し、現在26カ国に製品を供給しています。